Deux trimestres après la scission de son activité céréalière par Kellogg pour se concentrer sur les snacks, l'unité de céréales initialement peu appréciée surpasse nettement le marché ainsi que son ancienne entreprise mère. Les actions de WK Kellogg, la branche nord-américaine des céréales, ont augmenté de près de 75% depuis leur premier jour de cotation en tant qu'entreprise indépendante le 2 octobre. Kellanova, l'entreprise renommée, qui vend des produits tels que Pop-Tarts et Pringles en plus des céréales à l'international, a gagné environ 16% sur la même période, restant ainsi en retrait par rapport au S&P 500.
Cela correspond à un modèle fréquent lors de scissions : les actionnaires se détachent souvent des titres de l'entreprise perçue comme moins attirante, ce qui crée une opportunité pour les investisseurs axés sur la valeur d'entrer.
Les derniers résultats trimestriels des deux sociétés rappellent pourquoi Kellanova était initialement privilégié. La semaine dernière, l'entreprise de snacks a annoncé une hausse de son chiffre d'affaires organique de 5,4% par rapport à l'année précédente au premier trimestre, ce qui est plus rapide que prévu par les analystes et pourrait indiquer un dépassement de ses prévisions annuelles d'environ 3% de croissance.
Le mardi, WK Kellogg a rapporté une baisse de 0,8 % des ventes ajustées au dernier trimestre par rapport à l'année précédente. La société a réaffirmé sa stratégie de viser des ventes stables tout en améliorant les marges grâce à des investissements dans une meilleure infrastructure de la chaîne d'approvisionnement. La tarification et le mix de ventes ont contribué à 6,3 points de pourcentage à la croissance des revenus, tandis que les volumes sous-jacents ont diminué de 7 %. Lors d'une présentation aux investisseurs, elle a reconnu qu'elle continue de perdre des parts de marché dans le secteur des céréales aux États-Unis.
Pour l'année complète, WK Kellogg prévoit une baisse du chiffre d'affaires ajusté de 1% à une hausse de 1% et une croissance de l'EBITDA ajusté de 3% à 5%.
Cela aurait peut-être enthousiasmé les investisseurs lorsque l'action, peu après la scission, se négociait à seulement 6,5 fois le bénéfice prévu selon FactSet. Cependant, après son rallye, elle est désormais valorisée à un multiple de 15,6. C'est effectivement plus élevé que General Mills avec un multiple de 15,0, malgré la bien meilleure performance à long terme de l'entreprise en matière d'innovation et d'exécution.
Avec un multiple de 16,5 fois les bénéfices attendus, Kellanova se négocie avec une décote par rapport à des concurrents dans le secteur des snacks comme Mondelez et le propriétaire de Frito-Lay, PepsiCo, qui se négocient respectivement à 19,6 et 21,1 fois. Cette décote pourrait être justifiée par leur statut de géants mondiaux établis.
