Den verdens største olieproducent, Saudi Aramco, forsøger at lokke globale investorer med et aktiesalg på 12 milliarder dollars. Men den høje aktiepris kan virke afskrækkende.
Den saudiske nationale oliekoncern vil i denne uge tilbyde aktier til en værdi af op til 12 milliarder dollars. Den saudiske regering, som efter salget stadig vil eje over 80 % af Aramco, planlægger at bruge provenuet til at finansiere landets Vision 2030-initiativer. Disse projekter, såsom den futuristiske ørkenby Neom, skal diversificere den saudiske økonomi væk fra afhængigheden af olie, men har indtil videre ikke tiltrukket den forventede udenlandske kapital.
Da Aramco i december 2019 gik på børsen, holdt investorer i New York og London sig for det meste væk. Med en værdiansættelse på 1,7 billioner dollars syntes prisen høj, og investorer fandt bedre værdier andre steder. Dengang tilbød Shell og BP et udbytteafkast på over 6 % sammenlignet med Aramcos 3,85 %.
På grund af den lave efterspørgsel blev planerne om en dobbeltnotering på en stor international børs opgivet. Udenlandske investorer købte kun 15% af den 29,4 milliarder dollars børsintroduktion på hjemmemarkedet i Saudi-Arabien. En tredjedel af tilbuddet gik til lokale private investorer, der fik fordele som en bonusaktie for hver tiende aktie, de holdt i mindst 180 dage.
Lokale private investorer vil kun modtage en tiendedel af det nyeste tilbud. Aramco håber at tiltrække internationale fonde denne gang med en højere udbytte. Efter indførelsen af en ny præstationsbaseret udbetaling sidste år, ligger selskabets udbytte i øjeblikket på 6,2 %, bedre end Chevron eller Exxon Mobil.
Aramco synes dog stadig at være dyrere end vestlige supermajors i andre vurderingsmålinger, såsom kurs/indtjenings-forholdet og den frie pengestrømsrente. Denne vurderingspræmie kunne dæmpe afkastene, ligesom det har været tilfældet siden børsnoteringen. Inklusive udbytte har Aramco-aktier siden slutningen af 2019 givet årlige gevinster på 4 % sammenlignet med 18 % hos Exxon og 14 % hos TotalEnergies.
„Det kom på markedet med en meget høj vurdering og vokser stadig,” siger Neil Beveridge, analytiker hos Bernstein.
Aramco-aktionærer gik glip af kursrallyer og høje udbytter, som andre store olieselskaber opnåede efter den russiske invasion af Ukraine i 2022. Aramcos samlede dividender forblev på 75 milliarder dollars det år, mens Exxon Mobil fordoblede sin udlodning til aktionærerne.
Den saudiske regering nød dog stadig godt af de høje oliepriser i 2022. De af Aramco til Riyadh betalte licensafgifter mere end fordobledes, da disse afgifter stiger med olieprisen.
Med en ny politik vil Aramcos udbytte kunne nå over 120 milliarder dollar i år. I øjeblikket synes Aramcos minoritetsaktionærers og den saudiske regerings interesser at stemme overens, da begge ønsker at tilbagebetale mere penge til ejerne.
Aramcos frie cashflow dækker dog ikke udbyttet. Selvom virksomheden i øjeblikket har netto cash i sin balance, kan udbetalingen af mere, end hvad det indtjener, føre til, at det til sidst rammer en selvpålagt gældsgrænse på 15 %. Den øgede udbetaling kan også være svær at opretholde, hvis oliepriserne falder. I går blev Organisationen af olieeksporterende lande og deres allierede, samlet kendt som OPEC+, enige om at forlænge deres produktionsnedskæringer til 2025 for at forhindre dette.
Med cirka tre millioner tønder olie om dagen i reservekapacitet er Aramco det vigtigste redskab for den saudiske regering til at holde energipriserne på det ønskede niveau. Ifølge Den Internationale Valutafond (IMF) skal Riyadh holde oliepriserne tæt på 100 dollars pr. tønde for at balancere sit budget. Dette mål viser sig at være svært at opnå, og forlængelsen af produktionsnedskæringerne hos Aramco giver markedsandele til dets rivaler uden for OPEC.
Dette tilføjer en yderligere kompleksitet til Aramco, som investorerne ikke behøver at tage højde for hos internationale olieselskaber som Chevron eller Shell. Selskabet "er dybest set en forlængelse af den saudiske stat og har en yderligere mission ud over at maksimere afkast," siger Jim Krane, en ekspert i energisektor ved Rice University.
De højere dividender fra Aramco tiltrækker muligvis ikke så meget udenlandsk kapital, som kongeriget håber.
