Blackstone Group, verdens største kapitalfond med en forvaltet formue på over 1 billion amerikanske dollars, er i de seneste år blevet en af de største købere af en type banklån, der bliver stadig mere livsvigtigt for private equity-branchen. Disse transaktioner er kendt som "Significant Risk Transfer" (SRT).
I det forgangne år har Blackstone etableret sig som en betydelig investor i disse risikofyldte produkter, der er sikret gennem kortfristige lån, som private equity-fondsforvaltere bruger til at afslutte handler, mens de venter på kapital fra deres investorer. På grund af sin størrelse har Blackstone også påtaget sig risici for kreditlinjer, der er forbundet med dets egne opkøbsfonde. Virksomheden understreger dog, at disse kun udgør en "encifret procentdel" af de porteføljer, hvori den investerer.
Sure, here is the translation of the heading into Danish:
Sådanne transaktioner forstærker Blackstones risiko, hvis en investor ikke er i stand til eller villig til at opfylde sine forpligtelser. "Det usædvanlige ved Blackstone er, at det er en smule cirkulært," sagde en stor SRT-investor. "De tilbyder beskyttelse for sig selv.
Disse transaktioner tydeliggør, hvor kompleks og sammenvævet den private kapitalbranche er blevet, samt hvordan nye risikoområder kan opstå i mindre regulerede dele af finanssystemet. Banker i Europa og USA søger efter investorer, der er villige til at påtage sig en del af misligholdelsesrisikoen i deres låneporteføljer i såkaldte SRT-transaktioner.
Durch solche Risikotransfers können Kreditgeber die Menge an Kapital reduzieren, die sie von den Regulierungsbehörden halten müssen, und somit ihre Renditen steigern. Blackstone ist kürzlich ein großer Investor in SRTs geworden, die durch Subscription Lines abgesichert sind, kurzfristige Kredite, die von Private-Equity-Fonds genutzt werden, um Deals abzuschließen, bevor sie Kapital von ihren Unterstützern erhalten."
Translated to Danish:
"Gennem sådanne risikotransfereringer kan långivere reducere den mængde kapital, som de skal opretholde i henhold til myndighedskrav, og dermed øge deres afkast. Blackstone er for nylig blevet en stor investor i SRT'er, som er sikret gennem abonnementslinjer, kortfristede lån, der bruges af private equity-fonde til at afslutte handler, før de modtager kapital fra deres støtter.
Jonathan Gray, præsident for Blackstone, erklærede på en telefonkonference i april, at gruppen er en "markedsleder" inden for SRT’er. Han fremhævede abonnementslinjer som et særligt interessant område, da de betragtes som sikre investeringer. "Det mest aktive område har hidtil været abonnementslinjer, som stort set ikke har haft nogen tab de sidste 30 til 40 år. Vi kan lide dette område," sagde han.
Blackstone afviste den cirkulære karakter af risiko og erklærede, at deres investorer "er de ultimative risikomodparter, som långiverne er udsat for." Virksomheden tilføjede, at deres fonde "udgør en encifret procentdel af de porteføljer, som vi har leveret SRT'er til," og at alle deres Subscription Line SRT'er "har været i meget diversificerede porteføljer.
Der Markt für diese Produkte entwickelte sich nach der Finanzkrise 2008 in Europa, als Kreditgeber strengeren regulatorischen Kapitalanforderungen genügen mussten. US-Banken wurden im vergangenen Jahr aktiver, nachdem die Federal Reserve den Kapitalerleichterungsgeschäften grünes Licht gegeben hatte.
Danish translation:
Markedet for disse produkter udviklede sig efter finanskrisen i 2008 i Europa, da kreditgivere skulle opfylde strengere regulatoriske kapitalkrav. Amerikanske banker blev mere aktive sidste år, efter at Federal Reserve havde givet grønt lys til kapitallempelsesforretningerne.
Den Internationale Sammenslutning af Kreditporteføljeforvaltere anslår, at der sidste år på verdensplan var 89 SRT-transaktioner for lån med en samlet værdi af 207 milliarder euro. Omtrent 80 procent af disse var virksomhedsudlån, mens resten bestod af gæld som abonnementslinjer, billån og handelsfinansieringslån.
Selvom kreditfaciliteter til private equity kun udgør en lille del af SRT-markedet, er de blevet populære på grund af deres relative sikkerhed. "Det specielle ved subscription lines er, at det er en aktivklasse, der historisk set ikke har haft tab," sagde Frank Benhamou, risikotransfer-porteføljemanager hos Cheyne Capital. "De har en tendens til at have snævre prisintervaller, så investorer, der engagerer sig i denne handel, bruger ofte lidt gearing for at øge afkastene.
Gennem SRT'er er Blackstone udsat for risikoen for, at store investorer som pensionsfonde og statslige fonde ikke kan opfylde kapitalindkaldelserne ved forfald af lån, typisk inden for et år. En investor kunne være presset økonomisk eller stå over for komplikationer som sanktioner eller svig.
Selvom ingen begrænset partner nogensinde har misligholdt sine forpligtelser, herunder under finanskrisen i 2008, har potentielle købere været tøvende over den lavere diversificering af subscriptionslinjer i forhold til virksomhedslån.
„Obwohl vi accepterer, at kreditrisikoen for Subscription Lines er lav, er der en risiko, som vi ikke kan kvantificere og prissætte,“ sagde en investor, der har været aktiv på SRT-markedet i mere end et årti.
Den stigende udbredelse af disse gældsprodukter har også vækket frygt for uforudsete kædereaktioner. Bankanalytikere og nogle politiske beslutningstagere diskuterer, om bankerne, der sælger SRT'erne, er fuldt ud beskyttet.
På en telefonkonference i april spurgte Evercore ISI-analytiker Glenn Schorr Blackstones Gray, om eksplosionen af SRT’er medfører skjulte risici, lignende dem under den globale finanskrise. "Denne slags forretninger giver os kuldegysninger, minder os om for 16 år siden," sagde Schorr med henvisning til udenomsbalancenheder, som banker brugte under krisen til at lette deres overbelastede balancer. Gray sagde, at firmaet gennemfører transaktionerne på en "ansvarlig måde".
