Det lyder som manuskriptet til en Hollywood-film: Et engang ubemærket softwarefirma stiger til Nasdaq 100's Olymp takket være dristige Bitcoin-væddemål. Bag denne bemærkelsesværdige succes ligger dog mere end bare held – det er en risikabel blanding af finansstrategi, markedets volatilitet og grænseløs optimisme.

Bitcoinkongen fra MicroStrategy

Michael Saylor, grundlægger og tidligere CEO for MicroStrategy, betragtes nu som en profet for Bitcoin. For få år siden ville næsten ingen have troet en sådan radikal ændring af hans virksomhedens strategi mulig. I dag betragter Saylor sig selv som arkitekten bag et "Bitcoin-skattekammer", hvis værdi angiveligt er umådelig.

Siden 2020 har MicroStrategy samlet næsten 20 milliarder dollars, hovedsageligt gennem salg af aktier og konvertible obligationer, for at købe bitcoins. Alene i år steg aktierne med over 400 %, hvilket katapulterede virksomhedens markedsværdi til 80 milliarder dollars – på trods af bitcoin-beholdninger til en værdi af "kun" 41 milliarder dollars.

Finansakrobatik: Konvertible obligationer og en smart præmie

I centrum af denne succeshistorie står konvertible obligationer. Disse instrumenter, der fungerer som en hybrid mellem aktie og obligation, har vist sig at være et ideelt værktøj for MicroStrategy. De tiltrækker investorer med en fast kupon og muligheden for at skifte til aktier, når aktiekursen stiger.

Det er en strålende finansakrobatik,” roser en porteføljemanager. Finten: MicroStrategy sælger sine aktier til en præmie, hvilket finansierer køb af flere bitcoins – en slags perpetuum mobile, så længe priserne stiger.

Doch her lurer risikoen. Hvis Bitcoin crasher, kan denne gæld blive en byrde. Kritikere taler allerede om en "massiv dollar-shorting position", da strategien i høj grad afhænger af en fortsat stigende Bitcoin-kurs.

Hebelprodukter: Volatilitet som ven og fjende

Historien bliver endnu mere absurd på grund af indflydelsen fra gearede ETF'er, som yderligere forstærker volatiliteten i MicroStrategy-aktier. Fonde som Defiance Daily Target ETF fordobler aktiens kursbevægelser og tvinger deres forvaltere til at købe massive aktiepositioner ved kursstigninger – hvilket yderligere driver spiralen.

Men dette spil med volatiliteten er et tveægget sværd. Et massivt Bitcoin-fald eller en generel markedskorrektion kunne bringe den skrøbelige balance i fare. For kritikere som Barry Bannister, chefstrateg hos Stifel, er det kun et spørgsmål om tid: "Den, der køber aktiver, der er bygget på luft, bør være forberedt på at se sine penge forsvinde.

De mørke skyer: Insider-salg og faldende præmier

Selvom Saylor og hans team offentligt udtrykker urokkelig tillid til Bitcoin, rejser insider-salg spørgsmål. I indeværende år har ledere fra MicroStrategy solgt aktier for $570 millioner. Denne modsigelse forbliver et ømt punkt for investorer, der tvivler på Saylors overbevisninger.

Samtidig kan en genvurdering af aktien – for eksempel gennem lavere præmier på dens Bitcoin-beholdninger – betydeligt bremse kursudviklingen. Aktien er allerede faldet med 40 % siden sit toppunkt, mens Bitcoin kun er faldet med 5 %.

Fascination og risiko ved et århundredes væddemål

Michael Saylor har utvivlsomt skrevet historie med MicroStrategy. Om denne historie ender med en lykkelig slutning eller som en lærestreg om farerne ved finansiel hybris, står tilbage at se. En ting er sikkert: MicroStrategy har forandret finansverdenen – med et dristigt væddemål, der balancerer på linen mellem innovation og risiko.