To danske:
To kvartaler efter Kelloggs opsplitning af sin cerealienvirksomhed for at fokusere på snacks, overgår den oprindeligt ilde sete cerealien-afdeling både markedet og sit tidligere moderselskab markant. Aktierne i WK Kellogg, den nordamerikanske cerealien-afdeling, er siden deres første handelsdag som et uafhængigt selskab den 2. oktober steget med næsten 75%. Kellanova, det omdøbte firma, der sælger produkter såsom Pop-Tarts og Pringles samt internationalt cerealier, har i samme periode oplevet en stigning på omkring 16% og ligger dermed efter S&P 500.

Dette svarer til et almindeligt mønster ved opsplitninger. Aktionærer skiller sig ofte af med aktierne fra det firma, der opfattes som mindre attraktivt, hvilket giver en mulighed for værdiorienterede investorer at komme ind i markedet.

Dog har de seneste kvartalsresultater for begge virksomheder mindet om, hvorfor Kellanova oprindeligt blev foretrukket. Sidste uge rapporterede snackvirksomheden en organisk salgsvækst på 5,4% i forhold til året før i første kvartal, hvilket var hurtigere end analytikernes forventninger og måske antyder en overgåelse af deres årsprognose for omkring 3% vækst.

WK Kellogg rapporterede tirsdag, at de justerede salg i sidste kvartal faldt med 0,8% i forhold til sidste år. Selskabet bekræftede sin strategi om at tilstræbe stabile salgstal, samtidig med at man udvider margenerne gennem investeringer i en bedre forsyningskædeinfrastruktur. Prissætning og salgsmix bidrog med 6,3 procentpoint til salgsvæksten, mens de underliggende volumener faldt med 7%. I en præsentation for investorer indrømmede det, at det fortsat har mistet markedsandele på det amerikanske morgenmadsprodukter-marked.

For det samlede år forventer WK Kellogg et justeret salgsfald på 1% til en stigning på 1% og en vækst i justeret EBITDA på 3% til 5%.

Det kunne måske have begejstret investorerne, da aktien kort efter frasalget blev handlet til kun 6,5 gange den forventede indtjening ifølge FactSet. Men efter dens rally bliver den nu vurderet til en multipel på 15,6. Det er faktisk højere end General Mills med en multipel på 15,0, på trods af virksomhedens meget stærkere langsigtede track record med hensyn til innovation og eksekvering.

Med en multipel på 16,5 af den forventede fortjeneste handles Kellanova med en rabat sammenlignet med snack-konkurrenter som Mondelez og Frito-Lay-ejeren PepsiCo, som handles til henholdsvis 19,6 og 21,1 gange. Denne rabat kan være berettiget af deres status som etablerede globale giganter.