Nvidia: Viên ngọc AI bất khả xâm phạm đang chịu áp lực

Ngày 30 tháng 11 năm 2022 đánh dấu một bước ngoặt trong lịch sử hiện đại: Vào ngày này, OpenAI phát hành ChatGPT cho công chúng. Trong thời gian ngắn, thế giới đã bị thu hút bởi những khả năng của Trí tuệ Nhân tạo tạo sinh (AI). Một trong những công ty hưởng lợi nhiều nhất từ cuộc cách mạng AI này là chuyên gia về bán dẫn và trung tâm dữ liệu Nvidia. Kể từ khi ChatGPT ra mắt thị trường khoảng hai năm trước, giá cổ phiếu của Nvidia đã tăng hơn 700%. Nvidia thống trị thị trường điện toán hiệu năng cao chủ yếu nhờ những bộ vi xử lý đồ họa (GPUs) dẫn đầu ngành của mình. Tuy nhiên, ba xu hướng trong báo cáo kinh doanh gần đây cho thấy bong bóng lạc quan xung quanh Nvidia có thể vỡ. Doanh thu của Nvidia được chia thành năm hạng mục, trong đó phần lớn thu nhập đến từ mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu. Trong hạng mục này, Nvidia tiếp tục phân chia thu nhập thành lĩnh vực điện toán và công nghệ mạng lưới. Trong hai năm qua, doanh số bán hàng trong cả hai lĩnh vực này tăng vọt và liên tục đạt tốc độ tăng trưởng ba con số. Vài tuần trước, Nvidia báo cáo về kết quả của quý hai của năm tài chính 2025, kết thúc vào ngày 28 tháng 7. Tổng doanh thu của công ty trong quý này đạt mức kỷ lục 30 tỷ đô la Mỹ, trong đó 26,3 tỷ đô la Mỹ đến từ mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu. Mặc dù những con số ấn tượng này khiến Nvidia có vẻ không thể ngăn cản, những xu hướng cơ bản lại chỉ ra điều ngược lại. Tốc độ tăng trưởng cả về doanh thu tổng và doanh thu trung tâm dữ liệu đã cho thấy dấu hiệu chậm lại trong năm quý vừa qua. Sự chậm lại này có phần do tính chu kỳ của ngành công nghiệp bán dẫn, nhưng còn do những tắc nghẽn liên tục trong chuỗi cung ứng của Nvidia. Đáng lo ngại hơn là sự tập trung doanh thu vào một số ít khách hàng lớn. Mặc dù Nvidia bán GPUs trên toàn cầu, các phân tích báo cáo tài chính cho thấy công ty phụ thuộc nhiều vào bốn khách hàng chiếm gần một nửa doanh thu quý của họ. Sự tập trung này có thể trở nên nghiêm trọng hơn do cạnh tranh ngày càng tăng. Nvidia đang cạnh tranh trực tiếp với các công ty như Advanced Micro Devices, nhưng cũng phải đối mặt với sự gia tăng cạnh tranh từ những gã khổng lồ như Microsoft, Tesla, Meta Platforms và Amazon. Các khách hàng lớn này của công nghệ Nvidia đang giảm sự phụ thuộc và phát triển chip của riêng họ. Dù Nvidia tìm được những khách hàng mới, sự cạnh tranh ngày càng tăng có thể dẫn đến mất khả năng định giá. Nếu các GPUs hỗ trợ AI trở nên phổ biến, Nvidia có thể sẽ không thể yêu cầu mức giá cao cho chip của mình như trước. Động thái này dẫn đến một mối quan ngại quan trọng: Biên lợi nhuận của Nvidia có thể tiếp tục giảm. Báo cáo quý gần đây đã cho thấy sự giảm sút của biên lợi nhuận gộp. Sự xói mòn biên lợi nhuận kéo dài có thể ảnh hưởng đến khả năng đầu tư vào nghiên cứu và phát triển của Nvidia.