Кремнієва долина зустрічає Волл-Стріт: бум чипів як трильйонна гра

Ласкаво просимо до нової золотої лихоманки, цього разу з відеокартами Nvidia як найгарячішим товаром. Поки ChatGPT, Stable Diffusion та інші революціонізують технологічну галузь, за лаштунками все обертається навколо графічних процесорів – обчислювальних сердець ШІ. І саме ці чіпи стали центром нового ринку, який швидко перетворюється на ризиковану трильйонну монополію.

Очолювані фінансовими гігантами, такими як Blackstone, Pimco і BlackRock, Волл-стріт за останні дванадцять місяців влила понад 11 мільярдів доларів у так звані «Неохмарні» компанії. Ці фірми – такі як CoreWeave, Crusoe і Lambda Labs – спеціалізуються на наданні хмарних послуг, зосереджених на штучному інтелекті, з використанням чипів Nvidia як основного ресурсу.

GPU-економіка: чипи як нове золото

CoreWeave, найбільша з цих неоклауд-компаній, втілює злет цієї нової економіки. Компанія завдяки понад 45 000 чипам Nvidia підняла свою вартість з 2 до 19 мільярдів доларів всього за 18 місяців. Цікаво? Ці чипи тепер служать не тільки як інструменти обчислень, а й як кредитні застави.

Це наче золота копальня – банки рвуться увійти в гру зараз", – каже Нейт Коппікар, менеджер хедж-фонду, який робить ставки на падіння курсів. Але є одна загвоздка: графічні процесори далекі від стабільних у ціні активів. Нові покоління чипів, такі як серія "Blackwell" від Nvidia, можуть швидко знецінити існуючі моделі, тоді як ринок повільно заповнюється зайвими одиницями.

Від крипто-світу до революції ШІ

CoreWeave почав у 2017 році як крипто-майнер, перш ніж у 2019 році переключився на штучний інтелект — ставка, яка виправдалася. «Вони забезпечили собі GPU якраз у той час, коли ChatGPT завоював світ», — пояснює інсайдер. Угода з Microsoft вартістю понад мільярд доларів надала CoreWeave необхідний капітал для покупки тисяч графічних процесорів Nvidia, профінансованих через лавину боргу, яка наразі становить 10 мільярдів доларів.

Але наскільки стабільною є бізнес-модель, що базується на такій високій заборгованості? У серпні 2023 року, коли CoreWeave забезпечила фінансування в розмірі 2,3 мільярда доларів від Blackstone та компанії, річний дохід становив лише 25 мільйонів доларів – за збитків у 8 мільйонів. Сьогодні доходи, як кажуть, зросли до 2 мільярдів доларів, але залежність від позикових коштів залишається значною.

Ризикована ставка на майбутнє ШІ

Швидке розширення неохмар висить на тонкій нитці: їхній доступ до чипів Nvidia. Гіганти на ринку чипів, такі як Nvidia, AMD і навіть великі технологічні компанії, які розробляють власні чипи штучного інтелекту, такі як Google, контролюють ринок. Незважаючи на це, інвестори роблять ставки на революцію штучного інтелекту — і на невичерпний попит.

Це найбільша капітальна інвестиція в історії людства", - каже генеральний директор Crusoe Чейз Лохміллер, чия компанія нещодавно завершила проект на 3,4 мільярда доларів для нового дата-центру в Техасі.

Зростаючі сумніви та знижені ціни

Проте мрія про необмежене зростання похитнулася. У той час як графічні процесори колись вважалися «золотими квитками», їхні орендні ставки швидко падають: одна година обчислень на графічному процесорі сьогодні коштує 2 долари, порівняно з 8 доларами кілька місяців тому. Водночас компанії зі штучного інтелекту стикаються з величезним тиском, щоб отримати результати. За даними Sequoia Capital, існує розрив у розмірі 500 мільярдів доларів між очікуваннями галузі та фактичними доходами.

Карти перемішуються наново: Великі технологічні компанії, такі як Amazon і Microsoft, розробляють власні ІІ-чипи, тоді як Nvidia піддається критиці через своє домінування на ринку. Чи є поточні кредити проти графічних процесорів і договори оренди довгостроково надійними, залишається незрозумілим.

Гра гігантів: ризик чи революція?

Для великих банків з Волл-стріт і новаторів Neocloud зрозуміло: тут йдеться про більше, ніж просто кредити і чіпи. Це ставка на майбутнє технологій – з усіма її ризиками.

«Історично склалося, що попит завжди недооцінювали», – каже Ерік Фальк з Magnetar Capital. «Чи буде це тут актуально, ще належить побачити». Одне можна сказати напевне: наступний раунд покеру в Кремнієвій долині щойно розпочався.