Найбільший у світі виробник нафти, Saudi Aramco, намагається залучити глобальних інвесторів продажем акцій на 12 мільярдів доларів. Однак висока ціна акцій може мати відлякуючий ефект.
Саудівська національна нафтова компанія цього тижня запропонує акції на суму до 12 мільярдів доларів США. Саудівський уряд, який після продажу все ще володітиме понад 80 % Aramco, планує використовувати доходи для фінансування ініціатив в рамках Vision 2030 країни. Ці проекти, такі як футуристичне пустельне місто Neom, мають на меті диверсифікувати саудівську економіку від залежності від нафти, проте поки не залучили очікуваного іноземного капіталу.
Коли Aramco в грудні 2019 року вийшла на біржу, інвестори в Нью-Йорку та Лондоні здебільшого залишилися осторонь. З оцінкою в 1,7 трильйона доларів ціна здавалася високою, і інвестори знайшли кращі цінності в інших місцях. Тоді Shell та BP пропонували дивідендну дохідність понад 6% у порівнянні з 3,85% у Aramco.
Через низький попит плани подвійного лістингу на великій міжнародній біржі були скасовані. Іноземні інвестори купили лише 15 % від випуску акцій на суму 29,4 мільярда доларів на внутрішній біржі в Саудівській Аравії. Третина пропозиції була надана місцевим приватним інвесторам, які отримали такі привілеї, як бонусна акція за кожні десять акцій, які вони утримували протягом як мінімум 180 днів.
Локальні приватні інвестори отримають лише одну десяту частину останньої пропозиції. Aramco сподівається цього разу залучити міжнародні фонди підвищеною дивідендною виплатою. Після введення нової виплати на основі продуктивності минулого року дивідендна дохідність компанії наразі становить 6,2 %, що краще, ніж у Chevron або Exxon Mobil.
Арамко, здається, все ще дорожче, ніж західні супермайори, за іншими оціночними метриками, такими як коефіцієнт ціни до прибутку та доходність вільного грошового потоку. Ця премія в оцінці може знижувати доходність, як це було з моменту виходу на біржу. Включаючи дивіденди, акції Арамко з кінця 2019 року показували річні прибутки на рівні 4 %, порівняно з 18 % у Exxon та 14 % у TotalEnergies.
«Він вийшов на ринок із дуже високою оцінкою і все ще продовжує зростати», — каже Ніл Беверідж, аналітик з Bernstein.
Акціонери Aramco пропустили курс зростання акцій і великі виплати, яких досягли інші великі нафтові компанії після вторгнення Росії в Україну у 2022 році. Загальні дивіденди Aramco залишилися на рівні 75 мільярдів доларів у тому році, тоді як Exxon Mobil подвоїв свої виплати акціонерам.
Уряд Саудівської Аравії все ж сильно виграв від високих цін на нафту у 2022 році. Ліцензійні платежі від Aramco до Ер-Ріяда більш ніж подвоїлися, оскільки ці платежі зростають разом із ціною на нафту.
За новою політикою дивіденди Aramco цього року можуть перевищити 120 мільярдів доларів. На даний момент інтереси міноритарних акціонерів Aramco та уряду Саудівської Аравії, здається, збігаються, оскільки обидві сторони хочуть повернути більше грошей власникам.
Кошти, що залишаються у Aramco після операційної діяльності, не покривають її дивіденди.
Aramco із резервною потужністю близько трьох мільйонів барелів нафти на день є найважливішим інструментом уряду Саудівської Аравії для підтримки цін на енергоносії на бажаному рівні. За даними Міжнародного валютного фонду (МВФ), Ер-Ріяд повинен утримувати ціни на нафту біля 100 доларів за барель, щоб збалансувати свій бюджет. Ця ціль виявляється важко досяжною, а продовження скорочень видобутку на Aramco віддає частку ринку його конкурентам за межами ОПЕК.
Це додає компанії Aramco додаткової складності, яку інвестори не змушені враховувати у міжнародних нафтових компаніях, таких як Chevron чи Shell. „Компанія по суті є продовженням саудівської держави і має додаткову місію понад максимізацію прибутків“, — говорить Джим Крейн, експерт з енергетичної економіки Райського університету.
Вищі дивіденди Aramco можуть не залучити стільки іноземного капіталу, як сподівається королівство.
