AlleAktien Kalite Skoru, kaliteyi tek bir sayısal değere indirger.

1. Kalite Şirketlerini Filtreleme: Yatırımcılara sunulan ezici sayıda hisse senedi mevcut. Burada birbiri ardına analiz yapmaktan kaçınmak için, AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) iyi bir ön filtre olarak hizmet eder; böylece genellikle birkaç hafta veya ay sürebilecek kapsamlı bir analize girişebiliriz.

2. Dört ana nokta kaliteyi tanımlar: Değerlendirme, büyüme, karlılık ve risk çoğu durumda bir şirketin nasıl sınıflandırılacağını zaten gösterir. AlleAktien Kalite Puanı (AAQS) içindeki kontrol listesiyle 10 farklı madde aracılığıyla mevcut şirketin bir kalite şirketi olup olmadığı hemen anlaşılır.

3. Temel: Bu tezi ve noktaları kontrol etmek için AlleAktien, Bloomberg ve Factset'in yardımıyla doğal olarak AlleAktien Qualitätsscore (AAQS)'u inceledi ve yüksek skorlu hisselerin belirgin bir üstün getiri sağlayabildiğini, buna karşılık düşük skorların alt getiriye yol açtığını sonucuna vardı. Böylece AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) da bir getiri beklentisi oluşturmak için bir temel sağlamış oluyor.

4. Kalite Hisse Senetleri Bir Bakışta: Bu makalede, herkesin hemen derinlemesine analiz yapmaya başlayıp yüksek kazanç elde etmesi için AlleAktien Qualitätsscore (AAQS)’da en yüksek puan alan hisseleri seçtik ve listeledik.

Kalite Hisse Senetlerinin Tanımı

Kalite zaman alır. AlleAktien'de her analiz için iki ila dört hafta arasında çalışma, iş modelini ve sektörü mükemmel şekilde anlamak için analiz ve araştırma yapılır. Ancak hangi şirketler bir analize dahi girebiliyor? Burada AlleAktien Kalite Skoru (AAQS), çok değerli bir araç olarak hizmet eder ve bu da AlleAktien tarafından kendisi geliştirilmiştir. Bu skor, yatırımcıya, hangi şirketlerin mutlak kalite değerleri olarak sınıflandırılması gerektiği konusunda belirli bir ön seçim yapmasında yardımcı olur. Almanya'daki 1.000 hisse senedi ve dünya genelindeki 85.000'den fazla hisse içinden seçim yapmak adeta bir zorluk teşkil eder, ancak her şirket kaliteli bir şirket değildir.

AlleAktien Kalite Skoru'nun net bir misyonu vardır: Uzun vadede şirket hisselerini bulmak ve elde tutmak. Uzun vadeli derken 10 yıldan fazla süreyi kastediyoruz. Uzun vadede hem ciro hem de karını düzenli olarak artırabilen, güçlü bir koruma hendeği sunan ve temettülerini düzenli olarak yükseltebilen şirketleri bulmak istiyoruz.

Benzersiz şirketler. Burada özellikle şirketin benzersiz özelliklerine dikkat edilmelidir, böylece diğer şirketlerin bu pazar pozisyonunu üstlenmesi zorlaşır. Spekülatif hisseler, yeniden yapılanmalar veya belirsiz bir konuma sahip şirketler hedef değildir, çünkü burada hisse fiyatlarında hızlı ve şiddetli değişimler yaşanır ve çoğunlukla belirgin bir alt performans da söz konusu olur. Bunları önlemek için AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) adında, niceliksel olarak tasarlanmış bir ölçüt kullanıyoruz. Bu, kısa sürede heyecan verici şirketleri tanımlamanın en iyi aracıdır. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), objektif finansal göstergeler temel alınarak belirlenir, bu sayede net bir şekilde saptanabilir ve tarihsel olarak da test edilebilir (Backtest).

Kaliteli Hisse Senetlerinin Dört Boyutu

Hedef: Daha yüksek getiriler, daha düşük risk. 2018'de AlleAktien, bir şirketin kalitesinin nasıl belirlenebileceğini merak etti. Burada, ölçülebilen on kriterle dört özellik üzerinde duruldu. Değerlendirme, büyüme, karlılık ve risk puanları, bir şirketi gerçekten derinlemesine anlamak ve değerlendirebilmek için en önemli olanlardı. Her karşılanan kriter için bir puan verilmekte ve sonunda bir puanlama ortaya çıkmaktadır. 9/10 puan ve üzeri alındığında, kaliteli bir şirket olduğu söylenebilir.

%16 Rendite ile AAQS Hisseleri

AAQS ile Kaliteli Hisselere Yatırım Yapmak AlleAktien, hisse senedi analizleri konusunda bir otoritedir. Fikirleri, ifadelerini ve modellerini test etmek için, bu bilgiler bir deneyden geçirildi. AlleAktien Kalite Skoru (AAQS) için bir backtest yapıldı, böylece model endekslerle karşılaştırılabilir. Strateji, tarihsel getiri kullanılarak denendi. Yalnızca bu şekilde, AlleAktien Kalite Skoru (AAQS)'nun uzun vadede işlevsel olduğundan emin olunabilir.

Başarılı bir backtest yapabilmek için AlleAktien, Christian W. Röhl'den destek aldı. Konsept oluşturmada ve değerlendirmede yardımcı oldu, böylece anlamlı bir sonuç elde edildi. Burada önemli olan, satın alınmış veya iflas etmiş şirketlerin de dâhil edilmesiydi.

AAQS-Benchmark: Net Fazla Getiri

AlleAktien Kalite Skorunun profesyonel değerlendirmesi. Skor oluşturulmadan önce, ölçebileceğimiz bir karşılaştırma ölçeği tanımlanması gerekiyordu. Bu nedenle AlleAktien, DAX, MDAX ve SDAX'tan oluşan Dax-Familie'yi aldı. Bankalar, sigorta şirketleri ve emlak şirketleri AAQS ile değerlendirilemediği için bunlar dikkate alınmadı.

Backtest 2006 yılında, tüm hisselerin eşit ağırlıklandırılmasıyla başladı. Bu eşit ağırlıklandırma her yıl 1 Temmuz'da yeniden sağlanır. Oluşturulması için Bloomberg-EQS aracı kullanıldı.

AAQS-Benchmark, geriye dönük testte 01.07.2006 tarihinden itibaren yıllık ortalama %8,43 getiri ile DAX'ı net bir şekilde geride bırakmıştır; aynı dönemde DAX'ın getirisi yıllık ortalama %5,88 olmuştur.

9 veya 10 puan, fazla getiri anlamına gelir.

Yüksek getiri ile risklerin en aza indirilmesi. Bu amaçla, sadece 9 veya 10 puan alan şirketleri içeren bir portföy oluşturuldu. Eğer bir şirket bir veya iki puan kaybederse, 1 Temmuz'da satılacak. Portföy, Benchmark ile aynı dönemde yıllık ortalama %12 getiri elde etti. Böylece, AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) içindeki yüksek kaliteli şirketler, Dax ailesinden %3 daha fazla getiri sağlamış oldular.

Tabii ki insan, bu aşırı getirinin AlleAktien Kalite Skoru'na (AAQS) mı yoksa başka bir rastlantısal faktöre mi bağlı olduğunu merak ediyor. Bu soruya dürüstçe cevap vermek gerekiyor: Bunu %100 ispatlamak mümkün değil. Ancak, tüm konseptin baştan sona kendimiz tarafından oluşturulduğunu ve ardından bir Backtest yapıldığını söylemek mümkün.

AlleAktien, bir şirketin gerçekten kaliteli bir şirket olup olmadığını ve neyin olmadığını önceden düşünerek, mükemmel uyum sağlayan dört ana özellikle harika örtüşen on benzersiz kriter belirledi. Buna dayalı backtest başarılı oldu. Bu First-Principles yaklaşımından yola çıkarak AlleAktien, AlleAktien Kalite Skoru’nun (AAQS) önümüzdeki yıllarda tekrarlanabileceğine güçlü bir şekilde inanıyor.

AlleAktien Kalite Skoru Turbo ile

Her iki yönde de belirgin getiri farkı. Son olarak, en iyi 10 ve en kötü 10 hisseye bakıldı ve her iki portföy de referans göstergesiyle kıyaslandı. Bu sırada, 10/10 puanların 9/10 puanlara göre fazladan getiri sağlayıp sağlamadığına da yeniden bakıldı. Sürpriz bir şekilde, portföy %16,4 getiri sağladı. En kötü hisselerin yer aldığı portföyde ise negatif bir getiri olan -%3,4 gözlendi. Buradan açık bir eğilim görülmekte - AlleAktien Kalite Skoru (AAQS) kötü yatırımlardan kaçınmayı sağlıyor.

Kaliteli Hisse Senetleri için 10 Kriter

1. 10Y Satış Büyümesi > %5 yıllık

En temel göstergelerden biri. Bu gösterge son 10 yılın ortalama ciro büyümesini (CAGR) inceler. Uzun vadede, cirolar ve karlar sürekli artırılabilirse şirketler her zaman daha değerli hale gelir.

Örnek Microsoft: 2010 yılında şirket 62 milyar USD ciro elde etti. 2020 yılında ciro 143 milyar USD'ye ulaştı. Microsoft buna göre yılda ortalama %8,7 oranında bir ciro artışı elde etmiştir. %5'lik engel aşılmıştır ve bu AlleAktien Kalite Skoru'nda (AAQS) bir puan kazandırır.

2. Gelecek 3 yıl içindeki satış artışı

Gelecek, geçmişten türetilmelidir. Burada gelecekteki ortalama büyüme oranına, FactSet'teki konsensüs tahminlerine dayanarak bakılır. Elbette, yatırım kararlarını analistlerin tahminleri üzerine kurmamalı; ancak, çoğu zaman iyi bir algıları vardır ve piyasanın yaklaşık olarak ne beklediğini gösterirler. Burada gelecek üç yılı inceleriz, çünkü şirket değeri gelecekteki cirolara oldukça bağlı olacaktır.

En iyi senaryoda, bir şirketin hem son 10 yılın ortalamasında hem de önümüzdeki yıllar için beklentilerde yıllık %5'in üzerinde bir ciro artışı sağlaması mümkündür. Buna AlleAktien Kalite Puanı'nda (AAQS) bir puan verilir. Ancak, sürekli artan bir ciro, operasyonel karlar da sürekli olarak büyümüyorsa pek bir anlam ifade etmez.

Örnek Microsoft: 2020 yılında şirket 143 milyar USD ciro elde etti. Analist tahminlerine göre 2023 için ciro 198 milyar USD olarak belirleniyor. Buradan, %11,5'lik ortalama bir ciro artışı türetiliyor. Bu da %5'lik barajın üzerinde olduğu için bir puan ile kaydediliyor.

3. EBIT Büyümesi 10Y > %5 yıllık

Yüksek cirolu karlılık. Cirosta olduğu gibi, şimdi de son 10 yıla bakıyoruz, ancak bu sefer operatif karı (EBIT) inceliyoruz. İdeal olarak, bir şirket kar büyümesini de cirosuyla birlikte sürekli artırmayı başarabilir.

Çoğunlukla kar edemeyen yazılım şirketlerinde oldukça yüksek ciro artışları görmek mümkündür, ancak ürünlerini yüksek indirimlerle sunmaları sebebiyle sadece zarar etmektedirler. Bu durum, yatırımcılara, büyümeden ve müşteri akınlarından oldukça az bir şey olarak yansımaktadır.

Örnek Microsoft: 2010 yılında 24 milyar USD operatif kar elde edilmiş, 2020 yılında ise bu miktar 53 milyar USD'ye yükselmiş. Buradan yıllık ortalama %8,2 kar artışı hesaplanıyor. Bu da bir puan demektir.

4. Gelecek 3 yıl içindeki EBIT büyümesi

Kârın, gelirle birlikte artması gerekir. Bu gösterge, önümüzdeki üç yıl içinde beklenen ortalama yıllık operatif kar büyümesini inceler.

Ciroda olduğu gibi, bir tahmin de piyasanın beklentileri hakkında çok daha iyi bir tablo ortaya koyar. Çünkü bir hisse senedinin değeri, bugünkü güne indirgenmiş tüm gelecekte elde edilecek nakit akışlarından kaynaklanır.

Örnek Microsoft: 2020 yılında şirket 53 milyar USD operatif kar elde etti. 2023 için tahminler 78 milyar USD'ye ulaşacak olup, bu ortalama %13,7'lik bir büyüme anlamına gelmektedir.

Bu noktalarla AlleAktien, sağlam bir temel oluşturdu ve artık piyasa evrelerinin tümünde sürekli büyüyen şirketler hariç diğerlerini elemek mümkün.

5. Borç < 4x FAVÖK

Borçlu şirketleri elemine edin. Şirketin net finansal borcunun dört kat operatif karından daha az olduğu durumda burada bir puan verilir. Hesaplama şu şekilde yapılır:

Şirketin tüm faiz taşıyan borçları (kısa ve uzun vadeli tahviller, krediler…) eksi şirketin nakit varlıkları.

Bu kriteriumun avantajı, fazlasıyla borç yükü altında olan şirketleri elemektir. Eğer şirket, biriken borçlarıyla başa çıkamaz hale gelirse (örneğin faizlerin yükselmesi gibi), durum hissedarlar için hızla tehlikeli bir hal alabilir.

Örnekte kalmak için. Microsoft 2020 yılında Microsoft, 82 milyar USD tutarında uzun ve kısa vadeli finansal borçlarla karşı karşıya kaldı. Nakit rezervi 137 milyar USD seviyesindeydi, bu da Microsoft'un sadece borçsuz olmadığını, aynı zamanda ekstra olarak 55 milyar USD net likiditeye sahip olduğu anlamına geliyordu. Bu gerçekten örnek gösterilecek bir durum ve böylece sonraki puanı da hak ediyor.

6. 10Y Kararlılığı

Her piyasa evresinde güvenli iş modeli. Bir sonraki kriter olarak, şirketin son 10 yılda her yıl kar elde etmiş olması gerekmektedir. Eğer bir şirket herhangi bir yılda operasyonel zarar kaydetmişse, bu durumda puan alamaz. Bu kriterle de her piyasa koşulunda iyi bir performans gösteremeyen şirketler cezalandırılmaktadır.

Burada da alıyor Microsoft Bir sonraki noktaya geçiyoruz. Tüm yıllar pozitif bir sonuçla tamamlandı.

7. EBIT Çekilme 10Y < -%50

Krizlere dayanıklı. Operatif kar (EBIT), son 10 yılda bir önceki rekor kara göre %50'den fazla düşüş göstermemiş olmalıdır. Sadece bu başarıldıysa, bir puan verilir.

Örnek Microsoft: Şirket en büyük düşüşünü 2016 yılında gördü. Kar, önceki rekor seviyeden %26,1 daha düşüktü. Değer %50'nin altında olduğu için Microsoft (US5949181045) bir sonraki puanı alıyor.

Son üç kriterle AlleAktien Kalite Skoru (AAQS), çok döngüsel veya riskli iş modellerine sahip şirketleri "cezalandırmayı" amaçlamaktadır. Böylece, düzenli bir finansman ve stabil getirilerle desteklenen sağlam bir ciro ve kâr büyümesine odaklanılmaktadır.

8. Özsermaye getirisi > %15

Daha fazla büyüme için yüksek öz sermaye getirisi gereklidir. Eğer temel alınan şirket, öz sermayeyi %15'ten fazla bir getiri ile değerlendirmeyi başarırsa, bu durumda bir başka puan verilir.

Bir şirket büyüdüğünde, yeni araziler satın alınmalı, emlak inşa edilmeli, makineler ve ekipmanlar ödenmeli ve çalışanlar işe alınmalıdır. Bu giderlerin finanse edilmesi için yüksek bir özkaynak getirisi gereklidir.

Hesaplama için: Microsoft: 2020 yılında 118 milyar ABD doları özsermayeye sahipti, buradan itibari değeri düşülür (- 43 milyar ABD doları) ve böylece 75 milyar ABD doları tutarında maddi özsermaye elde edilir. Şimdi net karı maddi özsermayeye bölersek, özsermaye getirisini buluruz (44 milyar ABD doları / 75 milyar ABD doları = %58,7).

Burada verilmiştir Microsoft: şirket çok karlı olduğu ve %15'lik eşiğin oldukça üzerinde olduğu için bir başka puan.

9. ROCE > %15

Az yabancı sermaye. Manipülasyonun öz sermaye getirisinden kaçınmak için, sermaye üzerinden elde edilen getiriyi incelemek de önemlidir (ROCE, Return on Capital Employed). Bu, öz sermaye getirisine benzer, ancak yüksek borçlanma ile manipüle edilemez. Dolayısıyla şirket çok fazla yabancı sermaye ile çalışıyorsa, sadece az miktarda öz sermayeye ihtiyaç duyar, bu durum düşük faizli iyi zamanlarda işe yarayabilir, ancak kötü zamanlarda hızla sorun olabilir.

Toplam sermaye getirisine bakıldığında, işletme karı, bunun için kullanılan faiz taşıyan sermayeye oranlanır. Kullanılan sermaye, özsermaye (özsermayeden Goodwill düşüldükten sonra kalan kısım) ve net finansal borçların toplamıdır. Kullanılan sermaye üzerinden elde edilen getiri ile bir şirketin operasyonel karlılığına ilişkin, şirketin sermaye yapısından bağımsız anlamlı bir gösterge elde ederiz.

Eulerpool Microsoft: Öyleyse, net likiditeyi (55 milyar USD) özsermayeden (75 milyar USD) çıkarıyor ve sonuç olarak kullanılan sermaye olarak 20 milyar USD elde ediyoruz. Şimdi EBIT'i (53 milyar USD) kullanılan sermayeye bölüyor ve %265 olarak ROCE elde ediyoruz.

Burada da sunar Microsoft: mutlak bir zirve değeri elde edilmiş olup, bu sayede bir başka puan kazanılmıştır. Bu etkileyici sonucun sebebi, muhafazakar finansmandır.

10. Beklenen Getiri > %10

İyi bir gelecek getirisi. Getiri beklentisi %10'un üzerindeyse, şirket onuncu kriter için puan alır. Bu, geçmiş fiyat hareketlerine bağlı olan tek göstergedir.

Getiri beklentisi, IRR modeline göre hesaplanmaktadır. Burada iki ana bileşen bulunmaktadır: Free Cash Flow getirisi ve yıllık EBIT büyümesi.

Free Cash Flow getirisini hesaplamak için, cari yılın Free Cashflow'ini piyasa değerine bölün. Free Cashflow, yıl sonunda elde edilen ve serbestçe kullanılabilecek tutarı ifade eder.

İkinci getiri kaynağı EBIT büyümesidir. Model, hissenin gelecekte de aynı çarpanla değerlendirileceğini varsayar. Böylece, fiyat-kazanç oranı ve değerlendirme sabit kalması için hisse senedi fiyatının artan karı takip etmesi gerekir.

Microsoft: 2020 yılında %2,8 Free Cash Flow getirisi elde etti. Gelecek üç yılın Ebit büyümesi (%13,7 yıllık (Beklenti)) şimdi Free Cash Flow getirisine ekleniyor ve yıllık %16,5'lik bir getiri beklentisi elde ediliyor. Böylece Microsoft (US5949181045), AlleAktien Kalite Skoru (AAQS) göz önünde bulundurularak tam 10 üzerinden 10 puan alıyor ve mutlak bir kalite şirketi olarak değerlendiriliyor.