Hotet från OpenAIs nya verktyg för videoredigering, Sora, mot Adobe är överskattat, men den ökande värderingen gjorde deras aktier sårbara. Att skapa professionella bilder är svårare än det ser ut. Problemen för tillverkaren av Photoshop visar sig vara betydligt enklare. Adobes snabba antagande av generativ artificiell intelligens gjorde det till en av de mest åtråvärda aktierna bland de stora mjukvaruföretagen förra året, till och med förbi Microsoft, den ledande spelaren inom KI.

Men denna bild har nyligen fått sig en törn. Företagets senaste vinstredovisning i december innehöll en prognos som gjorde investerare besvikna på grund av avsaknaden av upplevda AI-bidrag till företagets tillväxtutsikter. Och OpenAIs tillkännagivande förra månaden om ett nytt text-till-video skaparverktyg kallat Sora har orsakat ytterligare oro. Adobes aktier har fallit med nästan 10% sedan detta tillkännagivande – mer än dubbelt så mycket som minskningen för S&P 500 Software & Services Groups under samma period.

Adobes nedgång har ett bekant ljud. Adobes aktie tillbringade de första månaderna av förra året i bakvattnet, delvis på grund av oro över konkurrenshotet från en tidigare generation av AI-bildverktyg som Dall-E. Men Adobes första avtäckning av sitt eget AI-verktyg vid namn Firefly i mars det året rättade snabbt till bilden. Adobes aktiekurs steg med 77% under 2023. Entusiasmen för Firefly översteg till och med oro över Adobes kommande förvärv av Figma, vilket stoppades i december på grund av motstånd från regulatoriska myndigheter.

Berg-och-dalbanan för Adobes aktie under det senaste året är en bra indikator på hur investerare försöker hantera de potentiellt disruptiva effekterna av generativ AI – ibland långt innan dessa effekter ens är bevisade. Offentliga gratistjänster som Dall-E gjorde det möjligt för användare att skapa realistiska bilder av bisarra koncept, men tenderade också att ha fel som armar renderade bakåt och hade lite eller inga kontroller för att förhindra användning av upphovsrättsskyddade verk. Sådana verktyg har därför en begränsad attraktionskraft för de professionella innehållsskapare som utgör större delen av Adobes kundbas.

Sora är ännu inte offentligt tillgänglig. OpenAI erkände i sitt tillkännagivande att "den nuvarande modellen har svagheter" där den kan vara benägen till fel, såsom "att simulera fysiken i en komplex scen på ett felaktigt sätt".

Adobes kortsiktiga risk i samband med AI är att verktyg som Firefly kanske genererar betydande intäkter långsammare än de flesta investerare förväntar sig. Företagets prognos om endast 10% omsättningstillväxt för det pågående räkenskapsåret var nästan identiskt med vad företaget levererade förra året och mottogs därför svalt av investerare som hade hoppats på en större AI-lyft.

Adobes president för digitala medier, David Wadhwani, sade under intäktssamtalet i december att nyligen genomförda prisändringar för företagets produkter – inklusive dess AI-verktyg – kommer att bli "mer synliga" i företagets siffror under andra halvåret och framåt. Adobe tenderar att vara konservativ i sina prognoser och har överträffat mitten av sin ursprungliga årsomsättningsprognos under sju av de senaste tio åren, enligt data från FactSet.

Det kan fortfarande lämna frågan om bidrag från AI i Adobes första kvartalsrapport, som förväntas nästa vecka, öppen. Men aktiens svaghet de senaste månaderna erbjuder en bättre utgångspunkt, eftersom Adobe-aktier nu handlas med en rabatt jämfört med framtida intäkter i förhållande till Microsoft. En stor användarkonferens som heter Adobe Summit, som äger rum senare denna månad, kan också hjälpa Adobe att ytterligare föra fram sitt nya AI-budskap till sin kundbas, av vilka många inte har råd att förlita sig på gratis allmänna verktyg som levererar opålitliga resultat. Ibland får man verkligen det man betalar för.