Framväxande recessionrädslor: Den amerikanska räntekurvan är positiv för första gången på två år

En mycket uppmärksammad indikator på obligationsmarknaden i USA, avkastningskurvan för Treasury-värdepapper, har för första gången på två år visat en positiv lutning. Detta tolkas som ett tecken på en potentiellt förestående recession, då farhågorna ökar att den amerikanska ekonomin står inför en avmattning. Normalt indikerar en invertering av avkastningskurvan mellan tvååriga och tioåriga Treasury-värdepapper att en recession är sannolik inom de kommande ett till två åren. Denna inversion varade dock längre än vid tidigare episoder. Kurvan blir vanligtvis positiv igen innan nedgången börjar, med kortfristiga räntor som faller snabbare än långfristiga i förväntan på en räntesänkning från Federal Reserve för att stödja den sviktande ekonomin. Matthew Nest, global chef för aktiv ränteförvaltning vid State Street Global Advisors, förklarade att inversionen är en långsiktig indikator på en recession och att disinversionen är signalen på att en recession kan vara nära förestående. En analys från Deutsche Bank förra året visar att 2/10-kurvan under de senaste fyra recessionerna – 2020, 2007-2009, 2001 och 1990-1991 – blev positiv innan recessionen började. Tiden mellan disinversion och början av recessionen var mellan två och sex månader. Sedan juli 2022 har 2/10-kurvan varit kontinuerligt inverterad och överträffade därmed det tidigare rekordet från 1978. Några marknadsaktörer betvivlade dock denna gång indikatorns tillförlitlighet, då de hoppades att USA skulle kunna undvika en långvarig ekonomisk belastning. Svaga ekonomiska data från förra veckan förnyade dock recessionrädslan och ledde till en omvärdering av förväntningarna på räntesänkningar i USA. Investerare antar nu att Federal Reserve kommer att sänka räntorna med 120 baspunkter i år – ungefär dubbelt så mycket som förväntades i förra veckan. Nest kommenterade att potentialen för en perfekt desinflation betraktades som ett motargument till inverteringshistorien. Ändå har man alltid varit benägen att tro att det denna gång snarare handlar om en försening än om en falsk signal. Räntorna på tvååriga amerikanska statsobligationer, som är känsliga för förväntade förändringar i penningpolitiken, sjönk förra veckan med över 50 baspunkter till 3,84%. Räntorna på tioåriga obligationer sjönk med cirka 40 baspunkter till senast 3,76%. Skillnaden mellan tvååriga och tioåriga Treasury-värdepapper nådde 0,4 baspunkter under tidig handel, vilket gjorde den positiv för första gången sedan juli 2022. Senare på måndagen inverterades kurvan igen, med tvåårsräntor som låg cirka 8 baspunkter över de långfristiga räntorna. Matthew Miskin, Co-Chief Investment Strategist vid John Hancock Investment Management, förklarade att disinversionen är en signal om att marknaden "skriker att Fed måste sänka räntorna". Om detta är berättigat eller inte återstår att se.