Največji svetovni proizvajalec nafte, Saudi Aramco, poskuša z 12-milijardno prodajo delnic pritegniti globalne vlagatelje. Vendar bi visoka cena delnic lahko odvrnila potencialne kupce.
Savdska nacionalna naftna družba bo ta teden ponudila delnice v vrednosti do 12 milijard dolarjev. Savdska vlada, ki bo tudi po prodaji še vedno imela v lasti več kot 80 % družbe Aramco, načrtuje uporabo prihodkov za financiranje iniciativ Vizija 2030. Ti projekti, kot je futuristično puščavsko mesto Neom, naj bi diverzificirali savdsko gospodarstvo, ki je trenutno odvisno od nafte, vendar doslej niso pritegnili pričakovanega tujega kapitala.
Ko je Aramco decembra 2019 prišel na borzo, so vlagatelji v New Yorku in Londonu večinoma ostali stran. S ceno 1,7 bilijona dolarjev se je cena zdela visoka in vlagatelji so našli boljše vrednosti drugje. Takrat sta Shell in BP ponujala dividendno donosnost več kot 6 % v primerjavi z Aramcovimi 3,85 %.
Zaradi nizkega povpraševanja so opustili načrte za dvojni vpis na veliki mednarodni borzi. Tuji vlagatelji so kupili le 15 % začetne javne ponudbe v vrednosti 29,4 milijarde dolarjev na domači borzi v Savdski Arabiji. Tretjina ponudbe je šla lokalnim malim vlagateljem, ki so prejeli ugodnosti, kot je ena brezplačna delnica za vsakih deset delnic, ki so jih držali najmanj 180 dni.
Lokalni zasebni vlagatelji bodo prejeli le desetino najnovejše ponudbe. Aramco upa, da bo tokrat pritegnil mednarodne sklade z višjo dividendo. Po uvedbi novega na uspešnosti temelječega izplačila lani, je trenutni dividendni donos podjetja 6,2 %, kar je boljše od Chevrona ali Exxon Mobila.
Aramco se zdi po drugih merilih vrednotenja, kot sta količnik med ceno in dobičkom ter donosnost prostega denarnega toka, še vedno dražji od zahodnih naftnih velikanov. Ta premija pri vrednotenju bi lahko zmanjšala donosnost, kot se je zgodilo od prve javne ponudbe delnic. Vključno z dividendami so delnice Aramca od konca leta 2019 prinesle letne dobičke v višini 4 %, v primerjavi z 18 % pri Exxon in 14 % pri TotalEnergies.
„Na trg je prišel z zelo visoko oceno in še vedno raste,“ pravi Neil Beveridge, analitik pri Bernstein.
Aramco delničarji so zamudili rast cen delnic in visoka izplačila, ki so jih dosegla druga velika naftna podjetja po ruski invaziji na Ukrajino leta 2022. Celotna dividenda Aramca je v tem letu ostala pri 75 milijardah dolarjev, medtem ko je Exxon Mobil podvojil svoja izplačila delničarjem.
Savdska vlada je kljub temu močno profitirala od visokih cen nafte leta 2022. Licenčnine, ki jih je Aramco plačal Riadu, so se več kot podvojile, ker te pristojbine rastejo z naftno ceno.
Z novo politiko bi lahko dividenda Aramca letos presegla 120 milijard dolarjev. Trenutno se zdi, da se interesi manjšinskih delničarjev Aramca in saudijske vlade ujemajo, saj si obe strani želita vrniti več denarja lastnikom.
Aramcov prosti denarni tok pa ne pokriva njegove dividende. Čeprav ima podjetje trenutno čisti denar v svoji bilanci, bi lahko izplačilo več kot zasluži, podjetje sčasoma postavilo pred samo-naloženo omejitev zadolžitve v višini 15 %. Povečano izplačilo bi bilo težko vzdrževati tudi, če bi cene nafte padle. Včeraj so se Organizacija držav izvoznic nafte in njene zaveznice, skupaj znane kot OPEC+, dogovorili, da bodo svoje zmanjšanje proizvodnje podaljšali do leta 2025, da bi to preprečili.
S tremi milijoni sodčkov nafte na dan rezervne kapacitete je Aramco najpomembnejše orodje savdske vlade za ohranjanje cen energije na želeni ravni. Po podatkih Mednarodnega denarnega sklada (IMF) mora Rijad ohranjati ceno nafte pri približno 100 dolarjih na sodček, da bi uravnotežil svoj proračun. Ta cilj se izkaže za težko dosegljivega, podaljšanje proizvodnih omejitev Aramca pa prepušča delež trga njegovim tekmecem zunaj OPEC.
Tej situaciji dodaja Aramco dodatno kompleksnost, ki je investitorji pri mednarodnih naftnih družbah, kot sta Chevron ali Shell, ne upoštevajo. Podjetje je "v bistvu podaljšek saudijske države in ima dodatno nalogo poleg maksimiranja donosov," pravi Jim Krane, strokovnjak za energetiko na Rice University.
Višje dividende Aramca morda ne bodo pritegnile toliko tujega kapitala, kot si kraljestvo upa.
