Tichý, ale masívny prevrat zasiahol americký trh rizikového kapitálu. Od vrcholu v roku 2021 počet aktívnych poskytovateľov rizikového kapitálu dramaticky klesol – z 8 315 na 6 175 v roku 2024.
Der Grund: Finančné inštitúcie, ktoré sú zo svojej podstaty rizikovo averzné, sústreďujú svoj kapitál čoraz viac na zopár ťažkých váh ako Andreessen Horowitz, Sequoia Capital a General Catalyst. Tento vývoj masívne tlačí menších hráčov pod tlak a zásadne mení financovanie startupov.
Svet pre veľkých – a pre tých ostatných?
Mehr als die Hälfte der 71 Milliarden Dollar, die US-Venture-Capital-Firmen 2024 einsammelten, entfiel auf nur neun Großinvestoren. Allein Schwergewichte wie Andreessen Horowitz und Thrive Capital brachten zusammen über 25 Milliarden Dollar auf.
„Veľkí prežijú a budú naďalej dominovať,“ hovorí John Chambers, bývalý CEO spoločnosti Cisco a súčasný šéf JC2 Ventures. Pre menšie a stredné VC firmy sa však situácia zhoršuje. Bez presvedčivých výnosov v období nízkych úrokov pred rokom 2021 mnohým teraz chýbajú argumenty na zabezpečenie nových investícií od inštitucionálnych investorov.
Ein prominentes príkladom zániku menších VC firiem je Countdown Capital, skorý tech-investor, ktorý začiatkom roka 2024 oznámil svoju likvidáciu. Aj dlhoročný hráč Foundry Group po fonde vo výške 500 miliónov dolárov z roku 2022 už nebude zakladať nové fondy.
IPO-Sucho a trpezlivosť na hrane
Hlavným faktorom krízy je pokles počtu prvotných verejných ponúk a akvizícií. Tieto „exit“ stratégie sú pre venture kapitálové firmy rozhodujúce na vrátenie kapitálu svojim investorom – takzvaným Limited Partners (LPs). Podľa odborníkov z odvetvia sa však čas do takýchto výplat dramaticky predĺžil: „Predtým to trvalo asi sedem rokov, kým ste dostali svoje peniaze späť. Dnes je to pravdepodobne skôr desať rokov,“ vysvetľuje skúsený LP.
Trpezlivosť mnohých LP je na konci. So zhromaždeným kapitálom iba 71 miliárd dolárov v roku 2024 dosiahlo odvetvie sedemročné minimum. To je menej ako 40 percent súčtu z roku 2021. Obzvlášť menšie VC firmy, ktoré si nevytvorili dlhodobé vzťahy s LP, bolestne pociťujú tento nedostatok kapitálu.
Hra vyhýbania sa riziku
Prečo LP radšej neriskujú nič nové?
„Nikto nebude prepustený za investovanie do Andreessena alebo Sequoii“, vysvetľuje Kyle Stanford, hlavný VC analytik v PitchBooku. „Ale nevstúpenie do ich fondov a strata miesta v ďalšom – to by mohlo znamenať koniec kariéry.“ Toto myslenie posilňuje cyklus dominancie veľkých, zatiaľ čo menší hráči zaostávajú.
Lux Capital, 24-ročná spoločnosť rizikového kapitálu, to zhrnula v liste svojim LP: „Väčšina nových účastníkov trhu sa nakoniec dopúšťa finančného sebaklamu. Naďalej očakávame, že 30 až 50 percent VC spoločností zanikne.“
Dôsledky pre začínajúce podniky: Menej slobody, viac závislosti
Koncentrácia kapitálu u veľkých má vplyv aj na start-upy. Firmy ako SpaceX, OpenAI a Stripe môžu vďaka stabilným financovaniu zostať dlhšie súkromné. Menšie podniky však stále častejšie strácajú prístup k nevyhnutne potrebnému kapitálu.
Pre start-upy to často znamená: menšiu vyjednávaciu silu, vyšší tlak, rýchlejšie priniesť presvedčivé výnosy a väčšiu závislosť od niekoľkých dominantných investorov. Dlhodobo by to mohlo oslabiť inovačnú silu odvetvia.
