Sună ca scenariul unui film de la Hollywood: Odată o companie de software neobservată, se ridică în Olimp al Nasdaq 100 datorită unor pariuri îndrăznețe pe Bitcoin. În spatele acestui succes remarcabil se află însă mai mult decât noroc – este un amestec riscant de strategie financiară, volatilitate a pieței și optimism nelimitat.

Regele Bitcoin al MicroStrategy

Michael Saylor, fondatorul și fostul CEO al MicroStrategy, este acum considerat un profet al Bitcoin. Cu câțiva ani în urmă, puțini ar fi crezut o schimbare atât de radicală a strategiei sale corporative. Astăzi, Saylor se vede ca arhitectul unei "tezaurării Bitcoin", a cărei valoare este presupus inestimabilă.

Începând cu 2020, MicroStrategy a strâns aproape 20 de miliarde de dolari, în principal prin vânzarea de acțiuni și obligațiuni convertibile, pentru a cumpăra Bitcoins. Numai în acest an, acțiunile au înregistrat o creștere de peste 400 %, ceea ce a propulsat capitalizarea de piață a companiei la 80 de miliarde de dolari – în ciuda deținerilor de Bitcoin în valoare de "doar" 41 de miliarde de dolari.

Acrobații financiare: Obligațiuni convertibile și o primă inteligentă

În centrul acestei povești de succes se află obligațiunile convertibile. Aceste instrumente, care funcționează ca un hibrid între acțiuni și obligațiuni, s-au dovedit a fi un instrument ideal pentru MicroStrategy. Ele atrag investitorii printr-un cupon fix și posibilitatea de a se transforma în acțiuni atunci când prețul acțiunilor crește.

„Este o acrobație financiară genială”, laudă un manager de portofoliu. Punctul culminant: MicroStrategy își vinde acțiunile cu un premium, ceea ce finanțează achiziția de noi Bitcoin – un fel de perpetuum mobile, atâta timp cât prețurile cresc.

Doch aici pândește riscul. Dacă Bitcoin s-ar prăbuși, aceste datorii ar putea deveni o povară. Criticii vorbesc deja despre o „poziție short masivă în dolari”, deoarece strategia depinde mult de un curs continuu ascendent al Bitcoin.

Produse structurate: Volatilitatea ca prieten și dușman

Povestea devine și mai absurdă prin influența ETF-urilor cu efect de levier, care amplifică volatilitatea acțiunilor MicroStrategy. Fonduri precum Defiance Daily Target ETF dublează mișcările de preț ale acțiunilor și îi obligă pe managerii lor să cumpere poziții masive de acțiuni la creșteri de preț – ceea ce alimentează spirala în continuare.

Dar acest joc cu volatilitatea este o sabie cu două tăișuri. O scădere masivă a Bitcoin sau o corecție generală a pieței ar putea destabiliza echilibrul fragil. Pentru critici precum Barry Bannister, strateg-șef la Stifel, este doar o chestiune de timp: „Cine cumpără active construite pe aer ar trebui să fie pregătit să-și vadă banii dispărând.”

Norii întunecați: Vânzările insider și scăderea primelor

Deși Saylor și echipa sa își exprimă public încrederea de nezdruncinat în Bitcoin, vânzările interne ridică întrebări. În acest an, directorii MicroStrategy au vândut acțiuni în valoare de 570 de milioane de dolari. Această contradicție rămâne un punct sensibil pentru investitorii care se îndoiesc de convingerile lui Saylor.

În același timp, o reevaluare a acțiunii – de exemplu, prin prime mai mici pentru deținerile sale de Bitcoin – ar putea frâna considerabil evoluția cursului. Deja acum acțiunea a scăzut cu 40 % față de maximul său, în timp ce Bitcoin a scăzut doar cu 5 %.

Fascinația și riscul unui pariu de secol

Michael Saylor a scris fără îndoială istorie cu MicroStrategy. Rămâne de văzut dacă această istorie se va încheia cu un final fericit sau va servi ca o lecție despre pericolele hybrisului financiar. Cert este: MicroStrategy a schimbat lumea financiară - cu un pariu îndrăzneț care echilibrează pe sârmă între inovație și risc.