Blackstone Group, o maior grupo de private equity do mundo com mais de 1 trilhão de dólares em ativos sob gestão, tornou-se nos últimos anos um dos maiores compradores de um tipo de empréstimo bancário que está se tornando cada vez mais vital para a indústria de private equity. Essas transações são conhecidas como "Transferência Significativa de Risco" (SRT).

No ano passado, Blackstone se estabeleceu como um investidor significativo nesses produtos de alto risco, garantidos por empréstimos de curto prazo, que são utilizados por gestores de fundos de private equity para concluir negócios enquanto aguardam o capital de seus investidores. Devido ao seu tamanho, a Blackstone também assumiu riscos em linhas de crédito associadas aos seus próprios fundos de compra. No entanto, a empresa enfatiza que estes representam apenas um "percentual de um dígito" dos portfólios nos quais investe.

Tais transações aumentam o risco da Blackstone caso um investidor não esteja apto ou disposto a cumprir suas obrigações. “O incomum sobre a Blackstone é que é um pouco circular”, disse um grande investidor SRT. “Eles oferecem proteção a si mesmos.”

Esses negócios ilustram como o setor de capital privado se tornou complexo e interconectado e como novas áreas de risco podem surgir em partes menos regulamentadas do sistema financeiro. Bancos na Europa e nos EUA estão em busca de investidores dispostos a assumir parte do risco de inadimplência de seus portfólios de crédito em chamadas transações SRT.

Através de tais transferências de risco, os credores podem reduzir a quantidade de capital que precisam manter dos órgãos reguladores e, assim, aumentar seus retornos. A Blackstone tornou-se recentemente um grande investidor em SRTs, garantidas por Linhas de Assinatura, empréstimos de curto prazo utilizados por fundos de private equity para concluir negócios antes de receberem capital de seus apoiadores.

Jonathan Gray, Presidente da Blackstone, declarou em uma teleconferência em abril que o grupo é um "líder de mercado" em SRTs. Ele destacou as Subscription Lines como uma área particularmente interessante, pois são consideradas investimentos seguros. "A área mais ativa até agora foram as Subscription Lines, que nos últimos 30 a 40 anos praticamente não tiveram inadimplências. Gostamos dessa área", disse ele.

Blackstone rejeita a natureza circular do risco e declara que seus investidores "são as contrapartes finais de risco às quais os credores estão expostos". A empresa adicionou que seus fundos "representam um percentual de um dígito dos portfólios nos quais fornecemos SRTs" e que todas as suas Subscription Line SRTs "estiveram em portfólios altamente diversificados".

O mercado para esses produtos se desenvolveu após a crise financeira de 2008 na Europa, quando os credores tiveram que satisfazer requisitos regulatórios de capital mais rigorosos. Os bancos americanos se tornaram mais ativos no ano passado, após o Federal Reserve ter dado luz verde aos negócios de alívio de capital.

A International Association of Credit Portfolio Managers estima que, no ano passado, houve 89 transações SRT em todo o mundo, abrangendo créditos no valor total de 207 bilhões de euros. Cerca de 80% desse valor foram créditos empresariais, e o restante foi composto por dívidas como linhas de subscrição, financiamentos de automóveis e créditos de financiamento ao comércio.

Embora as facilidades de crédito para Private Equity representem apenas uma pequena parte do mercado SRT, elas se tornaram populares devido à sua relativa segurança.

Através de SRTs, a Blackstone está exposta ao risco de que grandes investidores, como fundos de pensão e fundos soberanos, não cumpram as chamadas de capital no vencimento dos empréstimos, tipicamente dentro de um ano. Um investidor pode estar com pouco dinheiro ou enfrentar complicações como sanções ou fraude.

Embora nenhum sócio limitado tenha deixado de cumprir suas obrigações até agora, inclusive durante a crise financeira de 2008, potenciais compradores têm hesitado devido à menor diversificação das Linhas de Assinatura em comparação com empréstimos corporativos.

„Obwohl wir akzeptieren, dass das Kreditrisiko für Subscription Lines gering ist, gibt es ein Risiko, das wir nicht quantifizieren und bepreisen können“, disse um investidor que atua no mercado de SRT há mais de uma década.

A crescente disseminação desses produtos de dívida também levantou preocupações sobre reações em cadeia imprevistas. Analistas bancários e alguns responsáveis pela tomada de decisões políticas estão discutindo se os bancos que vendem os SRTs estão totalmente protegidos.

Na teleconferência de abril, Glenn Schorr, analista da Evercore ISI, perguntou a Gray da Blackstone se a explosão dos SRTs trazia riscos ocultos, semelhantes aos da crise financeira global. "Esse tipo de negócio nos dá arrepios, nos lembra de 16 anos atrás", disse Schorr, referindo-se a unidades fora do balanço que os bancos usavam durante a crise para aliviar suas sobrecarregadas folhas de balanço. Gray disse que a empresa conduzia as transações de maneira "responsável".