Os meses de verão foram relativamente tranquilos para ofertas públicas tradicionais, o que abriu caminho para o retorno de uma forma de investimento controversa: as Special Purpose Acquisition Companies, ou SPACs. Essas chamadas "empresas de cheque em branco" estão passando por um surpreendente retorno, apesar de seu histórico recente de falências e decepções.

SPACs funcionam segundo um princípio simples: Um grupo de patrocinadores cria uma empresa de fachada e arrecada capital através de uma oferta pública inicial. Em seguida, geralmente têm dois anos para encontrar uma empresa privada para fundir com o SPAC. Se conseguirem, a empresa resultante da fusão torna-se pública, e os patrocinadores normalmente obtêm um grande lucro. Se a fusão não for bem-sucedida, os fundos arrecadados, incluindo os juros, devem ser devolvidos aos investidores.

Durante a pandemia, as SPACs experimentaram um verdadeiro boom. Investidores afluíram em massa para esses veículos de investimento, atraídos por potenciais altos retornos e pela promessa de ganhos rápidos. Contudo, essa onda terminou em desastre para muitos: numerosos SPACs não conseguiram encontrar uma empresa adequada para fusão e tiveram que ser dissolvidos. Segundo o SPAC Research, desde o início de 2022, mais de 350 SPACs foram liquidados sem nunca terem realizado uma fusão.

Um exemplo prominente é Bill Ackman, que em 2021 lançou o maior SPAC da história com a Pershing Square Tontine Holdings e arrecadou 4 bilhões de dólares. No entanto, Ackman também falhou em encontrar um parceiro de fusão adequado e teve que devolver o dinheiro aos investidores.

Ainda mais graves são os casos em que SPACs se fundiram com empresas que posteriormente declararam falência. O fabricante de veículos elétricos Lordstown, a empresa de agricultura indoor AppHarvest e a empresa de scooters Bird Global são apenas alguns exemplos em que as expectativas ambiciosas terminaram em falência. A Bloomberg relatou que, em 2023, pelo menos 21 SPACs que encontraram parceiros de fusão tiveram que declarar falência, causando aos investidores perdas totais de 46 bilhões de dólares.

Apesar deste balanço sombrio, percebe-se que os SPACs estão voltando à tona. De acordo com Dealogic, o financiamento para SPACs em 2024 até agora aumentou 20 por cento, com cerca de 3 bilhões de dólares em novo capital próprio. Mais de 20 novos SPACs apresentaram desde junho os seus documentos de IPO, na esperança de arrecadar 4,3 bilhões de dólares.

Der Grund für diese Wiederbelebung liegt darin, dass viele private Unternehmen nach wie vor den Weg an die Börse suchen, oft unterstützt von risikofreudigen Venture-Capital- oder Private-Equity-Firmen. Während traditionelle IPOs in letzter Zeit rar gesät sind, könnten SPACs diese Lücke füllen. Doch dies kann nur gelingen, wenn Investoren erneut bereit sind, in SPACs zu investieren – trotz der historischen Verluste.

A razão para este renascimento é que muitas empresas privadas ainda procuram o caminho para a bolsa, muitas vezes apoiadas por empresas de capital de risco ou de private equity que gostam de correr riscos. Embora os IPOs tradicionais tenham sido raros recentemente, os SPACs podem preencher essa lacuna. No entanto, isso só pode acontecer se os investidores estiverem dispostos a investir novamente em SPACs – apesar das perdas históricas.

A história nos ensina, no entanto, que geralmente são os patrocinadores de SPAC e seus consultores de Wall Street que saem ilesos do jogo. Para os investidores, pode ser prudente aprender com os erros do passado e não apostar novamente nos ganhos aparentemente fáceis que as SPACs prometem.