Co to są transakcje dyrektorów?

Transakcje dyrektorów i sprzedaż przez osoby wprowadzone w tajemnice przedsiębiorstwa można podsumować pod pojęciem handlu informacjami poufnymi (także transakcje osób wprowadzonych w tajemnice przedsiębiorstwa). W języku angielskim często używa się terminu Directors Dealings.

Chodzi tutaj o zakup i sprzedaż akcji przez osoby, które mają dostęp do poufnych informacji na temat odpowiedniego przedsiębiorstwa.

Ale kto jest uważany za insidera?

Insider zna niepubliczne okoliczności związane z firmami notowanymi na giełdzie, które mogą znacznie wpływać na cenę - na przykład, ponieważ dzięki swojemu zawodowi zdobył te poufne informacje.

Tak więc informacja poufna może polegać na wiedzy, że w spółce notowanej na giełdzie nadchodzi operacja kapitałowa lub przejęcie znaczącego udziału.

Insiderem nie musi być koniecznie osoba mająca zawodowy związek z emitentem. Insiderem może być także bliski członek rodziny lub osoby z tego samego gospodarstwa domowego.

Handel wewnętrzny jest zabroniony

Ważne jest zrozumienie, że handel poufnymi informacjami jest zabroniony.

Spółka notowana na giełdzie musi jak najszybciej publikować wszystkie informacje, które mogłyby wpłynąć na kurs. Jeśli Insider kupiłby lub sprzedałby akcje na podstawie tych jeszcze nie opublikowanych informacji, byłoby to karalne.

Więc powinno być jasne, że opublikowane transakcje insiderów zazwyczaj nie są transakcjami, które mają krótkoterminowy znaczny wpływ na kurs akcji spółki notowanej na giełdzie.

Chodzi raczej o to, że w przypadku transakcji insiderów, insider zakłada pozytywny lub negatywny przyszły rozwój firmy.

Relatywizacja (legalnych) transakcji insiderów nie oznacza jednak, że nie mogą one wpływać na kurs.

Obowiązki osób uprzedzonych

Jeśli jako członek zarządu, członek rady nadzorczej lub kierownik spółki notowanej na giełdzie kupujesz lub sprzedajesz akcje własnej firmy na podstawie informacji poufnych, musisz niezwłocznie (w ciągu 3 dni roboczych) poinformować o tym firmę.

Firma musi opublikować te informacje jak najszybciej (w ciągu 2 dni roboczych).

To samo dotyczy również członków rodzin wymienionych osób i innych uczestników, takich jak m.in. podmioty prawne ściśle związane z osobą posiadającą informacje poufne, instytucje działające na zasadzie powiernictwa (np. fundacje) lub spółki osobowe.

Od 2020 roku próg zgłoszeniowy wynosi 20 000 euro za każdy rok kalendarzowy (wcześniej 5 000 euro).

Podane informacje dotyczą niemieckich firm.

Jak działa narzędzie Eulerpool Directors Dealings?

Za pomocą narzędzia Eulerpool Directors Dealings możesz łatwo dowiedzieć się, jakie Directors Dealings są dostępne w polskich firmach w ciągu ostatnich 7, 30 lub 365 dni. Directors Dealings z akcji z USA dojdą w najbliższej przyszłości.

Masz w zasadzie dwie możliwości korzystania z narzędzia Directors Dealings:

• Szukaj zakupów przez insiderów w przypadku konkretnej akcji w okresie 7, 30 lub 365 dni
• Szukaj wszystkich zakupów przez insiderów w okresie 7, 30 lub 365 dni

Opcja 1: Szukaj zakupów przez osoby znające temat dla określonej akcji

Jeśli chcesz sprawdzić, czy w ostatnim czasie wystąpiły transakcje insiderów na konkretne akcje, możesz wyszukać je za pomocą nazwy akcji lub ISIN akcji.

Możliwość 2: Szukaj wszystkich zakupów przez insiderów

Jeśli chcesz wiedzieć, jakie Directors Dealings miały miejsce we wszystkich niemieckich spółkach akcyjnych w ostatnim czasie, również przyda ci się narzędzie Directors Dealings od Eulerpool.

Po prostu otwórz stronę i wybierz żądany okres czasu, a zobaczysz w tabeli wszystkie Directors Dealings. Ale jak odczytać tabelę?

Tak należy odczytywać tabelę

Tabela składa się z następujących 6 kolumn:

• Emitent
• ISIN
• Wolumen zakupu
• Wolumen sprzedaży
• Ilość
• Różnica

Emitent/ISIN

Za pomocą nazwy (Emitenta) i ISIN możesz jednoznacznie zidentyfikować akcję. Klikając na oba parametry, uzyskasz więcej informacji o handlu na podstawie poufnych informacji dla wybranej akcji. Ale o tym więcej później.

Wolumen zakupu i sprzedaży

Podczas obserwacji wolumenu zakupu i sprzedaży, widzisz, jak duże jest obrotu akcjami w ramach transakcji insiderów. Jeżeli na przykład akcja jest warta 100 euro i insider kupił ją 100 razy, zobaczysz w kolumnie oznaczonej jako wolumen zakupów wartość 10 000 euro. Jeżeli insider sprzedał akcje za tę samą sumę, zobaczysz 10 000 euro w kolumnie wolumenu sprzedaży.

Różnica

Różnica wynika z wolumenu kupna i sprzedaży. Jeśli przy akcji w ramach handlu na podstawie poufnych informacji (insider trading) został zakupiony wolumen o wartości 100.000 euro, ale sprzedano za 50.000 euro, widzisz w rubryce różnice zieloną wartość 50.000 euro. Przy ujemnej różnicy zobaczysz czerwoną liczbę z minusem na początku. W tym przypadku w insider trading sprzedano więcej akcji niż zakupiono.

Ilość

Liczba ta informuje, ile handlu akcjami przez osoby ze środka firmy miało miejsce w danym przedsiębiorstwie. Uwzględnia zarówno zakupy, jak i sprzedaż.

Sortuj tabelę

Teraz wiesz, jak czytać tabelę. Jeśli skorzystasz z możliwości 2, musisz jednak jeszcze wyniki sortować. W narzędziu Directors Dealings od Eulerpool możesz sortować wszystkie kolumny od góry do dołu (lub odwrotnie).

Jeśli np. klikniesz na Wolumen Zakupu, wyniki zostaną posortowane malejąco według Wolumenu Zakupu jako głównego kryterium. Jeśli klikniesz na to ponownie, sortowanie zmieni się z malejącego na rosnące.

To samo jest możliwe ze wszystkimi innymi kolumnami. Za każdym razem, gdy klikniesz na odpowiednią kolumnę, stanie się ona głównym kryterium przy sortowaniu wyników.

Możesz dowolnie modyfikować wyniki transakcji typu insider według swoich potrzeb. Kiedy znajdziesz sobie akcje, które przykuwają uwagę, na przykład z powodu dużej ilości zakupów przez insiderów lub dużej różnicy, chcesz oczywiście uzyskać więcej informacji. Jak już krótko wspomniano, narzędzie Directors Dealings od Eulerpool również ci w tym pomoże.

Dodatkowe informacje na temat handlu poufnymi informacjami

Klikając na Emitenta lub ISIN, zostaniesz przekierowany na stronę z dodatkowymi informacjami o firmie. Oprócz modelu biznesowego i kursu akcji firmy zobaczysz, ile transakcji przez osoby zarządzające miało miejsce w ciągu ostatnich 7, 30 i 365 dni (ilość, różnica).

Jako szczególne atrakcje możesz zobaczyć w tabeli powiadomienia, kto dokładnie dokonał transakcji insidera. Oprócz osoby zobowiązanej do zgłoszenia, widzisz wolumen transakcji, pozycję insajdera (np. w ścisłym związku, zarząd), cenę akcji w momencie transakcji, liczbę obrotowych akcji i datę transakcji. Dzięki temu możesz dokładnie prześledzić wszystkie transakcje prowadzone przez dyrektorów.

Teraz możesz rozpocząć dalsze badania i za pomocą jakościowych informacji dowiedzieć się, co dokładnie doprowadziło do transakcji insiderów.

Skąd pochodzą dane o handlu na podstawie informacji poufnych?

Na zakończenie odpowiedź na ważne pytanie. Dane z narzędzia Eulerpool Directors Dealings uzyskujemy bezpośrednio od Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).

Dla Directors Dealings akcji z USA będziemy w przyszłości korzystać z danych United States Securities and Exchange Commission (SEC)

Więc podchodzimy do tego tak samo jak przy Selektor Akcji na najlepszą możliwą jakość danych.

Dlaczego handel poufny jest zakazany i jak możesz na tym skorzystać jako inwestor

W sekcji Co to są transakcje dyrektorów? między innymi wyjaśniliśmy obowiązki insiderów. Ale dlaczego handel insajderski musi być właściwie zgłaszany?

Handel przez osoby uprzywilejowane może wpływać na kurs.

Do powtórzenia: W przypadku spółek notowanych na giełdzie każda informacja, która mogłaby wpłynąć na kurs, musi zostać opublikowana. W przypadku wyników kwartalnych i Co. jest to jasne dla wszystkich. Ale również transakcje Dyrektorów mogą wpłynąć na kurs akcji.

Wyobraźmy sobie, że CEO firmy, która ostatnio zgłosiła doskonałe wyniki, nagle sprzedałby większy pakiet swoich własnych akcji. Jeśli jesteś inwestorem w tej firmie, sprzedaż akcji przez CEO byłaby dla ciebie zdecydowanie istotną informacją. Możliwe, że sprzedaż jest wskaźnikiem słabszego rozwoju w przyszłości lub innych problemów w firmie. Jeśli bowiem to nie CEO ma najlepsze informacje o firmie, to kto?

Gdyby dyrektor generalny nie musiał teraz publikować swojej sprzedaży, zrozumiesz, dlaczego (nieopublikowane) handel poufne jest zabroniony. Dyrektor generalny, dzięki przewadze informacyjnej nad inwestorami, ma nieuczciwą przewagę, która jest eliminowana.

Oczywiście, jest również zabronione, a nawet karalne, jeśli na przykład CEO na podstawie informacji podlegających obowiązkowi ad hoc kupuje lub sprzedaje akcje. Jeśli na przykład wie o nadchodzącej upadłości, która jednak nie jest jeszcze znana publicznie, nie może sprzedawać akcji.

Zasadniczo, w Niemczech jest również zabroniony handel poufne informacje wokół publikacji kwartalnych wyników oraz w okresie debiutu giełdowego.

Podsumowując, można powiedzieć, że bez tych mechanizmów funkcjonowanie rynku kapitałowego byłoby zagrożone.

Możesz skorzystać z handlu insiderów

Ponieważ handel poufnej informacji musi być upubliczniony, jako prywatny inwestor możesz na tym skorzystać.

Jednak ważne jest, aby decyzja za lub przeciwko akcji nigdy nie była podejmowana wyłącznie na podstawie jednej transakcji insiderów. Ostatecznie, na początku mamy tylko czysty fakt kupna czy sprzedaży. Dlaczego dowiesz się dopiero później lub w wielu przypadkach wcale nie dowiesz się.

Warto również pamiętać, że kierownictwo często jest stronnicze (biased) w stosunku do własnej firmy. Dlatego mogą widzieć przyszłość firmy w bardziej pozytywnym świetle niż jest to faktycznie i na tej podstawie kupować akcje firmy. W takim przypadku nie mamy do czynienia z żadnymi informacjami poufnymi. Może też być tak, że kierownictwo, poprzez świadomy zakup akcji, chce pozytywnie wpłynąć na kurs akcji firmy.

Kto jest Insiderem?

Kolejne ważne pytanie przy ocenie transakcji insidera to: kim jest właściwie ten insider? Ogólnie można to określić w następujący sposób: im wyższy rangą jest insider, tym ważniejsza jest transakcja insidera. Logika tego jest oczywista, ponieważ osoba o wyższej randze zwykle będzie mieć najlepsze informacje.

Ocenianie różnie zakupów i sprzedaży przez osoby uprzedzone

Na koniec tego rozdziału chcielibyśmy poruszyć jeszcze jeden punkt, który naszym zdaniem jest ważny. Mianowicie, że zakupy i sprzedaże nie powinny być traktowane jako równoważne.

Directors Dealings to (lekkie) pozytywny wskaźnik

Możemy zadać sobie proste pytanie, dlaczego kupujemy akcje. Odpowiedź brzmi w 99,9% przypadków, ponieważ chcemy osiągnąć pozytywny zwrot z inwestycji. I prawdopodobnie kierownictwo kupuje akcje w większości przypadków również z tego samego powodu.

Jak już wspomniano w poprzednim rozdziale, nie muszą tu koniecznie występować przełomowe poufne informacje.

Zakup przez insidera może jednak być (mocno) pozytywnym wskaźnikiem. Ale tylko wtedy, gdy insider kupuje akcje za własne pieniądze. Pakiety akcji lub opcji jako część wynagrodzenia nie są natomiast pozytywnym wskaźnikiem, ponieważ nie jest tu podejmowana świadoma decyzja na rzecz firmy.

Jeszcze bardziej pozytywnie można patrzeć na firmę, w której ostatnio nastąpiło kilka zakupów przez jedną osobę lub zakupy wielu osób. W przypadku takiej firmy głębsza analiza jest sensowna. Możesz znaleźć takie firmy przy użyciu narzędzia Directors Dealings od Eulerpool.

Sprzedaż przez osoby uprawnione jest (silnym) negatywnym wskaźnikiem

Inaczej wygląda sytuacja w przypadku sprzedaży. Oczywiście, tutaj również mogą występować racjonalne powody.

Ale w przypadku sprzedaży przez osoby wnętrza warto prawdopodobnie przyjrzeć się dokładniej niż w przypadku zakupów przez insiderów. Szczególnie wtedy, gdy w firmie na zewnątrz wszystko wydaje się iść dobrze.

Również ważne jest wiedzieć, ile własnych akcji sprzedał Insider. Przy 5% jest to oczywiście mniej istotne niż przy 50%.

Jeśli np. CEO sprzedaje, zawsze warto przyjrzeć się temu bliżej.

Zawsze oceniać kontekst

Ale to także ma zastosowanie. Bez kontekstu Całość jest trudna do oceny. To staje się jasne na przykładzie z niedalekiej przeszłości.

Elon Musk jako CEO Tesli sprzedał akcje o wartości kilku miliardów. Bez kontekstu, ten nagłówek prawdopodobnie oznaczałby (silnie) negatywny rozwój dla akcji Tesli. Jednak sprzedaż została dokonana w celu finansowania przejęcia Twittera, więc sprzedaż jest przedstawiana w innym (bardziej pozytywnym) świetle.

Nie zamierzamy w ten sposób oceniać sensu lub bezsensu tych działań, ale chcemy pokazać, jak bardzo kontekst wpływa na klasyfikację handlu od wewnątrz.

Co nauka mówi o handlu na podstawie informacji poufnych?

Na zakończenie tego artykułu chcemy jeszcze krótko omówić, co nauka mówi o handlu insajderskim. Ponieważ transakcje insajderskie były już badane w wielu pracach naukowych.

Na ogół można stwierdzić, że transakcje insiderów mogą dostarczać informacji o przyszłych zyskach. W tym kontekście, transakcje kierownictwa mają średnio większy pozytywny wpływ na kurs akcji niż sprzedaż przez insiderów ma negatywny wpływ na nie.

Nauka również potwierdza, że transakcje insiderów prowadzone przez osoby o wyższym statusie mają większy wpływ na kurs akcji.

Również tylko logiczne. Im większy handel, tym istotniejszy. Im więcej osób wykonuje transakcję, tym jest ona ważniejsza.

Na koniec jednak jeszcze jedna nowa informacja dla tego artykułu ze świata nauki. Stwierdzono, że transakcje osób z wewnątrz mają większy wpływ na kurs w przypadku mniejszych firm niż w przypadku większych firm.

Dalsze naukowe informacje znajdziesz np. u 2iQ Research i Inwestor oparty na dowodach.