Hva er innsiderkjøp (Insiderkäufe)?

Insiderkjøp og insidersalg kan oppsummeres under begrepet insiderhandel (også kalt insiderhandler). På engelsk brukes ofte uttrykket Insiderkjøp.

Dette dreier seg om kjøp og salg av aksjer av personer som har tilgang til innsideinformasjon om det tilsvarende selskapet.

Men hvem regnes egentlig som en insider?

En insider kjenner til ikke-offentlig kjente forhold rundt børsnoterte selskaper som kan ha betydelig innvirkning på prisen – for eksempel fordi han har fått tilgang til denne insiderinformasjonen gjennom sitt yrke.

En insiderinformasjon kan være kunnskapen om at det hos et børsnotert selskap står en kapitaltiltak eller anskaffelsen av en betydelig eierandel for tur.

En innsider er ikke nødvendigvis en person med en profesjonell tilknytning til utstederen. Det kan også være nære familiemedlemmer og personer fra samme husstand.

Insiderhandel er forbudt.

Det er viktig å forstå at insiderhandel er forbudt.

Et børsnotert selskap må offentliggjøre all informasjon som kan påvirke aksjekursen så raskt som mulig. Hvis en insider kjøper eller selger aksjer basert på denne ennå ikke publiserte informasjonen, er det straffbart.

Dermed bør det være klart at de publiserte insiderhandlene som regel ikke er handler som på kort sikt vil ha betydelig innvirkning på aksjekursen til et børsnotert selskap.

Insiderhandler handler mer om at en innsider antar en positiv eller negativ fremtidig utvikling av selskapet.

Relativiseringen av (lovlige) insiderhandler betyr imidlertid ikke at de ikke kan ha innflytelse på kursen.

Forpliktelser for innsidere

Hvis du som styremedlem, tilsynsrådsmedlem eller leder i et børsnotert selskap kjøper eller selger aksjer i eget selskap på grunn av insiderinformasjon, må du umiddelbart (innen 3 virkedager) informere selskapet.

Selskapet må da publisere denne informasjonen så raskt som mulig (innen 2 virkedager).

Det samme gjelder også for familiemedlemmer av de nevnte personene og andre involverte, som blant annet juridiske personer som er i nær relasjon til innsideren, stiftelser som handler på tillitsbasis eller selskaper med deltakeransvar.

Meldegrensen har siden 2020 ligget på 20 000 euro per kalenderår (tidligere 5 000 euro).

Informasjonen nevnt refererer til tyske selskaper.

Hvordan fungerer Eulerpool Insiderkjøp-verktøyet?

Med Eulerpool Insiderkjøp-verktøyet kan du enkelt finne ut hvilke insiderkjøp som har vært hos tyske selskaper i løpet av de siste 7, 30 eller 365 dagene har det vært insiderkjøp av aksjer fra USA vil bli lagt til i nær fremtid.

Du har i prinsippet to måter å bruke Insiderkjøp-verktøyet på:

• Søk etter insiderkjøp i en spesifikk aksje over en periode på 7, 30 eller 365 dager
• Søk etter alle insiderkjøp i perioder på 7, 30 eller 365 dager

Mulighet 1: Søk etter innsiderkjøp hos en bestemt aksje

Hvis du ønsker å sjekke om det har vært insiderhandel med en bestemt aksje i den siste tiden, kan du søke etter denne ved å bruke navnet på aksjen eller ISIN for aksjen.

Mulighet 2: Søk etter alle Insiderkjøp

Hvis du vil vite hvilke insiderkjøp det har vært i alle tyske aksjeselskaper i den siste tiden, kan også Insiderkjøp-verktøyet fra Eulerpool hjelpe deg.

Bare besøk siden og velg ønsket periode, så ser du i tabellen alle insiderkjøpene. Men hvordan skal tabellen leses?

Slik leser du tabellen

Tabellen består av de følgende 6 kolonnene:

• Utgiver
• ISIN
• Kjøpsvolum
• Salgsvolum
• Antall
• Differanse

Utgiver/ISIN

Med navnet (utsteder) og ISIN kan du entydig identifisere en aksje. Ved å klikke på begge parametere får du mer informasjon om innsidehandel for den valgte aksjen. Mer om dette senere.

Kjøps- og salgsvolum

Når du ser på kjøps- og salgsvolum, ser du hvor mye volum av aksjer som har blitt omsatt i insiderhandler. Hvis for eksempel en aksje er verdt 100 euro og en innsider har kjøpt denne 100 ganger, vil du se en verdi på 10 000 euro i kolonnen for kjøpsvolum. Hvis en innsider har solgt aksjer for det samme beløpet, vil du se de 10 000 euroene under salgsvolum.

Differanse

Differansen oppstår fra kjøps- og salgsvolumet. Hvis det for en aksje i forbindelse med insiderhandel er kjøpt aksjer for 100.000 euro, men solgt for 50.000 euro, vil du se en grønn verdi på 50.000 euro ved differansen. Ved en negativ differanse ser du et rødt tall med et minus foran. Her har det da blitt solgt flere aksjer enn kjøpt under insiderhandler.

Antall

Antallet indikerer hvor mye insiderhandel som har funnet sted i det aktuelle selskapet. Her blir både kjøp og salg inkludert.

Sorter tabell

Nå vet du hvordan du skal lese tabellen. Hvis du bruker mulighet 2, må du imidlertid fortsatt sortere. Med Insiderkäufe-verktøyet fra Eulerpool kan du sortere alle kolonner fra topp til bunn (eller omvendt).

Hvis du for eksempel klikker på Kjøpsvolum, blir resultatene sortert etter kjøpsvolum i synkende rekkefølge som det ledende kriteriet. Hvis du klikker på det igjen, endres sorteringen fra synkende til stigende.

Det samme er mulig med alle de andre kolonnene. Hver gang du klikker på den tilsvarende kolonnen, blir dette det ledende kriteriet for sortering av resultatene.

Du kan tilpasse resultatene av insiderhandelen etter dine ønsker. Hvis du finner en aksje som er bemerkelsesverdig, for eksempel på grunn av et høyt antall insiderkjøp eller en stor differanse, vil du selvfølgelig innhente ytterligere informasjon. Som allerede nevnt kort, hjelper også verktøyet for insiderkjøp fra Eulerpool deg med dette.

Videre informasjon om insiderhandel

Med et klikk på Emittent eller ISIN vil du bli videresendt til en side med mer informasjon om selskapet. I tillegg til forretningsmodellen og aksjekursen til selskapet, kan du se hvor mye insiderhandel som har foregått de siste 7, 30 og 365 dagene (antall, differanse).

Som et spesielt høydepunkt kan du i tabellen se meldinger om hvem som nøyaktig har utført insiderhandelen. Ved siden av den rapporteringspliktige ser du volumet av handelen, posisjonen til insideren (bl.a. i nær relasjon, styremedlem), aksjeprisen på tidspunktet for handelen, antall omsatte aksjer og datoen for handelen. Dermed kan du forstå alle insiderkjøpene ned til minste detalj.

Nå kan du gå videre med forskningen og finne ut med kvalitative opplysninger hva som nøyaktig førte til insiderhandelen.

Hvor kommer dataene for insiderhandel fra?

Til slutt svaret på et viktig spørsmål. Dataene fra Eulerpool Insiderkjøpsverktøyet får vi direkte fra det føderale tilsynsorganet for finanstjenester (BaFin).

For fremtidige insiderkjøp av aksjer fra USA vil vi bruke data fra United States Securities and Exchange Commission (SEC)

Vi gjør således det samme som når vi Aksjefinner på den best mulige datakvaliteten.

Hvorfor innsidehandel er forbudt og hvordan du som investor likevel kan dra nytte av det

I avsnittet Hva er insiderkjøp? har vi blant annet informert om pliktene til innsidere. Men hvorfor må egentlig insiderhandel rapporteres?

Insiderhandel kan påvirke kursen

Til repetisjon: For børsnoterte selskaper må enhver informasjon som kan påvirke aksjekursen, offentliggjøres. Dette er klart for alle når det gjelder kvartalstall og lignende. Men også insiderkjøp kan påvirke en aksjekurs.

La oss forestille oss at CEO-en for et selskap som nylig har rapportert fremragende tall plutselig selger en større posisjon av sine egne aksjer. Hvis du er investert i dette selskapet, ville salget av aksjer fra CEO-en utvilsomt være relevant informasjon for deg. Salget kan muligens være en indikator på svakere utvikling i fremtiden eller andre problemer i selskapet. For hvis ikke CEO-en har den beste informasjonen om selskapet, hvem har det da?

Hvis CEO-en ikke måtte offentliggjøre salget sitt nå, forstår du hvorfor (upublisert) insiderhandel er forbudt. CEO-en har en urettferdig fordel overfor investorene på grunn av informasjonsledelsen, som elimineres.

Det er selvsagt også forbudt og til og med straffbart hvis for eksempel en CEO kjøper eller selger aksjer basert på informasjon som er underlagt ad-hoc publiseringsplikt. Hvis han for eksempel kjenner til en forestående insolvens som ennå ikke er kjent for offentligheten, har han ikke lov til å selge aksjer.

I Tyskland er det generelt også forbudt med insiderhandel rundt offentliggjøringen av kvartalstallene og i perioden for børsintroduksjonen.

Oppsummert kan man si at uten disse mekanismene ville funksjonsmåten til kapitalmarkedet være truet.

Du kan dra nytte av insiderhandel

Siden insiderhandel må offentliggjøres, kan du som privat investor dra nytte av dette.

Det er imidlertid viktig å forstå at en beslutning for eller mot en aksje aldri bør tas utelukkende på grunnlag av en insiderhandel. Til syvende og sist er det kun det faktum at et kjøp eller salg har funnet sted. Årsaken vil du kanskje først finne ut senere, eller i mange tilfeller kanskje aldri i det hele tatt.

Det bør også tas i betraktning at ledere ofte er forutinntatte (biased) overfor sitt eget selskap. Derfor kan de se for seg en mer positiv fremtid for selskapet enn det som faktisk er tilfelle, og de kjøper selskapets aksjer på denne bakgrunn. I et slikt tilfelle foreligger det da ingen insiderinformasjon. Det er også mulig at ledere bevisst kjøper aksjer for å påvirke aksjekursen til selskapet på en positiv måte.

Hvem er innsideren?

Et annet viktig spørsmål ved vurdering av en insiderhandel er: Hvem er egentlig insideren? Generelt kan følgende bemerkes: Jo høyere rang insideren har, desto mer relevant er insiderhandelen. Grunnen til dette er logisk, siden en person med høyere rang som regel vil ha den beste informasjonen.

Insiderkjøp og -salg vurderes forskjellig

Til avslutning av dette kapittelet ønsker vi å belyse et punkt som vi mener er viktig. Nemlig at kjøp og salg ikke bør anses som likeverdige.

Insiderkjøp er en (lett) positiv indikator

Vi kan stille oss selv det enkle spørsmålet om hvorfor vi kjøper en aksje. Svaret er i 99,9% av tilfellene fordi vi ønsker å oppnå en positiv avkastning. Og sannsynligvis kjøper ledere i de fleste tilfeller også aksjer nettopp av denne grunnen.

Som allerede nevnt i forrige avsnitt, trenger det altså ikke nødvendigvis å foreligge banebrytende insiderinformasjon her.

Et insiderkjøp kan likevel være en (sterkt) positiv indikator. Men også bare dersom insideren kjøper aksjene med egne penger. Aksje- eller opsjonspakker som en del av kompensasjonen er derimot ikke en positiv indikator, siden det ikke foreligger en bevisst beslutning for selskapet.

Enda mer positivt er et selskap som i den siste tiden har hatt flere kjøp av en person, eller kjøp av flere personer. Ved et slikt selskap er det fornuftig med en grundigere analyse. Du kan finne disse selskapene med Insiderkjøp-verktøyet fra Eulerpool.

Insidersalg er en (sterkt) negativ indikator.

Selvfølgelig kan det også her være rasjonelle grunner.

Men ved insider-salg kan det nok lønne seg å se nærmere på enn ved insider-kjøp. Spesielt hvis det ser ut til at alt går bra med selskapet utad.

Det er også viktig å vite hvor mange egne aksjer innsideren har solgt. Ved 5 % er det selvfølgelig mindre relevant enn ved 50 %.

Når en CEO for eksempel selger, bør man i alle tilfeller se nærmere på det.

Alltid vurder konteksten

Men også her gjelder det. Uten en kontekst er det hele vanskelig å vurdere. Dette blir klart med et eksempel fra den nære fortiden.

Elon Musk har som CEO for Tesla solgt aksjer verdt flere milliarder. Uten kontekst ville nok denne overskriften sannsynligvis betydd en (sterk) negativ utvikling for Tesla-aksjen. Men ettersom salget ble gjort for å finansiere oppkjøpet av Twitter, er salget sett i et annet (mer positivt) lys.

Med dette ønsker vi ikke å gi noen uttalelse om fornuften eller mangel på fornuft i disse tiltakene, men heller illustrere hvor mye konteksten kategoriserer insiderhandelen.

Hva sier vitenskapen om insiderhandel?

Avslutningsvis i artikkelen vil vi kort berøre hva vitenskapen sier om insiderhandel. Insidertransaksjoner har nemlig blitt undersøkt i et stort antall studier.

Generelt kan det sies at insiderhandler kan gi informasjon om fremtidige avkastninger. Her har insiderkjøp i gjennomsnitt en større positiv innvirkning på aksjekursen enn det insider salg har en negativ effekt på den.

Vitenskapen bekrefter også at innsidehandel fra høyere rangerte personer har en sterkere innvirkning på aksjekursen.

Likevel bare logisk. Jo større handelen er, desto mer relevant. Jo flere personer som foretar handelen, desto mer relevant.

Avslutningsvis, en ny informasjon for denne artikkelen fra vitenskapen. Det er fastslått at insiderhandel hos mindre selskaper har en større innvirkning på kursen enn hos større selskaper.

Ytterligere informasjon finner du for eksempel hos 2iQ Research og Den evidensbaserte investoren.