Nella fase attuale delle trattative di fusione e acquisizione, i creditori e gli obbligazionisti sono al centro dell'attenzione, mentre gli azionisti rimangono sempre più in disparte. Questo si evidenzia chiaramente nella fusione delle aziende statunitensi di televisione satellitare Dish Network e DirecTV, nonché nelle potenziali acquisizioni di Frontier Airlines e Spirit Airlines.

Boeing non è rilevante in questo contesto, qui si parla di aziende come Dish Network, DirecTV e Spirit Airlines, che stanno affrontando difficoltà finanziarie. Poiché molte aziende non riescono più a rifinanziare i debiti contratti in un contesto di bassi tassi di interesse, i loro valori azionari sono drasticamente diminuiti. Tuttavia, i loro modelli di business rimangono attraenti per i concorrenti, a condizione che si raggiunga il prezzo giusto.

In queste acquisizioni, i potenziali acquirenti devono spesso negoziare direttamente con i creditori e gli obbligazionisti, anziché con gli azionisti. Questo rappresenta una sfida significativa, poiché i creditori sono ansiosi di recuperare interamente i loro crediti. Un esempio di ciò è la fusione tra Dish Network e DirecTV, in cui DirecTV invita i suoi creditori ad accettare uno sconto di 1,6 miliardi di dollari sui loro crediti. Questa misura intende ridurre sia il valore equo di Dish che l'indebitamento della nuova società combinata. Tuttavia, queste richieste incontrano resistenza da parte dei creditori, complicando le negoziazioni.

Ein weiteres Beispiel ist die potenzielle Übernahme von Spirit Airlines durch Frontier Airlines. Spirit hat eine Marktkapitalisierung von lediglich 300 Millionen Dollar, während die gesamten Leasing- und Schuldenverpflichtungen über 7 Milliarden Dollar betragen. Eine reguläre Übernahme würde erfordern, dass Frontier die Schulden vollständig bedient, was aufgrund der derzeit stark gesunkenen Anleihekurse nicht realistisch ist. Stattdessen könnte die Übernahme über ein Verhandlungsverfahren in einem Insolvenzverfahren erfolgen, bei dem Frontier versucht, den Gläubigern Verluste aufzuzwingen, um die Übernahme zu einem günstigeren Preis zu realisieren.

Un altro esempio è la potenziale acquisizione di Spirit Airlines da parte di Frontier Airlines. Spirit ha una capitalizzazione di mercato di soli 300 milioni di dollari, mentre le obbligazioni di leasing e debito complessive superano i 7 miliardi di dollari. Un'acquisizione regolare richiederebbe che Frontier copra completamente i debiti, il che non è realistico a causa degli attuali tassi delle obbligazioni fortemente ribassati. Invece, l'acquisizione potrebbe avvenire attraverso una procedura negoziata in un fallimento, in cui Frontier tenta di imporre perdite ai creditori per realizzare l'acquisizione a un prezzo più favorevole.

Questa dinamica dimostra che, in tempi di crisi, il potere negoziale dei creditori nei confronti degli azionisti aumenta notevolmente. Mentre gli azionisti sono principalmente al centro dell'attenzione nelle aziende finanziariamente stabili, gli acquirenti di imprese in difficoltà devono negoziare strategicamente con i creditori per ottenere condizioni favorevoli. Questo può spesso portare a sconti significativi che gravano pesantemente sugli azionisti.

Esperti avvertono che questo sviluppo potrebbe cambiare in modo duraturo il panorama delle M&A.

I casi attuali di Dish Network, DirecTV e Spirit Airlines dimostrano che i modelli tradizionali di fusioni e acquisizioni sono sempre più sostituiti dalla necessità di affrontare i creditori. Ciò rappresenta una sfida non solo finanziaria, ma anche strategica, che cambia radicalmente il modo in cui vengono effettuate le acquisizioni.