Der italienische Bankensektor seisab silmitsi potentsiaalse suurliitumisega: traditsiooniline Banca Monte dei Paschi di Siena (MPS) on teinud aktsiate vahetamise pakkumise märkimisväärselt suurema investeerimispanga Mediobanca ülevõtmiseks. Pakkumine, mis ei tekitanud esialgu turuvaatlejates suurt vaimustust, võib siiski olla strateegiliselt motiveeritud – eriti silmas pidades mõjukate Itaalia investorite huve.

MPS, mille turukapitalisatsioon on umbes 8 miljardit eurot, näeb ühinemises 13 miljardi eurose Mediobancaga võimalust oma äritegevuse mitmekesistamiseks. Kui MPS tegeleb peamiselt jae- ja äriklientidega, on Mediobanca tugevused investeerimispanganduses ja varahalduses.

Siiski jääb potentsiaal märkimisväärseks väärtuse kasvuks piiratud. MPS arvutab aastaste kulude kokkuhoiu ja rahastamise eelistega summas 400 miljonit eurot. Pärast makse ja hindamismultiplikaatori 7,5 juures võiks see genereerida umbes 2 miljardit eurot täiendavat ettevõtte väärtust. Lisaks sellele tuleb maksusoodustusi kahjumikandmisest, mida võiks kiiremini tulevaste kasumitega tasaarveldada, andes 700–800 miljonit eurot rahaväärtuses. Kokku vastab see umbes 15 protsendile mõlema panga kombineeritud turukapitalisatsioonist – väärtus, mis jääb alla võrreldavate pangaliitumiste tavapärase potentsiaali.

Kuid täpsem pilk mõlema panga aktsionäride struktuurile paljastab tehingu sügavama dimensiooni. Ehitusettevõtja Francesco Gaetano Caltagirone ja Del Vecchio perevaldus Delfin kontrollivad ühiselt umbes 15 protsenti MPS-i osakutest ja 25 protsenti Mediobancast. Mõlemad investorid omavad ka 17 protsenti kindlustuskontsernist Generali, samal ajal kui Mediobancal on seal 13-protsendilise osalusega oluline mõju.

Caltagirone ja Delfin on juba aastaid püüdnud Generali üle suuremat kontrolli saada. Nende katse 2022. aastal paigaldada uus juhtkond ebaõnnestus, nagu ka nende katse 2023. aastal Mediobanca juhtkonda vahetada. Seega võib MPS ülevõtupakkumine olla järjekordne katse Generali kaudselt mõjutada.

Vaatamata nendele strateegilistele kaalutlustele jääb küsimuseks, kas tehing saab olema edukas. Mediobanca aktsiahinna esialgne tõus vaid 5 protsenti – ülevõtmiste jaoks ebatavaliselt madal väärtus – on nüüdseks muutunud 7-protsendiliseks languseks, kuna Mediobanca aktsia tõusis 5 protsenti, samas kui MPS langes reede hommikul 7 protsenti. Pakkumise parandamise võimalused tunduvad piiratud, kuna puuduvad märkimisväärsed sünergiad, mis võiksid pakkuda Mediobanca aktsionäridele täiendavaid stiimuleid.

Sõltumata ülevõtmise tulemusest on Mediobanca nüüd surve all, et edastada iseseisva strateegia lisandväärtust – eriti seoses oma osalusega Generalis. Siiski võib areng olla pettumuseks rahvusvahelistele investoritele, kes on spekuleerinud Itaalia pangandussektori konsolideerimise üle.