Τέσσερις νέοι μηχανικοί πωλούν την πρώτη τους νεοσύστατη επιχείρηση σε μια μεγάλη τεχνολογική εταιρεία (Microsoft) και ιδρύουν μια νέα εταιρεία. Αυτή αναγνωρίζει μια ανεκπλήρωτη ανάγκη και γνωρίζει μεγάλες επιτυχίες: Συγκεντρώνει γρήγορα 1,9 δισεκατομμύρια δολάρια από μερικά από τα πιο γνωστά ονόματα στον τομέα της επενδυτικής επιχειρηματικότητας. Μετά από μόλις τέσσερα χρόνια, μια άλλη μεγάλη τεχνολογική εταιρεία (Google) προσφέρει να την αγοράσει για 23 δισεκατομμύρια δολάρια.
Εάν η πώληση πραγματοποιηθεί, θα ήταν ο τύπος της "ημέρας πληρωμής" που θα εισέλθει στη μυθολογία των επιχειρηματικών κεφαλαίων. Ωστόσο, τον τελευταίο καιρό τέτοιες μεγάλες επιτυχίες έχουν γίνει σπάνιες.
Το αποτέλεσμα για τους επενδυτές νεοφυών επιχειρήσεων είναι ένα μεγάλο απόθεμα γηράσκοντων - και αδιάθετων - ιδιωτικών τεχνολογικών εταιρειών. Μονόκεροι - ιδιωτικές τεχνολογικές εταιρείες με αποτίμηση 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων ή περισσότερων - άλλοτε ονομάζονταν έτσι λόγω της σπανιότητάς τους. Σύμφωνα με την CB Insights, τώρα υπάρχουν πάνω από 1.200 τέτοιες εταιρείες παγκοσμίως.
Μέχρι να πραγματοποιήσουν μεγάλο μέρος αυτών των μη πραγματοποιημένων κεφαλαιακών κερδών, πολλές εταιρείες Venture Capital θα δυσκολευτούν να δείξουν τις ισχυρές αποδόσεις μετρητών που είναι απαραίτητες για να πείσουν τους χρηματοδότες τους για νέες κεφαλαιακές δεσμεύσεις. Αυτό θα μπορούσε να μετατρέψει το αδιέξοδο του μονόκερου σε ένα δομικό εμπόδιο που επιβραδύνει τη ροή νέων χρημάτων προς το πιο πρόσφατο κύμα νεοφυών επιχειρήσεων.
Το πρόβλημα έχει γίνει πιο έντονο, καθώς οι τεχνολογικές μετοχές ανακάμπτουν από την πτώση μετά τον Covid, ενώ οι εισαγωγές στο χρηματιστήριο και οι πωλήσεις σε άλλες εταιρείες παραμένουν περιορισμένες. Στις ΗΠΑ υπήρξαν φέτος μόνο τέσσερις τεχνολογικές εισαγωγές στο χρηματιστήριο από εταιρείες με αποτίμηση άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, σε σύγκριση με περισσότερες από 70 το 2021, όταν και η χρηματιστηριακή αγορά ήταν επίσης καυτή.
Μεγάλες εξαγορές έχουν επίσης γίνει σπάνιες. Ως αποτέλεσμα, φέτος υπάρχουν μόνο 16 «εξόδοι» αμερικανικών τεχνολογικών startup δισεκατομμυρίων δολαρίων, σε σύγκριση με 211 το 2021, σύμφωνα με το Crunchbase.
Ο κόσμος των VC είναι διχασμένος σχετικά με το αν αυτό είναι πρωτίστως πρόβλημα ζήτησης ή προσφοράς. Στην πλευρά της ζήτησης, ο αυστηρός έλεγχος των αντιμονοπωλιακών αρχών έχει καταστήσει εξαιρετικά δύσκολο για τις πλουσιότερες τεχνολογικές εταιρείες να πραγματοποιούν εξαγορές, κάνοντας πιθανές συμφωνίες όπως αυτή της Wiz σπάνιες. Εξαιρώντας την τεράστια αγορά της Activision από τη Microsoft, ο μέσος όρος του όγκου συγχωνεύσεων και εξαγορών των πέντε μεγαλύτερων τεχνολογικών πλατφορμών τα τελευταία έξι χρόνια ήταν μόλις 16 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως.
Ακόμη και με τις πλουσιότερες εταιρείες στο περιθώριο, τομείς όπως τα τσιπ και το λογισμικό έχουν περάσει κύματα συγκεντρώσεων τα τελευταία χρόνια, και εταιρείες όπως η Broadcom έχουν δημιουργήσει τεχνολογικές αυτοκρατορίες με βάση επιθετικές στρατηγικές εξαγορών.
Όσον αφορά τις δημόσιες εγγραφές, η ξηρασία - διακοπτόμενη μόνο περιστασιακά από εκρήξεις όπως αυτή του 2021 - αποτελεί ανησυχία στην περιοχή του Σίλικον Βάλεϊ εδώ και δύο δεκαετίες. Σύμφωνα με τον επενδυτή τεχνολογίας Coatue, αυτό αντικατοπτρίζει μια δομική αλλαγή στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Καθώς τα κεφάλαια δείκτη αποτελούν μεγαλύτερο μέρος του συνολικού χρηματιστηριακού ορίζοντα, υπάρχουν, σύμφωνα με αυτό το επιχείρημα, λιγότεροι ενεργοί διαχειριστές κεφαλαίων που ανταμείβονται για την ανεύρεση υποσχόμενων και υποτιμημένων εταιρειών.
Άλλοι, ωστόσο, υποστηρίζουν ότι υπάρχει περισσότερη από αρκετή διάθεση για επενδύσεις και ότι το πρόβλημα είναι μάλλον η έλλειψη των κατάλληλων τύπων τεχνολογικών εταιρειών. Η Lise Buyer, μια σύμβουλος για δημόσιες εγγραφές, η οποία εργάστηκε στη δημόσια εγγραφή της Google, λέει ότι οι διαχειριστές σε πολλά ιδρύματα αναζητούν τεχνολογικές εταιρείες με υψηλή ανάπτυξη, στις οποίες μπορούν να επενδύσουν, καθώς η κατοχή των ίδιων επτά μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών όπως όλοι άλλοι αφήνει λίγο χώρο για υπεραπόδοση και δικαιολογεί τις αμοιβές τους.
Στην πλευρά της προσφοράς των τεχνολογικών νεοφυών επιχειρήσεων, πολλές από τις εταιρείες που χρηματοδοτήθηκαν κατά τη διάρκεια της έκρηξης των VC επικεντρώθηκαν στην μη κερδοφόρα ανάπτυξη. Αυτό είχε νόημα όταν οι ιδιώτες επενδυτές απαιτούσαν ανάπτυξη με κάθε κόστος, αλλά τώρα η χρηματιστηριακή αγορά απαιτεί ισχυρή κερδοφορία - κάτι που απαιτεί χρόνο για να οικοδομηθεί.
Χρειάζεται επίσης χρόνος για να αντιμετωπιστεί το υπόλοιπο από τον τελευταίο γύρο χρηματοδότησης, μετά την πτώση των εκτιμήσεων στην ιδιωτική αγορά στα τέλη του 2021. Περίπου οι μισές από τις 1.200 νεοφυείς επιχειρήσεις που καταγράφει η CB Insights διεκδίκησαν αποτίμηση 1-1,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ στην τελευταία χρηματοδοτική τους γύρο, κάτι που καθιστά πιθανό ότι πολλές από αυτές θα μπορούσαν τώρα να περιγραφούν καλύτερα ως πρώην μονόκεροι. Πολλές από αυτές τελικά θα καταρρεύσουν ή θα πωληθούν σε τιμές εκποίησης.
Εν τω μεταξύ, λίγοι μόνο ιδρυτές επιτυχημένων νεοσύστατων επιχειρήσεων είναι πρόθυμοι να κάνουν το άλμα στην χρηματιστηριακή αγορά, καθώς η Wall Street προσφέρει χαμηλότερες αποτιμήσεις από αυτές που κάποτε λάμβαναν στην ιδιωτική αγορά.
Επενδυτές που ανέμεναν κύμα εισαγωγών τεχνολογικών εταιρειών στο χρηματιστήριο φέτος, αναγκάστηκαν να αναθεωρήσουν τις προσδοκίες τους. Τώρα αρχίζουν να κάνουν εικασίες για το τι θα μπορούσε να φέρει το 2025. Ένα από αυτά τα χρόνια θα μπορούσαν πράγματι να έχουν δίκιο.
