Най-големият производител на петрол в света, Saudi Aramco, се опитва да привлече глобални инвеститори с продажба на акции за 12 милиарда долара. Но високата цена на акциите може да има отблъскващ ефект.
Саудитската национална петролна компания ще предложи акции на стойност до 12 милиарда долара тази седмица. Саудитското правителство, което след продажбата ще запази над 80% от Aramco, планира да използва приходите за финансиране на инициативите на страната Vision 2030. Тези проекти, като футуристичния пустинен град Неом, целят диверсифицирането на саудитската икономика от зависимостта от петрола, но досега не са привлекли очаквания обем на чуждестранен капитал.
Когато Aramco излезе на борсата през декември 2019 г., инвеститорите в Ню Йорк и Лондон до голяма степен се държаха настрана. С оценка от 1,7 трилиона долара цената се стори висока и инвеститорите намериха по-добри стойности другаде. Тогава Shell и BP предлагат дивидентна доходност от над 6 %, в сравнение с 3,85 % на Aramco.
Поради ниското търсене бяха изоставени плановете за двойно листване на голяма международна борса. Чуждестранните инвеститори купиха само 15% от първичното публично предлагане на стойност 29,4 милиарда долара на вътрешната борса в Саудитска Арабия. Една трета от предлагането беше насочена към местни частни инвеститори, които получиха предимства като бонусна акция за всеки десет акции, които държаха поне 180 дни.
Местните частни инвеститори ще получат само една десета от най-новото предлагане. Aramco се надява този път да привлече международни фондове с увеличен дивидент. След въвеждането на ново изплащане, базирано на резултатите, миналата година дивидентната доходност на компанията в момента е 6,2 %, по-добра от тази на Chevron или Exxon Mobil.
Aramco изглежда все още по-скъп в сравнение с западните супергиганти по други оценъчни метрики, като съотношението цена-печалба и свободната парична възвръщаемост. Тази оценъчна премия може да намали доходността, както се случва откакто компанията стана публична. Включително дивидентите, акциите на Aramco са постигнали годишни печалби от 4 % от края на 2019 г., в сравнение с 18 % при Exxon и 14 % при TotalEnergies.
„Това се появи на пазара с много висока оценка и все още се развива“, казва Нийл Бевъридж, анализатор в Bernstein.
Акционерите на Aramco пропуснаха курсралитата и високите разпределения, които други големи петролни компании постигнаха след руското нахлуване в Украйна през 2022 г. Общите дивиденти на Aramco останаха на ниво от 75 милиарда долара през същата година, докато Exxon Mobil удвои своето разпределение към акционерите.
Саудитското правителство обаче силно се възползва от високите цени на петрола през 2022 година. Лицензионните такси, плащани от Aramco на Рияд, се увеличиха повече от два пъти, тъй като тези такси се увеличават с цената на петрола.
С нова политика дивидентът на Aramco може да достигне над 120 милиарда долара тази година. В момента изглежда, че интересите на миноритарните акционери на Aramco и на саудитското правителство съвпадат, тъй като и двамата искат да върнат повече пари на собствениците.
Въпреки това, свободният паричен поток на Aramco не покрива дивидента му. Докато компанията в момента има нетни пари в своя баланс, изплащането на повече, отколкото тя генерира, може в крайна сметка да я доближи до самоналожената граница на задлъжнялост от 15%. Увеличеното разпределение също може да се окаже трудно за поддържане, ако цените на петрола паднат. Вчера Организацията на страните износителки на петрол и техните съюзници, известна съвместно като ОПЕК+, се съгласиха да удължат съкращенията в продукцията си до 2025 г. за да предотвратят това.
С резервен капацитет от около три милиона барела петрол на ден, Aramco е най-важният инструмент на саудитското правителство за поддържане на енергийните цени на желаното ниво. Според Международния валутен фонд (МВФ) Рияд трябва да поддържа цените на петрола близо до 100 долара на барел, за да балансира бюджета си. Това цел се оказва трудно постижима, и удължаването на намаленията на производството от Aramco предава пазарен дял на неговите съперници извън ОПЕК.
Това добавя още една сложност за Aramco, с която инвеститорите в международни петролни компании като Chevron или Shell не се сблъскват. Компанията „по същество е ръка на саудитската държава и има допълнителна мисия отвъд максимизирането на възвръщаемостта“, казва Джим Крейн, експерт по енергийна икономика от Rice University.
По-високите дивиденти на Aramco може да не привлекат толкова много чужд капитал, колкото кралството се надява.
