Den största oljeproducenten i världen, Saudi Aramco, försöker locka globala investerare med en aktieförsäljning på 12 miljarder dollar. Men det höga priset på aktierna kan vara avskräckande.
Saudiarabiens nationella oljebolag kommer denna vecka att erbjuda aktier värda upp till 12 miljarder dollar. Den saudiska regeringen, som efter försäljningen fortfarande kommer att äga över 80 % av Aramco, planerar att använda intäkterna för att finansiera landets Vision 2030-initiativ. Dessa projekt, såsom den futuristiska ökenstaden Neom, syftar till att diversifiera Saudiarabiens ekonomi bort från beroendet av olja, men har hittills inte lockat det förväntade utländska kapitalet.
När Aramco gick på börsen i december 2019 höll sig investerare i New York och London till största delen borta. Med ett värde på 1,7 biljoner dollar verkade priset högt och investerare hittade bättre värden på andra håll. Då erbjöd Shell och BP en utdelningsavkastning på över 6 %, jämfört med Aramcos 3,85 %.
På grund av den låga efterfrågan övergavs planer på en dubbelnotering på en stor internationell börs. Utländska investerare köpte endast 15 % av börsintroduktionen på 29,4 miljarder dollar på den inhemska börsen i Saudiarabien. En tredjedel av erbjudandet gick till lokala privatinvesterare, som erhöll förmåner såsom en bonusaktie för var tionde aktie de innehade i minst 180 dagar.
Lokala privata investerare kommer bara att få en tiondel av det senaste erbjudandet. Aramco hoppas locka internationella fonder denna gång med en ökad utdelning. Efter införandet av en ny resultatbaserad utdelning förra året ligger bolagets utdelningsavkastning för närvarande på 6,2 %, bättre än Chevron eller Exxon Mobil.
Aramco verkar dock fortfarande vara dyrare än västerländska supermajors när det gäller andra värderingsmått, såsom pris-vinst-förhållande och fritt kassaflödesavkastning. Denna värderingspremie kan dämpa avkastningen, precis som den har gjort sedan börsnoteringen. Inklusive utdelningar har Aramcos aktier genererat årliga vinster på 4 % sedan slutet av 2019, jämfört med 18 % hos Exxon och 14 % hos TotalEnergies.
„Det kom ut på marknaden med ett mycket högt betyg och växer fortfarande“, säger Neil Beveridge, analytiker på Bernstein.
Aramcos aktieägare missade kursrallyn och höga utdelningar som andra stora oljebolag uppnådde efter den ryska invasionen av Ukraina 2022. Totala utdelningar från Aramco stannade det året på 75 miljarder dollar, medan Exxon Mobil fördubblade sin utdelning till aktieägarna.
Den saudiska regeringen gynnades dock stark av de höga oljepriserna år 2022. De avgifter som Aramco betalade till Riyadh mer än fördubblades, eftersom dessa avgifter stiger med oljepriset.
Med en ny politik kan Aramcos utdelning i år uppgå till mer än 120 miljarder dollar. För närvarande verkar Aramcos minoritetsägares och den saudiska regeringens intressen sammanfalla, eftersom båda vill ge mer pengar tillbaka till ägarna.
Aramcos fria kassaflöde täcker dock inte dess utdelning. Samtidigt har företaget för närvarande netto-kontanter i sin balansräkning, men att betala ut mer än vad det genererar kan till slut leda till att det når en självålagd skuldsättningsgräns på 15 %. Den ökade utdelningen kan också vara svår att upprätthålla om oljepriserna sjunker. Igår kom Organisationen för oljeexporterande länder och deras allierade, gemensamt kända som OPEC+, överens om att förlänga sina produktionsminskningar till 2025 för att förhindra detta.
Med ungefär tre miljoner fat olja per dag i reservkapacitet är Aramco det viktigaste verktyget för den saudiska regeringen för att hålla energipriserna på önskad nivå. Enligt Internationella valutafonden (IMF) måste Riyadh hålla oljepriserna nära 100 dollar per fat för att balansera sin budget. Detta mål visar sig vara svårt att uppnå, och förlängningen av produktionsminskningarna hos Aramco ger marknadsandelar till dess rivaler utanför OPEC.
Detta tillför Aramco en ytterligare komplexitet som investerare i internationella oljebolag som Chevron eller Shell inte behöver beakta. Företaget "är i grunden en del av den saudiska staten och har ett ytterligare uppdrag utöver att maximera avkastningen", säger Jim Krane, en expert på energiekonomi vid Rice University.
De högre utdelningarna från Aramco kanske inte kommer att locka till sig så mycket utländskt kapital som kungariket hoppas på.
