Silicon Valley möter Wall Street: Chipboomen som ett biljonsdollarspel

Välkommen till den nya guldgrävarstämningen, denna gång med Nvidia-grafikkort som hetaste varan. När ChatGPT, Stable Diffusion och co. revolutionerar teknikbranschen, handlar kulissernas kugghjul om inget annat än GPU:er – AI:ns beräkningshjärtan. Och just dessa chip har blivit en central punkt för en ny marknad som snabbt utvecklas till ett riskfyllt biljoner-dollar-monopol.

Anförda av finansjättar som Blackstone, Pimco och BlackRock har Wall Street under de senaste tolv månaderna pumpat in mer än 11 miljarder dollar i så kallade "neocloud"-företag. Dessa företag – inklusive namn som CoreWeave, Crusoe och Lambda Labs – specialiserar sig på att erbjuda AI-fokuserade molntjänster, med Nvidia-chips som en essentiell resurs.

GPU-ekonomin: Chips som det nya guldet

CoreWeave, det största av dessa neocloud-företag, förkroppsligar uppkomsten av denna nya ekonomi. Med mer än 45 000 Nvidia-chips har företaget inom bara 18 månader skjutit upp sitt värde från 2 till 19 miljarder dollar. Intressant? Dessa chips fungerar numera inte bara som beräkningsverktyg utan även som kreditsäkerheter.

Det är som en guldgruva – bankerna trycker på för att komma in nu," säger Nate Koppikar, en hedgefondsförvaltare som satsar på fallande kurser. Men här är haken: GPU:er är allt annat än värdestabila tillgångar. Nya chipgenerationer som Nvidias "Blackwell"-serie kan snabbt göra befintliga modeller värdelösa, medan marknaden långsamt fylls med överskottsenheter.

Från kryptovärlden till KI-revolutionen

CoreWeave började 2017 som en kryptominerare innan de bytte till artificiell intelligens 2019 – ett vad som gick hem. "De säkrade GPU:er precis när ChatGPT tog världen med storm", förklarar en insider. En affär med Microsoft värd över en miljard dollar gav CoreWeave det kapital som behövdes för att köpa tusentals Nvidia-GPU:er – finansierat genom en skuldlavin som nu uppgår till 10 miljarder dollar.

Men hur stabil är en affärsmodell som bygger på sådana höga skulder? I augusti 2023, när CoreWeave säkrade en finansiering på 2,3 miljarder dollar från Blackstone och Co., låg årsomsättningen på bara 25 miljoner dollar – med en förlust på 8 miljoner. Idag sägs intäkterna ha stigit till 2 miljarder dollar, men beroendet av lånekapital är fortfarande enormt.

Ett riskabelt vad på AI:s framtid

Die rapide Expansion der Neoclouds hängt an einem seidenen Faden: ihrem Zugang zu Nvidia-Chips. Die Chip-Giganten wie Nvidia, AMD und sogar große Tech-Firmen wie Google, die ihre eigenen KI-Chips entwickeln, kontrollieren den Markt. Trotz allem setzen Finanziers auf die KI-Revolution – und auf unerschöpfliche Nachfrage.

Det är den största kapitalinvesteringen i mänsklighetens historia", säger Crusoes VD Chase Lochmiller, vars företag nyligen avslutade ett projekt på 3,4 miljarder dollar för ett nytt datacenter i Texas.

Växande tvivel och sjunkande priser

Men drömmen om obegränsad tillväxt svajar. Medan GPU:er tidigare betraktades som "gyllene biljetter" sjunker deras hyrespriser snabbt: En timmes GPU-beräkningstid kostar idag 2 dollar, jämfört med 8 dollar för några månader sedan. Samtidigt kämpar AI-företag med enorm press att leverera resultat. Enligt Sequoia Capital finns det ett gap på 500 miljarder dollar mellan branschens förväntningar och de faktiska intäkterna.

Kortleken blandas på nytt: Stora teknikföretag som Amazon och Microsoft utvecklar egna KI-chips, medan Nvidia själv kritiseras för sin dominerande ställning på marknaden. Om de nuvarande krediterna mot GPU:er och leasingavtal är säkra på lång sikt återstår att se.

Spelet av giganter: Risk eller revolution?

För de stora Wall Street-bankerna och Neocloud-pionjärerna är det klart: Det handlar om mer än bara krediter och chips. Det är ett vad på teknikens framtid – med alla dess risker.

Historiskt sett har man alltid underskattat efterfrågan", säger Erik Falk från Magnetar Capital. "Om detta också gäller här återstår att se." En sak är säker: nästa omgång i Silicon Valley-poker har precis börjat.