Två kvartal efter att Kellogg avknoppade sitt spannmålsföretag för att fokusera på snacks, överträffar den inledningsvis ogillade spannmålsenheten både marknaden och sitt före detta moderbolag markant. Aktierna i WK Kellogg, den nordamerikanska spannmålsdivisionen, har sedan sin första handelsdag som oberoende bolag den 2 oktober stigit med nästan 75%. Kellanova, det omdöpta företaget som säljer produkter såsom Pop-Tarts och Pringles samt internationella spannmålsprodukter, har under samma period ökat med ungefär 16% och ligger därmed efter S&P 500.

Det motsvarar ett vanligt mönster vid avknoppningar. Aktieägare separerar ofta från aktierna i det företag som uppfattas som mindre attraktivt, vilket erbjuder en möjlighet för värdeorienterade investerare att stiga in.

Trots detta har de senaste kvartalsrapporterna från båda företagen påmint om varför Kellanova ursprungligen föredrogs. Förra veckan rapporterade snacksföretaget en organisk försäljningsökning på 5,4% jämfört med föregående år under första kvartalet, vilket var snabbare än vad analytiker hade förväntat sig och kan möjligen indikera en överskridning av sin årsprognos om cirka 3% tillväxt.

WK Kellogg rapporterade på tisdagen att de justerade försäljningssiffrorna under det senaste kvartalet sjönk med 0,8% jämfört med föregående år. Företaget bekräftade sin strategi att sikta på oförändrad försäljning samtidigt som de utvidgar marginalerna genom investeringar i en bättre leverantörskedjeinfrastruktur. Prissättning och försäljningsmix bidrog med 6,3 procentenheter till försäljningstillväxten, medan de underliggande volymerna minskade med 7%. I en presentation för investerare medgav de att de fortsatt att förlora marknadsandelar på den amerikanska marknaden för frukostflingor.

För helåret förväntar sig WK Kellogg en justerad omsättningsminskning på 1% upp till en ökning på 1% samt en tillväxt på det justerade EBITDA på 3% till 5%.

Det kunde ha begeistrat investerare när aktien handlades till endast 6,5 gånger förväntad vinst enligt FactSet strax efter avknoppningen. Men efter sin rally, värderas den nu till en multipel på 15,6. Det är faktiskt högre än General Mills med en multipel på 15,0, trots bolagets mycket starkare långsiktiga track record när det kommer till innovation och genomförande.

Kellanova handlas till en rabatt med en multipel på 16,5 av förväntad vinst jämfört med snackskonkurrenter som Mondelez och Frito-Lay-ägaren PepsiCo, som handlas till 19,6 respektive 21,1 gånger. Denna rabatt kan rättfärdigas med deras status som etablerade globala jättar.