Det låter som manuset till en Hollywood-film: Ett tidigare obetydligt mjukvaruföretag stiger tack vare djärva Bitcoin-satsningar till Olympen i Nasdaq 100. Bakom denna anmärkningsvärda framgång döljer sig dock mer än bara tur – det är en riskfylld blandning av finansstrategi, marknadsvolatilitet och gränslös optimism.

Bitcoin-kungen av MicroStrategy

Michael Saylor, grundaren och tidigare VD för MicroStrategy, anses nu vara en Bitcoin-profet. För några år sedan skulle få ha förväntat sig en så radikal förändring i hans företagsstrategi. Idag ser sig Saylor som arkitekten av en "Bitcoin-skattskammare" vars värde påstås vara omätligt.

Sedan 2020 har MicroStrategy samlat in nästan 20 miljarder dollar, främst genom försäljning av aktier och konvertibla obligationer, för att köpa bitcoin. Enbart i år ökade aktierna med över 400 %, vilket katapulterade företagets marknadsvärde till 80 miljarder dollar – trots bitcoininnehav värda "endast" 41 miljarder dollar.

Finansakrobatik: Konvertibla obligationer och en smart premie

I centrum av denna framgångssaga står konvertibla obligationer. Dessa instrument, som fungerar som en hybrid mellan aktie och obligation, har visat sig vara ett idealiskt verktyg för MicroStrategy. De lockar investerare med en fast kupong och möjligheten att byta till aktier vid stigande aktiekurs.

„Es är en briljant finansiell akrobatik“, berömmer en portföljförvaltare. Poängen: MicroStrategy säljer sina aktier med en premie, vilket finansierar köp av fler bitcoins – en sorts perpetuum mobile, så länge priserna stiger.

Men här lurar risken. Om Bitcoin kraschar kan dessa skulder bli en börda. Kritiker talar redan om en "massiv dollar-short-position" eftersom strategin är starkt beroende av en fortsatt stigande Bitcoin-kurs.

Hävstångsprodukter: Volatilitet som vän och fiende

Historien blir ännu mer absurd genom påverkan av belånade ETF:er som ytterligare ökar volatiliteten i MicroStrategy-aktier. Fonder som Defiance Daily Target ETF fördubblar aktiens kursrörelser och tvingar sina förvaltare att köpa massiva aktiepositioner vid kursuppgångar – vilket driver spiralen ytterligare.

Men detta spel med volatilitet är ett tveeggat svärd. Ett massivt Bitcoin-fall eller en allmän marknadskorrigering kan rubba den bräckliga balansen. För kritiker som Barry Bannister, chefsstrateg på Stifel, är det bara en tidsfråga: "Den som köper tillgångar byggda på luft bör vara beredd att se sina pengar försvinna.

De mörka molnen: Insiderförsäljningar och sjunkande premier

Trots att Saylor och hans team offentligt uttrycker orubbligt förtroende för Bitcoin väcker insiderförsäljningar frågor. Under året har chefer på MicroStrategy sålt aktier värda $570 miljoner. Denna motsättning förblir en öm punkt för investerare som tvivlar på Saylors övertygelser.

Samtidigt kan en omvärdering av aktien – exempelvis genom lägre premier på deras Bitcoin-innehav – avsevärt bromsa kursutvecklingen. Redan nu har aktien fallit med 40 % från sin toppnivå, medan Bitcoin endast sjönk med 5 %.

Fascination och risk med ett århundrades vad

Michael Saylor har utan tvekan skrivit historia med MicroStrategy. Om denna historia slutar lyckligt eller fungerar som en varning för farorna med finansiell hybris återstår att se. Säkert är: MicroStrategy har förändrat finansvärlden – med ett djärvt vad som balanserar på lina mellan innovation och risk.