Najväčší svetový producent ropy, Saudi Aramco, sa snaží prilákať globálnych investorov predajom akcií v hodnote 12 miliárd dolárov. Vysoká cena akcií však môže pôsobiť odstrašujúco.
Saudská národná ropná spoločnosť tento týždeň ponúkne akcie v hodnote až 12 miliárd dolárov. Saudská vláda, ktorá bude aj po predaji stále vlastniť viac ako 80 % akcií spoločnosti Aramco, plánuje výnosy použiť na financovanie iniciatív Vision 2030 pre krajinu. Tieto projekty, ako napríklad futuristické púštne mesto Neom, majú diverzifikovať saudskú ekonomiku od závislosti na rope, avšak doteraz nezískali očakávaný zahraničný kapitál.
Keď Aramco v decembri 2019 vstúpilo na burzu, investori v New Yorku a Londýne sa väčšinou držali stranou. S hodnotením 1,7 bilióna dolárov sa cena zdala vysoká a investori našli lepšie hodnoty inde. V tom čase spoločnosti Shell a BP ponúkali dividendový výnos viac ako 6 % v porovnaní s 3,85 % od Aramco.
Vzhľadom na nízky dopyt boli plány na duálne zalistovanie na veľkej medzinárodnej burze opustené. Zahraniční investori nakúpili iba 15 % z 29,4-miliardového dolárového IPO na domácej burze v Saudskej Arábii. Tretina ponuky išla miestnym súkromným investorom, ktorí získali výhody ako bonusová akcia za každých desať akcií, ktoré držali najmenej 180 dní.
Lokálni individuálni investori dostanú iba desatinu najnovšej ponuky. Aramco dúfa, že tento raz priláka medzinárodné fondy zvýšenou dividendou. Po zavedení novej výkonnostne založenej výplaty minulý rok je dividendový výnos spoločnosti v súčasnosti na úrovni 6,2 %, čo je lepšie ako u spoločností Chevron alebo Exxon Mobil.
Aramco sa však zdá byť v iných hodnotiacich metrikách, ako je pomer ceny k zisku a voľný cash-flow výnos, stále drahšie ako západné supermajors. Táto hodnotová prémie by mohla tlmiť výnosy, ako tomu bolo od uvedenia na burzu. Vrátane dividend dosiahli akcie Aramco od konca roku 2019 ročné zisky vo výške 4 %, v porovnaní s 18 % pri Exxon a 14 % pri TotalEnergies.
„Na trh prišiel s veľmi vysokým hodnotením a stále rastie,“ hovorí Neil Beveridge, analytik spoločnosti Bernstein.
Akcionári Aramco zmeškali cenové rally a vysoké výplaty dividend, ktoré dosiahli iné veľké ropné spoločnosti po ruskom vtrhnutí na Ukrajinu v roku 2022. Celkové dividendy Aramco v tom roku zostali na úrovni 75 miliárd dolárov, zatiaľ čo Exxon Mobil zdvojnásobil svoje výplaty akcionárom.
Saudská vláda však výrazne profitovala z vysokých cien ropy v roku 2022. Licenčné poplatky zaplatené Aramcom Rijádu sa viac ako zdvojnásobili, pretože tieto poplatky rastú spolu s cenou ropy.
S novou politikou by mohla dividenda Aramco v tomto roku dosiahnuť viac ako 120 miliárd dolárov. Zdá sa, že záujmy menšinových akcionárov Aramco a saudijskej vlády sú momentálne zhodné, pretože obe strany chcú vlastníkom vrátiť viac peňazí.
Aramcos voľný peňažný tok však nepokrýva jeho dividendu. Zatiaľ čo spoločnosť má momentálne v súvahe čistý hotovosť, výplata viac než toho, čo zarobí, by ju nakoniec mohla priviesť k sebou stanovenému limitu zadlženosti vo výške 15 %. Zvýšená výplata by mohla byť tiež ťažko udržateľná, ak by ceny ropy klesli. Včera sa organizácia krajín vyvážajúcich ropu a ich spojenci, spoločne známi ako OPEC+, dohodli na predĺžení produkčných obmedzení do roku 2025, aby tomu zabránili.
S približne troma miliónmi barelov ropy denne v rezervnej kapacite je Aramco najdôležitejším nástrojom saudskej vlády na udržanie cien energie na požadovanej úrovni. Podľa Medzinárodného menového fondu (MMF) musí Rijád udržiavať ceny ropy blízko 100 dolárov za barel, aby vyrovnal svoj rozpočet. Tento cieľ sa ukazuje ako ťažko dosiahnuteľný a predĺženie zníženia produkcie v Aramco odovzdáva trhový podiel jeho rivalom mimo OPEC.
Toto pridáva Aramcu ďalšiu zložitosť, ktorú investori v medzinárodných ropných spoločnostiach, ako sú Chevron alebo Shell, nemusia brať do úvahy. Spoločnosť „je v podstate ramenom saudského štátu a má ďalšiu misiu nad rámec maximalizácie výnosov“, hovorí Jim Krane, expert na energetickú ekonomiku z Rice University.
Vyššie dividendy spoločnosti Aramco nemusia prilákať toľko zahraničného kapitálu, ako kráľovstvo dúfa.
