Private-Equity-Firmen verfügen über ein enormes Kapitalpolster, das während der Mammut-Fundraising-Runden in den Jahren 2020-21 angesammelt wurde und in den darauffolgenden Jahren kaum investiert wurde.
Pod koniec zeszłego roku Preqin oszacował wysokość „dry powder” na ponad 4 biliony dolarów, prawie jedną trzecią całkowitych zarządzanych aktywów w branży private equity. Jak donosiło Alphaville w maju, sektor przez sześć lat z rzędu zebrał od inwestorów więcej pieniędzy, niż zwrócił, z luką wynoszącą około 1,6 biliona dolarów.
Analitycy Morgan Stanley szacują, że zapas suchego prochu wzrósł do około 4,5 biliona dolarów amerykańskich. Z dźwignią oznacza to, że dysponują około 9 bilionami dolarów siły nabywczej. Ten kapitał musi wkrótce zostać zainwestowany:
„Czas na użycie kapitału (suche rezerwy względem rocznego zapewnienia) wydłużył się do około 3 lat, najwyższego poziomu od 2013 roku i wyższego niż poziomy z ostatnich 5 lat wynoszące około 2,4 roku. W związku z dużymi rundami pozyskiwania funduszy w latach 2020-21 i ograniczonym udostępnianiem w ciągu ostatnich dwóch lat, obecnie widzimy starzejący się zasób kapitału, który w niektórych przypadkach może już nie generować efektywności ekonomicznej, chyba że zostanie wykorzystany, co napędza dążenie do transakcji.”
Ten temat został poruszony również w kilku rozmowach konferencyjnych dotyczących drugiego kwartału w branży. David Layton, CEO Partners Group, zauważył: „Trzeba tego użyć lub stracić w określonym czasie.”
Ale dokąd popłynie kapitał? Większość pieniędzy znajduje się w funduszach private equity, a mimo nadziei bankierów inwestycyjnych aktywność pozostaje stonowana. Pod względem wartości w dolarach M&A wspierane przez Private Equity wzrosło w pierwszej połowie 2024 roku o 32 procent w porównaniu do poprzedniego roku, jednak pozostaje stosunkowo słabe w kontekście historycznym i rosnącej wielkości branży.
Liczba transakcji nadal maleje. Jeśli pominąć pierwsze półrocze 2020 z oczywistych powodów, w ostatnich sześciu miesiącach 2023 roku i pierwszych sześciu miesiącach 2024 roku mieliśmy najmniejszą liczbę transakcji od 2017 roku.
Morgan Stanley nie ma konkretnych zaleceń dotyczących alokacji tego kapitału, jedynie obserwuje, że prywatne możliwości kredytowe, refinansowanie istniejących transakcji, oportunistyczne „dyslokacje” oraz atrakcyjne tematy, takie jak zielona energia i sztuczna inteligencja, przyciągną uwagę.
Oto „kluczowe tematy dotyczące zastosowania” banku:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Podsumowując, obecna sytuacja, w której prywatne fundusze kapitałowe nadal pozyskują nowe środki, ale nie wykorzystują swojego istniejącego kapitału, nie realizują inwestycji ani nie zwracają zwrotów inwestorom, wydaje się być nie do utrzymania. Ted Pick, CEO Morgan Stanley, poruszył tę kwestię podczas rozmowy o dochodach banku i zauważył:
„Istnieje po prostu tak wiele tłumionej aktywności, mierzonej pod względem wszelkiego rodzaju procentu aktywów, procentu kapitalizacji rynkowej. Wytrwałość, którą widzimy w społeczności sponsorów, musi się rozwiązać. Istnieje ogromny, jak wiesz, wielotrylionowy zapas między dwiema stronami – zapasy, które muszą zostać uwolnione, a następnie zużyty suchy proch.“
W obliczu ilości kapitału, który może zostać zaangażowany, gdy sytuacja się rozwiąże, jedynymi szczęśliwszymi ludźmi niż bankierzy inwestycyjni mogą być dziennikarze finansowi, którzy uwielbiają głupie transakcje.
