Dwa kwartały po oddzieleniu swojego działu płatków śniadaniowych przez Kellogg, aby skupić się na przekąskach, początkowo niedoceniana jednostka płatków znacząco przewyższa zarówno rynek, jak i swoją dawną firmę-matkę. Akcje WK Kellogg, północnoamerykańskiego działu płatków, wzrosły od pierwszego dnia handlu jako niezależna firma 2 października o prawie 75%. Kellanova, przemianowana firma, która sprzedaje produkty takie jak Pop-Tarts i Pringles, a także międzynarodowo płatki, zyskała w tym samym okresie około 16% i pozostaje w tyle za S&P 500.

To odpowiada częstemu wzorcowi przy wydzieleniach. Akcjonariusze często pozbywają się akcji firmy, która jest postrzegana jako mniej atrakcyjna, co stanowi okazję dla inwestorów nastawionych na wartość, aby wejść w nią.

Jednak najnowsze wyniki kwartalne obu firm przypomniały, dlaczego pierwotnie preferowano Kellanovę. W zeszłym tygodniu firma produkująca przekąski zgłosiła organiczny wzrost sprzedaży o 5,4% w stosunku do roku poprzedniego w pierwszym kwartale, co było szybsze niż oczekiwali analitycy i może wskazywać na możliwość przekroczenia jej rocznej prognozy wzrostu na poziomie około 3%.

WK Kellogg poinformował we wtorek, że skorygowane sprzedaże w ostatnim kwartale spadły o 0,8% w porównaniu do ubiegłego roku. Firma potwierdziła swoją strategię dążenia do stabilnych sprzedaży, jednocześnie zwiększając marże poprzez inwestycje w lepszą infrastrukturę łańcucha dostaw. Polityka cenowa i miks sprzedaży przyczyniły się do wzrostu przychodów o 6,3 punktu procentowego, podczas gdy podstawowe wolumeny spadły o 7%. W prezentacji dla inwestorów przyznała, że nadal traci udziały w rynku amerykańskich płatków śniadaniowych.

Na cały rok WK Kellogg oczekuje skorygowanego spadku sprzedaży od 1% do wzrostu o 1% oraz wzrostu skorygowanego EBITDA od 3% do 5%.

To mogło zachwycić inwestorów, gdy akcje tuż po wydzieleniu były notowane jedynie za 6,5-krotność oczekiwanego zysku według FactSet. Jednak po ich rajdzie teraz są wyceniane za 15,6-krotność. To jest faktycznie wyżej niż General Mills z 15,0-krotnością, pomimo znacznie silniejszej długoterminowej bilansu firmy pod względem innowacji i wykonania.

Z wyceną 16,5-krotności oczekiwanego zysku, Kellanova jest notowana z dyskontem w porównaniu do rywali z branży przekąsek, takich jak Mondelez i właściciel Frito-Lay, PepsiCo, którzy handlują odpowiednio po 19,6 i 21,1-krotności zysku. Ten dyskonto może być uzasadnione ich statusem jako ugruntowanych globalnych gigantów.