Il più grande produttore di petrolio al mondo, Saudi Aramco, tenta di attirare investitori globali con una vendita di azioni da 12 miliardi di dollari. Tuttavia, il prezzo elevato delle azioni potrebbe risultare dissuasivo.

La compagnia petrolifera nazionale saudita offrirà azioni per un valore massimo di 12 miliardi di dollari questa settimana. Il governo saudita, che dopo la vendita possiederà ancora oltre l'80% di Aramco, prevede di utilizzare i proventi per finanziare le iniziative Vision 2030 del paese. Questi progetti, come la futuristica città nel deserto Neom, mirano a diversificare l'economia saudita dalla dipendenza dal petrolio, ma finora non hanno attirato il capitale estero previsto.

Als Aramco im Dezember 2019 an die Börse ging, blieben Investoren in New York und London größtenteils fern. Mit einer Bewertung von 1,7 Billionen Dollar erschien der Preis hoch und Investoren fanden anderswo bessere Werte. Damals boten Shell und BP eine Dividendenrendite von über 6 %, verglichen mit Aramcos 3,85 %.

Quando Aramco è stata quotata in borsa nel dicembre 2019, la maggior parte degli investitori a New York e Londra è rimasta lontana. Con una valutazione di 1,7 trilioni di dollari, il prezzo sembrava elevato e gli investitori hanno trovato altrove valori migliori. All'epoca Shell e BP offrivano un rendimento da dividendi superiore al 6%, rispetto al 3,85% di Aramco.

A causa della scarsa domanda, sono stati abbandonati i piani per una doppia quotazione in una grande borsa internazionale. Gli investitori stranieri hanno acquistato solo il 15% dell'IPO da 29,4 miliardi di dollari nella borsa nazionale in Arabia Saudita. Un terzo dell'offerta è andato agli investitori privati locali, che hanno ricevuto vantaggi come un'azione bonus per ogni dieci azioni detenute per almeno 180 giorni.

Investitori privati locali riceveranno solo un decimo dell'ultima offerta. Aramco spera di attrarre questa volta fondi internazionali con un dividendo aumentato. Dopo l'introduzione di una nuova distribuzione basata sulle performance l'anno scorso, il rendimento del dividendo della società è attualmente del 6,2%, migliore di quello di Chevron o Exxon Mobil.

Aramco sembra tuttavia più costosa rispetto alle supermajor occidentali in altre metriche di valutazione, come il rapporto prezzo/utile e il rendimento del flusso di cassa libero. Questo premio di valutazione potrebbe attenuare i rendimenti, come è avvenuto fin dal momento dello sbarco in borsa. Compresi i dividendi, le azioni Aramco hanno prodotto guadagni annuali del 4% dalla fine del 2019, rispetto al 18% di Exxon e al 14% di TotalEnergies.

„È arrivato sul mercato con una valutazione molto alta e sta ancora crescendo“, afferma Neil Beveridge, analista presso Bernstein.

Aramco-Azionisti si sono persi le corse al rialzo e le alte distribuzioni che altre grandi compagnie petrolifere hanno ottenuto dopo l'invasione russa dell'Ucraina nel 2022. I dividendi complessivi di Aramco sono rimasti a 75 miliardi di dollari in quell'anno, mentre Exxon Mobil ha raddoppiato la sua distribuzione agli azionisti.

Il governo saudita ha comunque beneficiato fortemente degli alti prezzi del petrolio nel 2022. I diritti di licenza pagati da Aramco a Riad sono più che raddoppiati, poiché tali tariffe aumentano con il prezzo del petrolio.

Con una nuova politica, il dividendo di Aramco potrebbe quest'anno superare i 120 miliardi di dollari. Attualmente, gli interessi degli azionisti di minoranza di Aramco e del governo saudita sembrano allinearsi, poiché entrambi vogliono restituire più denaro ai proprietari.

Aramcos flusso di cassa libero tuttavia non copre i suoi dividendi. Sebbene l'azienda attualmente abbia liquidità netta nel suo bilancio, il pagamento di più di quanto generi potrebbe infine spingerla verso un limite di indebitamento autoimposto del 15%. L'aumento della distribuzione potrebbe anche risultare difficile da mantenere se i prezzi del petrolio dovessero scendere. Ieri, l'Organizzazione dei paesi esportatori di petrolio e i suoi alleati, noti collettivamente come OPEC+, hanno concordato di estendere i tagli alla produzione fino al 2025 per evitare questo scenario.

Con circa tre milioni di barili di petrolio al giorno di capacità di riserva, Aramco è lo strumento più importante del governo saudita per mantenere i prezzi dell'energia al livello desiderato. Secondo il Fondo Monetario Internazionale (FMI), Riad deve mantenere i prezzi del petrolio vicino ai 100 dollari al barile per bilanciare il suo bilancio. Questo obiettivo si sta rivelando sfuggente, e l'estensione dei tagli alla produzione da parte di Aramco cede quote di mercato ai suoi rivali al di fuori dell'OPEC.

Ciò aggiunge un'ulteriore complessità per Aramco che gli investitori nelle compagnie petrolifere internazionali come Chevron o Shell non devono considerare. L'azienda "è fondamentalmente un braccio dello stato saudita e ha una missione aggiuntiva oltre alla massimizzazione dei rendimenti", afferma Jim Krane, esperto di economia energetica presso la Rice University.

Le dividende più elevate di Aramco potrebbero non attrarre tanto capitale straniero quanto sperato dal Regno.