A világ legnagyobb olajtermelője, a Saudi Aramco, megpróbál globális befektetőket 12 milliárd dollár értékű részvényeladással vonzani. Azonban a részvények magas ára elrettentő lehet.

A szaúdi nemzeti olajvállalat ezen a héten akár 12 milliárd dollár értékű részvényt is kínál. A szaúdi kormány, amely az eladás után is több mint 80%-át fogja birtokolni az Aramcónak, azt tervezi, hogy a bevételeket az ország Vision 2030 kezdeményezéseinek finanszírozására használja fel. Ezek a projektek, mint például a futurisztikus sivatagi város, Neom, célja, hogy diverzifikálják a szaúdi gazdaságot az olajtól való függőségtől, de eddig nem vonzották a várakozásoknak megfelelő külföldi tőkét.

Amikor az Aramco 2019 decemberében tőzsdére lépett, a befektetők New Yorkban és Londonban többnyire távol maradtak. A 1,7 billió dolláros értékeléssel az ár magasnak tűnt, és a befektetők máshol jobb értékeket találtak. Akkoriban a Shell és a BP több mint 6%-os osztalékhozamot kínált, szemben az Aramco 3,85%-ával.

A gyenge kereslet miatt feladták a tervezett kettős tőzsdei megjelenést egy nagy nemzetközi tőzsdén. A külföldi befektetők csak az 29,4 milliárd dolláros szaúd-arábiai tőzsdei bevezetés 15%-át vásárolták meg. Az ajánlat egyharmada helyi magánbefektetőkhöz került, akik olyan előnyöket kaptak, mint például tíz részvény után egy bónuszrészvény, feltéve, hogy azokat legalább 180 napig tartják.

Helyi magánbefektetők csak az új ajánlat tizedét kapják meg. Az Aramco reméli, hogy ezúttal megnövelt osztalékkal vonzza a nemzetközi alapokat. Az új teljesítményalapú kifizetések tavalyi bevezetése után a vállalat osztalékhozama jelenleg 6,2%, ami jobb, mint a Chevron vagy az Exxon Mobil osztalékhozama.

Aramco azonban továbbra is drágábbnak tűnik más értékelési mutatók, például az ár-nyereség arány és a szabad cashflow hozam tekintetében, mint a nyugati szuperóriások. Ez az értékelési prémium csökkentheti a hozamokat, ahogyan a tőzsdei bevezetés óta is történt. Osztalékokkal együtt az Aramco részvényei 2019 vége óta éves hozamuk 4%-os volt, szemben az Exxon 18%-ával és a TotalEnergies 14%-ával.

„Es kam mit einer sehr hohen Bewertung auf den Markt und wächst immer noch hinein“, mondja Neil Beveridge, a Bernstein elemzője.

Az Aramco részvényesei lemaradtak az árfolyam-emelkedésekről és a magas osztalékokról, amelyekre más nagy olajcégek tettek szert azután, hogy Oroszország 2022-ben bevonult Ukrajnába. Aramco teljes osztaléka abban az évben 75 milliárd dollár maradt, miközben az Exxon Mobil megduplázta az osztalékát a részvényeseinek.

A szaúdi kormány azonban jelentősen profitált a 2022-es magas olajárakból. Az Aramco által Rijádnak fizetett jogdíjak több mint megduplázódtak, mivel ezek a díjak az olajárakkal együtt emelkednek.

Egy új politikával az Aramco osztaléka ebben az évben elérheti a 120 milliárd dollárt. Jelenleg úgy tűnik, hogy az Aramco kisebbségi részvényeseinek és a szaúdi kormánynak az érdekei egybeesnek, mivel mindkettő több pénzt akar visszajuttatni a tulajdonosoknak.

Aramco szabad cashflow-ja azonban nem fedezi az osztalékát. Míg a vállalat jelenleg nettó készpénzt tart a mérlegében, több kifizetése, mint amennyit keres, végül az önként vállalt 15%-os adósságkorlátjához lökheti. A növelt kifizetés fenntartása szintén nehéz lehet, ha az olajárak csökkennek. Tegnap az Olajexportáló Országok Szervezete és szövetségesei, közösen OPEC+ néven, megállapodtak abban, hogy a termeléscsökkentéseiket 2025-ig meghosszabbítják, hogy ezt megakadályozzák.

Napi hárommillió hordó olaj tartalékkapacitásával az Aramco a szaúdi kormány legfontosabb eszköze az energiaárak kívánt szinten tartására. A Nemzetközi Valutaalap (IMF) szerint Rijádnak közel 100 dolláron kell tartania az olajárakat, hogy egyensúlyba hozza költségvetését. Ez a cél nehezen elérhetőnek bizonyul, és az Aramco termeléscsökkentésének meghosszabbítása piaci részesedést ad át riválisainak az OPEC-en kívül.

Ez újabb bonyolultságot ad hozzá az Aramcohoz, amit a befektetőknek nem kell figyelembe venniük olyan nemzetközi olajtársaságok esetében, mint a Chevron vagy a Shell. A vállalat "lényegében a szaúd-arábiai állam egyik ága, és a hozamok maximalizálásán túl egy további küldetése is van" - mondja Jim Krane, a Rice Egyetem energiapolitikai szakértője.

Az Aramco magasabb osztalékai nem vonzhatnak annyi külföldi tőkét, mint amennyit a királyság remél.