שווקים מתעוררים: סערה מאיימת באופק?

השווקים המתפתחים חווים כיום תקופה סוערת בשווקים, שעשויה להחריף בעתיד הקרוב. על פי הבנק השווייצרי UBS, מדד MSCI לשווקים מתפתחים איבד למעלה מ-10% מאז שיאו של שנתיים ב-2 באוקטובר. הסיבה העיקרית לירידה זו היא המכסים הרחבים שמתכנן דונלד טראמפ, שהגבירו את החששות בקרב משקיעים. כתוצאה מכך, המטבעות של השווקים המתפתחים גם הם נמצאים בלחץ כבד. עם זאת, למרות המכירות, השוק אינו משקף בשום אופן את מלוא היקף הסיכונים הכרוכים במכסים, כך לדברי האסטרטג של UBS, מאניק נאריין. נאריין מציין כי ישנו עדיין מצב רוח חזק בשוק, אותו מצביע מדד התיאבון לסיכון של UBS עבור שווקים מתפתחים; מדד זה נע בין נייטרלי לאופורי, סימן חזק באופן חריג לאור הצמיחה הגלובלית החלשה והירידה בתעשיית הייצור העולמית בשנים האחרונות. בינתיים תחזיות הרווח מצביעות על צמיחה של 13% למניות שווקים מתפתחים עד 2026, הרבה מעבר ל-3% הצמיחה שהושגו בתקופת מלחמת הסחר של טראמפ עם סין ב-2018 ו-2019. עם זאת, לדבריו של נאריין, השוק עדיין מתמחר את הסיכונים ברמה לא מציאותית נמוכה. הוא טוען שמשקיעים מתעלמים מהאפשרות המשמעותית כי הכלכלה הסינית הכושלת עשויה להשפיע לרעה על שווקים מתפתחים אחרים. סין עצמה חווה כיום את הדחף הדפלציוני החזק ביותר מזה לפחות שלושה עשורים, עם ירידת מחירי הייצוא ועליית נפחי הייצוא. התפתחות זו משפיעה בעיקר על השווקים המתפתחים, במיוחד מכיוון שהדפלציה של סין הופכת את היואן לתחרותי יותר ביחס למטבעות אחרים של השווקים המתפתחים. בנוסף, מכסים חדשים על סין עשויים להגדיל עוד יותר את נפחי הייצוא של המדינה, מה שיעמיד במבחן את הייצור ועלויות ההון של השווקים המתפתחים. כמו כן, זה עלול להאיץ את הירידה בייבוא של סין ולהגביר את הלחץ על חברות ייצור מתחרות ולפגוע ביצואני חומרי גלם. צעדי הגירוי הפיסקליים של סין מציעים הקלה מועטה, מאחר שהם מכוונים יותר לצריכה הפנימית ולחברות אינטרנט, השולטות בשוק המניות הסיני אך כמעט ואינן משפיעות על השווקים המתפתחים הרחבים יותר. מדינות כמו מקסיקו, וייטנאם, טייוואן, קוריאה ותאילנד, להן עומסים מסחריים גדולים מול ארצות הברית, נחשבות פגיעות במיוחד לסכסוכי סחר אפשריים, כך אומר נאריין.