יצרנית הנפט הגדולה בעולם, סעודיה אראמקו, מנסה למשוך משקיעים גלובליים עם מכירת מניות בשווי 12 מיליארד דולר. אך המחיר הגבוה של המניות עשוי להרתיע.
החברה הלאומית של ערב הסעודית תציע השבוע מניות בשווי של עד 12 מיליארד דולר. הממשלה הסעודית, שתמשיך להחזיק ביותר מ-80% מארמקו לאחר המכירה, מתכננת להשתמש בהכנסות למימון יוזמות חזון 2030 של המדינה. פרויקטים אלו, כמו העיר המדברית העתידנית ניאום, נועדו לגוון את הכלכלה הסעודית מתלות בנפט, אולם עד כה לא משכו את ההון הזר המצופה.
כאשר חברת ארמקו יצאה להנפקה בדצמבר 2019, משקיעים בניו יורק ולונדון נותרו ברובם מנועים. עם הערכת שווי של 1.7 טריליון דולר, המחיר נראה גבוה ומשקיעים מצאו ערכים טובים יותר במקומות אחרים. באותה תקופה, חברות של ושל ובי. פי הציעו תשואת דיבידנד של מעל 6%, לעומת 3.85% של ארמקו.
בשל הביקוש הנמוך ננטשו התוכניות לרישום כפול בבורסה בינלאומית גדולה. משקיעים זרים רכשו רק 15% מהנפקת ה-29.4 מיליארד דולר בבורסה המקומית בערב הסעודית. שליש מההנפקה ניתנה למשקיעים פרטיים מקומיים, שקיבלו יתרונות כמו מניית בונוס עבור כל עשר מניות שהם החזיקו בהן לפחות 180 ימים.
משקיעים פרטיים מקומיים יקבלו רק עשירית מההנפקה האחרונה. חברת ארמקו מקווה למשוך קרנות בינלאומיות הפעם עם דיבידנד מוגבר. לאחר השקת חלוקה מבוססת ביצועים בשנה שעברה, תשואת הדיבידנד של החברה עומדת כעת על 6.2%, טובה יותר משל חברות שברון ואקסון מוביל.
בהיבטים אחרים של הערכת שווי, כמו יחס מחיר לרווח ותשואת תזרים מזומנים חופשית, Aramco עדיין יקרה יותר מהסופרמאוצים המערביים. פרמיית הערכה זו עלולה להקטין את התשואות, כפי שהיה מאז ההנפקה. כולל דיבידנדים, מניות Aramco השיגו רווחים שנתיים של 4% מאז סוף 2019, בהשוואה ל-18% עבור Exxon ו-14% עבור TotalEnergies.
„הוא נכנס לשוק עם דירוג גבוה מאוד ועדיין ממשיך לצמוח“, אומר ניל בברידג', אנליסט בברנשטיין.
החמצת עליות השערים והתשלומים הגבוהים של ארמקו לאחר הפלישה הרוסית לאוקראינה ב-2022
ממשלת ערב הסעודית נהנתה בכל זאת מאוד ממחירי הנפט הגבוהים בשנת 2022. התמלוגים ששילמה "אראמקו" לריאד הוכפלו יותר מפי שניים, שכן תמלוגים אלה עולים יחד עם מחירי הנפט.
במדיניות חדשה, יכול להיות שהדיבידנד של ארדמקו יגיע השנה ליותר מ-120 מיליארד דולר. בינתיים, נראה שהאינטרסים של בעלי המניות הקטנים של ארדמקו ושל הממשלה הסעודית זהים, מכיוון ששניהם רוצים להחזיר יותר כסף לבעלים.
הכותרת לתרגום:
אולם התזרים החופשי של Aramco אינו מכסה את הדיבידנד שלו. בעוד שלחברה יש כיום מזומן נטו במאזנה, התשלום של יותר ממה שהיא מרוויחה עשוי לגרום לה להגיע לגבול החוב העצמי שהציבה של 15%. ההגדלה של התשלומים עשויה גם להיות קשה לשמירה אם מחירי הנפט יירדו. אתמול הסכימו ארגון המדינות המייצאות נפט ובעלות בריתן, הידועות יחד בשם OPEC+, להאריך את הקיצוצים בייצור עד 2025 כדי למנוע זאת.
עם כשלושה מיליון חביות נפט ליום של קיבולת רזרבית, ארמקו היא הכלי החשוב ביותר של ממשלת ערב הסעודית לשמירה על מחירי האנרגיה ברמה הרצויה. לפי קרן המטבע הבינלאומית (IMF), ריאד חייבת לשמור על מחירי הנפט קרוב ל-100 דולר לחבית כדי לאזן את תקציבה. מטרה זו מתבררת כחמקמקה, והארכת קיצוצי הייצור בארמקו מעבירה נתח שוק ליריביה מחוץ לאופ"ק.
הדבר מוסיף למורכבות של ארמקו, שאותה משקיעים בחברות נפט בינלאומיות כמו שברון או של, לא צריכים לקחת בחשבון. החברה "היא למעשה זרוע של המדינה הסעודית ויש לה משימה נוספת מעבר למקסום ההחזרות," אומר ג'ים קריין, מומחה לכלכלת אנרגיה באוניברסיטת רייס.
התשואות הגבוהות יותר של ארמקו עשויות שלא למשוך כל כך הרבה הון זר כפי שהממלכה מקווה.
