Ιδιωτικές κεφαλαιουχικές εταιρείες διαθέτουν ένα τεράστιο κεφαλαιακό απόθεμα, το οποίο συσσωρεύτηκε κατά τη διάρκεια των μαμούθ-γύρων συγκέντρωσης κεφαλαίων τα έτη 2020-21 και στους επόμενους χρόνους σχεδόν δεν επενδύθηκε.

Στα τέλη του περασμένου έτους, η Preqin εκτίμησε ότι το ύψος του «dry powder» ήταν πάνω από 4 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, σχεδόν το ένα τρίτο του συνολικού διαχειριζόμενου ενεργητικού της ιδιωτικής κεφαλαιαγοράς. Όπως ανέφερε η Alphaville τον Μάιο, ο κλάδος έχει πλέον συγκεντρώσει για έξι συνεχόμενα έτη περισσότερα χρήματα από τους επενδυτές από όσα έχει επιστρέψει, με ένα κενό περίπου 1,6 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ.

Αναλυτές της Morgan Stanley εκτιμούν ότι το απόθεμα ξηρής σκόνης ανέρχεται πλέον σε περίπου 4,5 τρισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Αυτό, με μόχλευση, σημαίνει ότι έχουν περίπου 9 τρισεκατομμύρια δολάρια αγοραστικής δύναμης. Αυτό το κεφάλαιο πρέπει σύντομα να επενδυθεί:

Ο χρόνος χρήσης κεφαλαίων (dry powder σε σχέση με την ετήσια διάθεση) έχει επεκταθεί σε περίπου 3 χρόνια, το υψηλότερο επίπεδο από το 2013 και πάνω από τα επίπεδα των τελευταίων 5 ετών με περίπου 2,4 χρόνια. Δεδομένων των μεγάλων γύρων άντλησης κεφαλαίων τα έτη 2020-21 και της περιορισμένης διάθεσης τα τελευταία δύο χρόνια, βλέπουμε τώρα ένα γηράσκον απόθεμα κεφαλαίου, το οποίο σε μερικές περιπτώσεις ενδέχεται να μην παράγει πλέον οικονομικότητα, εκτός αν χρησιμοποιηθεί, γεγονός που ωθεί στην πραγματοποίηση συναλλαγών.

Αυτό το θέμα συζητήθηκε επίσης σε ορισμένες συνομιλίες συνεδρίων για το δεύτερο τρίμηνο στον κλάδο. Όπως παρατήρησε ο David Layton, Διευθύνων Σύμβουλος της Partners Group: «Πρέπει να το χρησιμοποιείς ή να το χάνεις μέσα σε μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο».

Αλλά πού θα ρέει το κεφάλαιο; Ένα μεγάλο μέρος των χρημάτων βρίσκεται σε ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια και, παρά τις ελπίδες των επενδυτικών τραπεζιτών, η δραστηριότητα παραμένει συγκρατημένη. Ανάλογα με την αξία σε δολάρια, οι συγχωνεύσεις και εξαγορές που υποστηρίζονται από ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 32 τοις εκατό το πρώτο εξάμηνο του 2024 σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, αλλά παραμένουν σχετικά χαμηλές σε σύγκριση με την ιστορία και το αυξανόμενο μέγεθος του κλάδου.

Ο αριθμός των συναλλαγών συνεχίζει να μειώνεται. Εάν αγνοήσουμε το πρώτο εξάμηνο του 2020 για προφανείς λόγους, έχουμε δει τον μικρότερο αριθμό συναλλαγών τους τελευταίους έξι μήνες του 2023 και τους πρώτους έξι μήνες του 2024 από το 2017.

Δυστυχώς, η Morgan Stanley δεν έχει συγκεκριμένες συστάσεις για το πού θα κατευθυνθεί αυτό το κεφάλαιο, αλλά παρατηρεί απλώς ότι ιδιωτικές ευκαιρίες δανεισμού, αναχρηματοδοτήσεις υφιστάμενων συμφωνιών, ευκαιριακές «διαταραχές» και ελκυστικά θέματα όπως η πράσινη ενέργεια και η τεχνητή νοημοσύνη θα τραβήξουν την προσοχή.

Hier sind die „Schlüsselthemen für den Einsatz“ der Bank:
Εδώ είναι τα «κύρια θέματα για τη χρήση» της τράπεζας:

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

Συνοπτικά φαίνεται ότι η τρέχουσα κατάσταση, στην οποία οι ιδιωτικά κεφαλαιακά ταμεία συνεχίζουν να συγκεντρώνουν νέα κεφάλαια, αλλά δεν χρησιμοποιούν το υπάρχον κεφάλαιό τους, δεν πραγματοποιούν επενδύσεις ή δεν επιστρέφουν χρήματα στους επενδυτές, δεν είναι βιώσιμη. Ο Ted Pick, Διευθύνων Σύμβουλος της Morgan Stanley, αναφέρθηκε σε αυτό κατά τη διάρκεια της συζήτησης εσόδων της τράπεζας και σημείωσε:

„Υπάρχει απλώς τόσο πολύ καταπιεσμένη δραστηριότητα, μετρημένη σε κάθε είδος ποσοστού περιουσιακών στοιχείων, ποσοστού κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Η επιμονή που βλέπουμε στην κοινότητα των χορηγών πρέπει να λυθεί. Υπάρχει ένα τεράστιο, όπως γνωρίζετε, αποθεματικό πολλών τρισεκατομμυρίων δολαρίων μεταξύ των δύο πλευρών – το απόθεμα που πρέπει να απελευθερωθεί και στη συνέχεια η εξαντλημένη διαθέσιμη ρευστότητα.

Λαμβάνοντας υπόψη το μέγεθος του κεφαλαίου που ενδέχεται να χρησιμοποιηθεί όταν λυθεί η κατάσταση, οι μόνοι πιο ευτυχισμένοι άνθρωποι από τους επενδυτικούς τραπεζίτες μπορεί να είναι οι οικονομικοί δημοσιογράφοι που αγαπούν τις ανόητες συμφωνίες.