Ενώ άλλοι κατασκευαστές αυτοκινήτων έχουν ξυστά τις στρατηγικές τους, ο γερμανικός κολοσσός ακόμη πλοηγείται μέσα από μια περίπλοκη στροφή. Η Volkswagen είναι το αρχέτυπο ενός παραδοσιακού κατασκευαστή αυτοκινήτων: βαρύθυμη, αργή και αξιολογείται σαν να ήταν η εταιρεία σύντομα ιστορία. Τα ετήσια αποτελέσματα που δημοσιεύτηκαν την Τετάρτη δεν έδειξαν κανένα σημάδι ότι το υποτιμημένο σενάριο επαληθεύεται. Ταυτόχρονα, η εταιρεία δεν έχει ακόμα πείσει αποτελεσματικά ότι έχει πάρει τα ανεξέλεγκτα έξοδα της υπό έλεγχο ή ότι κατέχει τις νέες τεχνολογίες που κινούν τα ηλεκτρικά οχήματα.

Το πιο εμφανές σημάδι της χαμηλής αξιολόγησης της VW είναι ότι η δική της αξία στην αγορά είναι περίπου ίση με αυτήν της περίπου 75% συμμετοχής της στον κατασκευαστή αθλητικών αυτοκινήτων Porsche, που μερικώς εξασφαλίστηκε μέσω μιας μειονοτικής δημόσιας προσφοράς μετοχών το 2022. Αυτό συμβαίνει ανεξάρτητα από το γεγονός ότι η εταιρεία διαθέτει καθαρές μετρητοδιαθέσεις και πολύτιμες μάρκες όπως η Audi, η Lamborghini και η Bentley: Για τους μετόχους της holding εταιρείας, φαίνεται ότι αυτοί οι παράγοντες δεν υπάρχουν.

Υπάρχουν επίσης πιο συμβατικά σημάδια υποτίμησης. Η μετοχή της VW πωλείται με λιγότερο από τετραπλάσια τα μελλοντικά κέρδη. Η Toyota, η μόνη εταιρεία παρόμοιου μεγέθους και παγκόσμιας εμβέλειας, βρίσκεται στο δεκαπλάσιο. Η Stellantis, η οποία για πολύ καιρό είχε κατώτερη τιμή μετοχής ακόμα και από τη VW, βρίσκεται τώρα μετά από μια λαμπρή χρονιά το 2023 στο πενταπλάσιο. Τα αποτελέσματα της VW προσέφεραν αρκετές υπενθυμίσεις γιατί πολλοί επενδυτές κρατούν αποστάσεις από την εταιρεία. Απλά για να το θέσουμε, το 2023 σημείωσε καθαρό κέρδος 17,9 δισεκατομμύρια ευρώ, που αντιστοιχούν σε 19,6 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Αν και αυτό είναι περίπου τα διπλάσια από ό,τι έχει κερδίσει η General Motors, θα μπορούσε να είναι ακόμα καλύτερα. Η Toyota περιμένει γενικά για το επόμενο οικονομικό έτος μέχρι τον Μάρτιο περίπου 50% περισσότερο καθαρό κέρδος, αν και το 2023 πούλησε μόνο 20% περισσότερα οχήματα από τη VW.

Τον περασμένο Ιούνιο, η VW παρουσίασε ένα σχέδιο για την ανατροπή κατά τη διάρκεια ενός συμβάντος για τους κεφαλαιαγορές, αλλά είναι ακόμα νωρίς. Οι προσδοκίες για φέτος φαίνονται να είναι μέτριες: ανάπτυξη των εσόδων έως 5% και μόνο μια ήσσονος σημασίας βελτίωση στα περιθώρια. Ο διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας, Όλιβερ Μπλουμ, υπερασπίστηκε την πρόβλεψη, που δημοσιεύτηκε μαζί με τα κυριότερα αποτελέσματα για το 2023 στις αρχές αυτού του μήνα, ως "σταθερή προοπτική σε ένα δύσκολο περιβάλλον" σε μία τηλεφωνική συνέντευξη με αναλυτές την Τετάρτη.

Μια νέα λεπτομέρεια στα δεδομένα που δημοσιεύθηκαν την Τετάρτη ήταν η προοπτική της VW για την Κίνα, όπου χάνει μερίδια αγοράς έναντι της BYD, ενώ η αγορά κινείται προς τα ηλεκτρικά οχήματα. Αναμένεται ότι το μερίδιό της στο λειτουργικό αποτέλεσμα από τις κερδοφόρες κινεζικές της joint ventures το 2024 θα πέσει στα 1,5 έως 2 δισεκατομμύρια ευρώ, περίπου το μισό του επιπέδου του 2022. Και αυτό είναι μόνο ένα μέρος της έκθεσης της VW στην Κίνα, που φαίνεται επίσης μέσω των εξαγωγών οχημάτων και συστατικών από την Γερμανία. Η εταιρεία επενδύει χρήματα στο πρόβλημα, τόσο με νέους εταίρους EV όπως η XPeng όσο και με τις δικές της κινεζικές λειτουργίες. Αυτή ήταν εδώ και καιρό η αντανακλαστική αντίδραση της VW σε προκλήσεις, πράγμα που δεν δίνει εμπιστοσύνη στους επενδυτές ότι η εταιρεία θα παράγει αποδεκτές αποδόσεις. Τα κόστη έρευνας και ανάπτυξης της VW και οι κεφαλαιακές επενδύσεις αναμένεται να αντιπροσωπεύσουν φέτος ένα τεράστιο ποσοστό 14% του τζίρου, το οποίο η εταιρεία επιμένει ότι αυτό θα είναι το μέγιστο. Για σύγκριση, η Toyota προγραμματίζει να ξοδέψει μόνο το μισό από αυτό στο τρέχον εταιρικό της έτος.

Ένας τρόπος για τις επιχειρήσεις να σηματοδοτήσουν πειθαρχία στη διαχείριση κεφαλαίων είναι να δείξουν τα χρήματα στους επενδυτές, και η Volkswagen έχει αυξήσει σημαντικά τα μερίσματά της τα τελευταία χρόνια. Το μέλλον της απόδοσης φτάνει τώρα στο 7,6%, εγγυώντας στους μετόχους μια αποδεκτή απόδοση, ακόμη και αν η τιμή της μετοχής δεν κινείται. Ωστόσο, η Mercedes-Benz, η Stellantis και ακόμη και η GM έχουν υποσχεθεί περισσότερα, συμπεριλαμβανομένων των αγορών ίδιων μετοχών. Οι επενδυτές, σύμφωνα με τον διαχειριστή χαρτοφυλακίου της Federated Hermes, Dariusz Czoch, τείνουν προς "συγκεκριμένες ιστορίες" στον ανταγωνιστικό τομέα του αυτοκινήτου, όπως για παράδειγμα την πρωτοπορία της Toyota στις υβριδικές κινήσεις ή τον εξαιρετικό έλεγχο κόστους της Stellantis. Από αυτή την άποψη, η VW δεν προσφέρει πολλά πέρα από μια αργή και περίπλοκη ιστορία αναδιάρθρωσης, την οποία οι επενδυτές έχουν ακούσει και από προηγούμενους CEO. Η VW σίγουρα δεν κατευθύνεται προς την καταστροφή, όπως θα έκανε να πιστεύει η τιμή της μετοχής. Ωστόσο, ούτε οι επενδυτές μπορούν να κατηγορηθούν για το ότι περιμένουν ακόμα να δούνε την εταιρεία να παραδίδει αποτελέσματα.