世界最大の石油生産者サウジアラムコは、120億ドルの株式売却で世界の投資家を引きつけようとしています。しかし、高い株価が抑止力となる可能性があります。

サウジアラビアの国営石油企業、今週最大120億ドルの株式を提供。サウジ政府は売却後もAramcoの80%以上を所有し、収益を国のビジョン2030イニシアチブの資金に充てる予定。このプロジェクトには未来都市ネオムなどが含まれ、サウジ経済を石油依存から多様化させることを目指しているが、これまで予想ほどの外国資本を引きつけていない。

2019年12月にアラムコが株式公開した際、ニューヨークやロンドンの投資家はほとんど参加しなかった。1.7兆ドルの評価額は高く感じられ、投資家は他により良い価値を見つけたのだ。当時、シェルとBPはアラムコの3.85%に対して6%以上の配当利回りを提供していた。

需要の低さのため、大規模な国際取引所での二重上場の計画が中止されました。外国人投資家はサウジアラビアの国内取引所での294億ドルの新規株式公開のうち、わずか15％しか購入しませんでした。三分の一のオファーは地元の個人投資家に向けられ、彼らは少なくとも180日間保有しているすべての10株に対して1株のボーナス株のような特典を受けました。

ローカルな個人投資家は最新のオファーの10分の1しか受け取れません。アラムコは今回、増配で国際ファンドを引き付けたいと考えています。昨年、新しい業績ベースの配当制度を導入した後、同社の配当利回りは現在6.2％で、シェブロンやエクソンモービルよりも優れています。

アラムコは依然として、株価収益率やフリーキャッシュフローレンダなどの他の評価指標において、西側のエネルギー大手よりも割高に見える。この評価プレミアムが、上場以来株価の伸びを抑えている可能性がある。配当を含めたアラムコの株式は、2019年末以来年率4％の利益を上げており、エクソンの18％、TotalEnergiesの14％と比較すると低い。

「それは非常に高い評価で市場に出て、まだ成長している」とバーンスタインのアナリスト、ニール・ビバリッジは言う。

アルマコ株主は、他の大手石油企業が2022年のロシアのウクライナ侵攻後に達成した株価ラリーと高配当に乗り遅れた。アルマコの年間配当総額はその年に750億ドルにとどまった一方、エクソンモービルは株主への配当を倍増させた。

サウジ政府は2022年の高油価から大いに利益を得た。それに伴い、アラムコがリヤドに支払うライセンス料は、油価の上昇により倍増した。

新しい政策により、今年のアラムコの配当金は1200億ドルを超える見込みです。現在、アラムコの少数株主とサウジ政府の利益は一致しているように見えます。両者とも所有者により多くのお金を還元したいと考えています。

アラムコのフリーキャッシュフローはその配当をカバーしていません. 現在、企業はバランスシートに純現金を持っていますが、稼いだ以上の配当を支払うことは、最終的に自ら定めた負債制限の15%に直面する可能性があります. 油価格が下がると、増加した配当も維持が難しくなるかもしれません. 昨日、石油輸出国機構とその同盟国、通称OPEC+は、これを防ぐために2025年までの生産削減を延長することに合意しました.

1日に約300万バレルの原油予備能力を持つアラムコは、エネルギー価格を望む水準に維持するためのサウジ政府の最も重要な手段である。国際通貨基金（IMF）によると、リヤドは予算を均衡させるために原油価格をバレル当たり100ドル近くに維持する必要がある。この目標は達成が難しく、アラムコでの生産削減の延長は、OPEC外のライバルに市場シェアを明け渡すことになる。

これは、国際的な石油会社であるシェブロンやシェルでは考慮する必要のない複雑な要素をアラムコに追加します。同社は「基本的にサウジアラビア国家の一部であり、収益最大化以上の使命を持っている」と、ライス大学のエネルギー経済専門家であるジム・クレーン氏は述べています。

アラムコの高配当は王国の期待通りに外国資本を引きつけない可能性がある