Najveći svjetski proizvođač nafte, Saudi Aramco, pokušava privući globalne investitore prodajom dionica u vrijednosti od 12 milijardi dolara. No, visoka cijena dionica mogla bi djelovati odvraćajuće.
Saudijska nacionalna naftna kompanija ove će sedmice ponuditi dionice u vrijednosti do 12 milijardi dolara. Saudijska vlada, koja će nakon prodaje i dalje posjedovati više od 80 % Aramca, planira iskoristiti prihode za financiranje inicijativa Vision 2030 zemlje. Ovi projekti, poput futurističkog pustinjskog grada Neoma, trebaju diversificirati saudijsku ekonomiju od ovisnosti o nafti, ali do sada nisu privukli očekivani strani kapital.
Kada je Aramco u prosincu 2019. godine izašao na burzu, investitori u New Yorku i Londonu uglavnom su izostali. S procjenom vrijednosti od 1,7 bilijuna dolara, cijena je izgledala visoko, a investitori su nalazili bolje vrijednosti drugdje. Tada su Shell i BP nudili prinos na dividendu preko 6 %, u usporedbi s Aramcovih 3,85 %.
Zbog male potražnje odustalo se od planova za dvostruki popis na velikoj međunarodnoj burzi. Strani investitori kupili su samo 15% od 29,4 milijarde dolara vrijednog IPO-a na domaćoj burzi u Saudijskoj Arabiji. Trećina ponude otišla je lokalnim privatnim ulagačima, koji su dobili pogodnosti poput bonus dionice za svakih deset dionica koje su držali najmanje 180 dana.
Lokalni privatni investitori dobit će samo jednu desetinu najnovije ponude. Aramco se nada privući međunarodne fondove ovaj put povećanom dividendom. Nakon uvođenja nove raspodjele temeljene na izvedbi prošle godine, trenutni dividendni prinos tvrtke iznosi 6,2 %, što je bolje od Chevrona ili Exxon Mobila.
Aramco se, međutim, čini skupljim u drugim metrima vrednovanja, kao što su omjer cijene i dobiti te prinos slobodnog novčanog toka, nego zapadni supermajori. Ova premija vrednovanja mogla bi prigušiti prinose, kao što je bio slučaj od izlaska na burzu. Uključujući dividende, dionice Aramca su od kraja 2019. ostvarile godišnje prinose od 4 %, u usporedbi s 18 % kod Exxona i 14 % kod TotalEnergiesa.
„Na tržište je došao s vrlo visokom ocjenom i još uvijek raste“, kaže Neil Beveridge, analitičar u Bernsteinu.
Dioničari Aramca propustili su rast cijena i visoke isplate koju su postigle druge velike naftne tvrtke nakon ruskog upada u Ukrajinu 2022. Ukupne dividende Aramca ostale su te godine na 75 milijardi dolara, dok je Exxon Mobil udvostručio svoju isplatu dioničarima.
Unatoč tome, saudijska vlada je snažno profitirala od visokih cijena nafte 2022. Godine. Licencne naknade koje je Aramco platio Rijadu su se više nego udvostručile, budući da te naknade rastu s cijenom nafte.
Uz novu politiku, dividenda Aramca ove godine mogla bi premašiti 120 milijardi dolara. Trenutno se čini da su interesi manjinskih dioničara Aramca i saudijske vlade usklađeni, budući da obje strane žele vratiti više novca vlasnicima.
Međutim, slobodni novčani tok Aramca nije dovoljan da pokrije dividendu. Iako kompanija trenutno ima neto gotovinu u svojoj bilanci, isplata većeg iznosa od onoga što zarađuje mogla bi je konačno dovesti do samoopredeljene granice duga od 15 %. Povećana isplata takođe bi mogla biti teško održiva ako cijene nafte padnu. Jučer su se Organizacija zemalja izvoznica nafte i njihovi saveznici, zajednički poznati kao OPEC+, složili da produže svoja smanjenja proizvodnje do 2025. kako bi to spriječili.
Uz rezervni kapacitet od približno tri milijuna barela nafte dnevno, Aramco je najvažniji instrument saudijske vlade za održavanje cijena energije na željenoj razini. Prema Međunarodnom monetarnom fondu (MMF), Rijad mora zadržati cijene nafte blizu 100 dolara po barelu kako bi izbalansirao svoj proračun. Ovaj cilj se pokazuje kao teško dostižan, a produženje smanjenja proizvodnje kod Aramca prepušta udio na tržištu njihovim suparnicima izvan OPEC-a.
Dies fügt Aramco eine weitere Komplexität hinzu, die Investoren bei internationalen Ölgesellschaften wie Chevron oder Shell nicht berücksichtigen müssen. Das Unternehmen „ist im Grunde ein Arm des saudischen Staates und hat eine zusätzliche Mission über die Maximierung der Renditen hinaus“, sagt Jim Krane, ein Experte für Energiewirtschaft an der Rice University.
Ovo Aramcu dodaje još jednu složenost koju investitori u međunarodnim naftnim kompanijama poput Chevrona ili Shella ne moraju uzeti u obzir. Tvrtka je "u osnovi produžena ruka saudijske države i ima dodatnu misiju koja nadilazi maksimiziranje povrata", kaže Jim Krane, stručnjak za energetsku ekonomiju na Rice University.
Više dividende Aramca možda neće privući toliko stranog kapitala koliko se kraljevstvo nada.
