ब्लैकस्टोन ग्रुप, जिसके पास 1 ट्रिलियन यूएस डॉलर से अधिक की संपत्ति प्रबंधन है और जो दुनिया की सबसे बड़ी निजी इक्विटी कंपनी है, पिछले कुछ वर्षों में बैंक ऋण के एक प्रकार के सबसे बड़े खरीदारों में से एक बन गई है, जो निजी इक्विटी उद्योग के लिए तेजी से महत्वपूर्ण हो गया है। इन लेनदेन को "महत्वपूर्ण जोखिम हस्तांतरण" (SRT) के रूप में जाना जाता है।

पिछले वर्ष में, ब्लैकस्टोन इन जोखिमपूर्ण उत्पादों में एक महत्वपूर्ण निवेशक के रूप में स्थापित हो गया है, जो अल्पकालिक ऋणों के माध्यम से सुरक्षित हैं, जिनका उपयोग निजी-इक्विटी फंड प्रबंधक सौदे बंद करने के लिए करते हैं, जबकि वे अपने निवेशकों की पूंजी का इंतजार करते हैं। अपनी बड़ी आकार के कारण, ब्लैकस्टोन ने अपनी खुद की बायआउट फंड्स से संबंधित क्रेडिट लाइनों पर भी जोखिम उठाया है। हालांकि, कंपनी यह जोर देती है कि ये केवल उन पोर्टफोलियो का "एकल अंक प्रतिशत" ही बनाते हैं, जिनमें उसने निवेश किया है।

ऐसे लेन-देन ब्लैकस्टोन के जोखिम को बढ़ाते हैं, यदि कोई निवेशक अपनी प्रतिबद्धताओं को पूरा करने में असमर्थ या अनिच्छुक हो। "ब्लैकस्टोन की खासियत यह है कि यह थोड़ा परिपत्र है," एक बड़े SRT निवेशक ने कहा। "वे खुद को सुरक्षा प्रदान करते हैं।

ये सौदे स्पष्ट करते हैं कि निजी पूंजी उद्योग कितना जटिल और आपस में जुड़ा हुआ हो गया है, और वित्तीय प्रणाली के कम विनियमित भागों में नए जोखिम के क्षेत्र कैसे उत्पन्न हो सकते हैं। यूरोप और अमेरिका में बैंक उन निवेशकों की तलाश कर रहे हैं, जो अपने क्रेडिट पोर्टफोलियो के अपयश जोखिम के एक हिस्से को तथाकथित SRT लेनदेन में लेने के लिए तैयार हैं।

इस प्रकार के जोखिम स्थानांतरण के माध्यम से, ऋणदाता उस पूंजी की मात्रा को कम कर सकते हैं जो उन्हें नियामक अधिकारियों के पास रखना होता है, और इस प्रकार अपनी प्रतिलाभ दरों को बढ़ा सकते हैं। हाल ही में, ब्लैकस्टोन SRTs में एक बड़ा निवेशक बन गया है, जो सब्सक्रिप्शन लाइनों द्वारा सुरक्षित हैं, जिन्हें निजी इक्विटी फंड द्वारा उपयोग किया जाता है ताकि पूँजी प्राप्त करने से पहले सौदों को पूरा किया जा सके।

जोनाथन ग्रे, ब्लैकस्टोन के अध्यक्ष, ने अप्रैल में एक टेलीफोन कांफ्रेंस में घोषणा की कि समूह SRTs में "बाजार नेता" है। उन्होंने सब्स्क्रिप्शन लाइनों को एक विशेष रूप से दिलचस्प क्षेत्र के रूप में उजागर किया, क्योंकि उन्हें सुरक्षित निवेश माना जाता है। "अब तक सबसे सक्रिय क्षेत्र सब्स्क्रिप्शन लाइनें रही हैं, जिनमें पिछले 30 से 40 वर्षों में व्यावहारिक रूप से कोई विफलताएँ नहीं हुई हैं। हमें यह क्षेत्र पसंद है," उन्होंने कहा।

ब्लैकस्टोन ने जोखिम की परिपत्र प्रकृति को अस्वीकार करते हुए कहा कि उसके निवेशक "अंतिम जोखिम-विरोधी पक्ष हैं, जिनका सामना ऋणदाताओं को करना पड़ता है"। कंपनी ने यह भी जोड़ा कि उसके फंड "उन पोर्टफोलियो का एकल अंकीय प्रतिशत बनाते हैं, जिन पर हमने SRTs प्रदान किए हैं" और सभी उनकी सब्सक्रिप्शन लाइन SRTs "उच्च रूप से विविधीकृत पोर्टफोलियो में रही हैं"।

वित्तीय संकट 2008 के बाद यूरोप में इन उत्पादों का बाजार विकसित हुआ, जब ऋणदाताओं को कड़े नियामक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करना पड़ा। फेडरल रिजर्व द्वारा पूंजी राहत व्यापार को हरी झंडी देने के बाद पिछले वर्ष अमेरिकी बैंकों ने अधिक सक्रियता दिखाई।

अंतर्राष्ट्रीय क्रेडिट पोर्टफोलियो प्रबंधक संघ का अनुमान है कि पिछले वर्ष वैश्विक स्तर पर 89 एसआरटी लेनदेन हुए, जिनका कुल मूल्य 207 अरब यूरो था। इनमें से लगभग 80 प्रतिशत कॉर्पोरेट ऋण थे, शेष में सब्सक्रिप्शन लाइन्स, ऑटो ऋण और व्यापार वित्तपोषण ऋण शामिल थे।

यद्यपि निजी इक्विटी के लिए क्रेडिट सुविधाएं SRT बाजार का केवल एक छोटा हिस्सा बनाती हैं, वे अपनी सापेक्ष सुरक्षा के कारण लोकप्रिय हो गई हैं। "सबसक्रिप्शन लाइन्स की बात यह है कि यह एक ऐसी संपत्ति वर्ग है, जिसने ऐतिहासिक रूप से कोई नुकसान नहीं देखा," चेन कैपिटल में जोखिम हस्तांतरण-पोर्टफोलियो प्रबंधक फ्रैंक बेनहमू ने कहा। "वे आमतौर पर तंग मूल्य निर्धारण की प्रवृत्ति रखते हैं, इसलिए निवेशक, जो इस व्यापार में प्रवेश करते हैं, अक्सर रिटर्न बढ़ाने के लिए थोड़ी उत्तोलन का उपयोग करते हैं।

एसआरटी के कारण ब्लैकस्टोन इस जोखिम का सामना कर रहा है कि बड़े निवेशक जैसे पेंशन फंड और संप्रभु धन कोष ऋणों की समय सीमा समाप्ति पर, आमतौर पर एक वर्ष के भीतर, पूंजी आह्वान को पूरा नहीं कर सकें। एक निवेशक के पास धन की कमी हो सकती है या उसे प्रतिबंधों या धोखाधड़ी जैसी जटिलताओं का सामना करना पड़ सकता है।

हालांकि अभी तक किसी भी सीमित भागीदार ने अपनी प्रतिबद्धताओं को पूरा करने में असफलता नहीं दिखाई है, जिसमें 2008 का वित्तीय संकट भी शामिल है, संभावित खरीदारों ने सब्सक्रिप्शन लाइनों की कम विविधता की तुलना में कंपनी ऋणों के बारे में संकोच दिखाया है।

„हालांकि हम स्वीकार करते हैं कि सब्सक्रिप्शन लाइनों के लिए क्रेडिट जोखिम कम है, एक जोखिम है जिसे हम माप और मूल्यांकन नहीं कर सकते हैं“, ने कहा एक निवेशक, जो एक दशक से अधिक समय से SRT बाजार में कार्यरत है।

इन ऋण उत्पादों का बढ़ता प्रसार अप्रत्याशित श्रृंखला प्रतिक्रियाओं के बारे में चिंताएं भी बढ़ा रहा है। बैंक विश्लेषक और कुछ नीतिगत निर्णयकर्ता इस पर चर्चा कर रहे हैं कि क्या SRTs बेचने वाले बैंक पूरी तरह से सुरक्षित हैं।

अप्रैल की टेलीफोन सम्मेलन में, एवरकोर आईएसआई के विश्लेषक ग्लेन शोर ने ब्लैकस्टोन के ग्रे से पूछा कि क्या एसआरटी की बढ़ोतरी छुपे हुए जोखिम लेकर आती है, जैसे वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान। शोर ने कहा, "इस प्रकार का व्यापार हमें कंपकंपी देता है, 16 साल पहले की याद दिलाता है", और वह बैंकिंग संकट के समय की ऑफ-बैलेंस शीट इकाइयों की ओर संकेत कर रहे थे, जिनका उपयोग बैंकों ने अपने बोझिल बही खातों को हल्का करने के लिए किया था। ग्रे ने कहा, कंपनी लेन-देन को "जिम्मेदार तरीके" से कर रही है।