Αναδυόμενοι Φόβοι Ύφεσης: Η Καμπύλη Αποδόσεων των ΗΠΑ γίνεται θετική για πρώτη φορά μετά από δύο χρόνια

Ένας πολυσυζητημένος δείκτης της αγοράς ομολόγων στις ΗΠΑ, η καμπύλη αποδόσεων των τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών, εμφάνισε για πρώτη φορά μετά από δύο χρόνια θετική κλίση. Αυτό ερμηνεύεται ως σήμα για ενδεχομένως επικείμενη ύφεση, καθώς αυξάνονται οι ανησυχίες ότι η αμερικανική οικονομία βρίσκεται μπροστά σε επιβράδυνση. Συνήθως, μια αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων μεταξύ διετών και δεκαετών τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών υποδηλώνει ότι μια ύφεση είναι πιθανή μέσα στα επόμενα ένα έως δύο χρόνια. Ωστόσο, αυτή η αντιστροφή διήρκεσε περισσότερο από προηγούμενα επεισόδια. Η καμπύλη συνήθως γίνεται ξανά θετική πριν ξεκινήσει η ύφεση, με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια να πέφτουν ταχύτερα από τα μακροπρόθεσμα, σε αναμονή της μείωσης των επιτοκίων από τη Federal Reserve για τη στήριξη της αδύναμης οικονομίας. Ο Matthew Nest, παγκόσμιος επικεφαλής του ενεργητικού εισοδήματος σταθερού εισοδήματος στην State Street Global Advisors, εξήγησε ότι η αντιστροφή είναι μακροχρόνιος δείκτης για ύφεση και η διάλυση της αντιστροφής το σήμα ότι μια ύφεση ίσως είναι άμεση. Μια ανάλυση της Deutsche Bank από πέρυσι δείχνει ότι η καμπύλη 2/10 έγινε θετική στις τέσσερις τελευταίες υφέσεις – 2020, 2007-2009, 2001 και 1990-1991 – πριν ξεκινήσει η ύφεση. Η περίοδος μεταξύ της διάλυσης της αντιστροφής και της αρχής της ύφεσης κυμαινόταν μεταξύ δύο και έξι μηνών. Από τον Ιούλιο του 2022, η καμπύλη 2/10 ήταν συνεχώς ανεστραμμένη, ξεπερνώντας το προηγούμενο ρεκόρ του 1978. Ωστόσο, ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά αμφισβήτησαν αυτή τη φορά την αξιοπιστία αυτού του δείκτη, ελπίζοντας ότι οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να αποφύγουν μια μακροχρόνια οικονομική καταπόνηση. Πάντως, τα αδύναμα οικονομικά δεδομένα της περασμένης εβδομάδας ανανέωσαν τους φόβους για ύφεση και οδήγησαν σε εκ νέου αξιολόγηση των προσδοκιών για μείωση των επιτοκίων στις ΗΠΑ. Οι επενδυτές τώρα αναμένουν ότι η Federal Reserve θα μειώσει τα επιτόκια κατά 120 μονάδες βάσης φέτος – περίπου το διπλάσιο απ’ ό,τι αναμενόταν την περασμένη εβδομάδα. Ο Nest σχολίασε ότι το δυναμικό για μία τέλεια αποπληθωριστική διαδικασία θεωρήθηκε ως αντεπιχείρημα στην ιστορία της αντιστροφής. Παρ’ όλα αυτά, υπήρχε πάντα η τάση να πιστεύουμε ότι αυτή τη φορά πρόκειται περισσότερο για καθυστέρηση παρά για λάθος σήμα. Τα επιτόκια των διετών τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ, που ανταποκρίνονται ευαίσθητα σε αναμενόμενες αλλαγές στην νομισματική πολιτική, έπεσαν πάνω από 50 μονάδες βάσης την περασμένη εβδομάδα στο 3,84%. Τα επιτόκια των δεκαετών τίτλων έπεσαν περίπου 40 μονάδες βάσης στο 3,76% τελευταία. Το χάσμα μεταξύ διετών και δεκαετών τίτλων του Υπουργείου Οικονομικών έφτασε τις 0,4 μονάδες βάσης στις πρώτες συναλλαγές, γεγονός που το κατέστησε θετικό για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 2022. Αργότερα τη Δευτέρα, η καμπύλη έγινε ξανά ανεστραμμένη, με τα διετή επιτόκια να κυμαίνονται περίπου 8 μονάδες βάσης πάνω από τα μακροπρόθεσμα. Ο Matthew Miskin, συν-επικεφαλής στρατηγικής επενδύσεων στη John Hancock Investment Management, δήλωσε ότι η διάλυση της αντιστροφής είναι σήμα ότι η αγορά «φώναζε ότι η Fed πρέπει να μειώσει τα επιτόκια». Κατά πόσον αυτό είναι δικαιολογημένο ή όχι, μένει να φανεί.