Στη σύγχρονη φάση των διαπραγματεύσεων συγχωνεύσεων και εξαγορών, οι πιστωτές και οι ομολογιούχοι βρίσκονται στο επίκεντρο, ενώ οι μέτοχοι παραμένουν όλο και περισσότερο εκτός. Αυτό φαίνεται καθαρά από τη συγχώνευση των αμερικανικών εταιρειών δορυφορικής τηλεόρασης Dish Network και DirecTV, καθώς και τις πιθανές εξαγορές των Frontier Airlines και Spirit Airlines.
Η Boeing δεν βρίσκεται σε αυτό το πλαίσιο, αλλά πρόκειται για εταιρείες όπως η Dish Network, η DirecTV και η Spirit Airlines, που αντιμετωπίζουν οικονομικές δυσκολίες. Καθώς πολλές εταιρείες δεν μπορούν πλέον να αναχρηματοδοτήσουν τα χρέη που αναλήφθηκαν σε περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων, οι αξίες των ιδίων κεφαλαίων τους έχουν μειωθεί σημαντικά. Παρά ταύτα, τα επιχειρηματικά τους μοντέλα παραμένουν ελκυστικά για τους ανταγωνιστές, υπό την προϋπόθεση ότι θα επιτευχθεί η σωστή τιμή.
Σε αυτές τις εξαγορές, οι πιθανοί αγοραστές πρέπει συχνά να διαπραγματευτούν απευθείας με τους πιστωτές και τους κατόχους ομολόγων, αντί με τους μετόχους. Αυτό αποτελεί σημαντική πρόκληση, καθώς οι πιστωτές επιδιώκουν να ανακτήσουν πλήρως τις απαιτήσεις τους. Ένα παράδειγμα αυτού είναι η συγχώνευση μεταξύ της Dish Network και της DirecTV, όπου η DirecTV ζητά από τους πιστωτές της να αποδεχθούν μείωση 1,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις απαιτήσεις τους. Αυτό το μέτρο έχει στόχο να μειώσει τόσο την εύλογη αξία της Dish όσο και το χρέος της νέας, συνδυασμένης εταιρείας. Ωστόσο, αυτές οι απαιτήσεις αντιμετωπίζουν αντίσταση από τους πιστωτές, καθιστώντας τις διαπραγματεύσεις δύσκολες.
Ένα άλλο παράδειγμα είναι η πιθανή εξαγορά της Spirit Airlines από την Frontier Airlines. Η Spirit έχει κεφαλαιοποίηση αγοράς μόλις 300 εκατομμύρια δολάρια, ενώ οι συνολικές υποχρεώσεις από μισθώσεις και χρέη ανέρχονται σε πάνω από 7 δισεκατομμύρια δολάρια. Μια κανονική εξαγορά θα απαιτούσε από την Frontier να εξυπηρετήσει πλήρως το χρέος, κάτι που δεν είναι ρεαλιστικό λόγω των πολύ χαμηλών τιμών των ομολόγων αυτή τη στιγμή. Αντίθετα, η εξαγορά θα μπορούσε να γίνει μέσω διαπραγματεύσεων σε μια διαδικασία πτώχευσης, όπου η Frontier προσπαθεί να επιβάλλει ζημίες στους πιστωτές, ώστε να πραγματοποιήσει την εξαγορά σε πιο ευνοϊκή τιμή.
Αυτή η δυναμική καταδεικνύει ότι σε περιόδους κρίσης η διαπραγματευτική ισχύς των πιστωτών αυξάνεται σημαντικά έναντι των μετόχων. Ενώ οι μέτοχοι βρίσκονται κυρίως στο επίκεντρο όταν πρόκειται για οικονομικά σταθερές εταιρείες, οι αγοραστές πρέπει να διαπραγματευτούν στρατηγικά με τους πιστωτές σε εταιρείες σε δυσχέρειες για να επιτύχουν ελκυστικούς όρους. Αυτό μπορεί συχνά να οδηγήσει σε σημαντικές εκπτώσεις που επιβαρύνουν έντονα τους ιδιοκτήτες μετοχικού κεφαλαίου.
Οι ειδικοί προειδοποιούν ότι αυτή η εξέλιξη θα μπορούσε να αλλάξει μακροπρόθεσμα το τοπίο των συγχωνεύσεων και εξαγορών.
Οι τρέχουσες περιπτώσεις της Dish Network, της DirecTV και της Spirit Airlines καταδεικνύουν ότι τα παραδοσιακά μοντέλα συγχωνεύσεων και εξαγορών αντικαθίστανται ολοένα και περισσότερο από την ανάγκη αντιμετώπισης των πιστωτών. Αυτό αποτελεί όχι μόνο οικονομική, αλλά και στρατηγική πρόκληση, που μεταμορφώνει θεμελιωδώς τον τρόπο με τον οποίο πραγματοποιούνται οι εξαγορές.
