यूएस ऋण प्रबंधन: सक्रियता या समझदारी से बाजार अनुकूलन?

अमेरिकी सरकार की कर्ज नीति पर होने वाली चर्चा में तीव्रता आ गयी है। पहले ही जून में, रिपब्लिकन सीनेटरों ने वित्त मंत्री जेनेट येलेन के सामने चिंता जताई थी कि अल्पकालिक कर्जों, जैसे ट्रेजरी बिल्स (टी-बिल्स), पर ध्यान केंद्रित करने से अर्थव्यवस्था को "शुगर रश" मिल सकता है। जेपी मॉर्गन, बार्कलेज और अपोलो के विशेषज्ञों को 2019 की रिपो-क्राइसिस की पुनरावृत्ति की चिंता है, जो वित्तीय घाटे को पूरा करने के लिए टी-बिल्स पर अत्यधिक निर्भरता के कारण हो सकती है। अब, स्टीफन मीरन, जो ट्रम्प प्रशासन के तहत वित्त अधिकारी थे, और अर्थशास्त्री नूरियल रूबीनी ने एक नए पेपर में अपनी राय प्रकट की है। वे तर्क देते हैं कि अमेरिकी सरकार का अल्पकालिक कर्जों पर अत्यधिक झुकाव "छिपी हुई मात्रात्मक सहजता" के समान है और यह फेडरल रिजर्व की मुद्रास्फीति से लड़ने की क्षमता को प्रभावित करता है। मीरन और रूबीनी ने "सक्रिय ट्रेजरी निर्देश" (एटीआई) शब्द गढ़ा है, ताकि वित्त मंत्रालय द्वारा वित्तीय स्थितियों की गतिशील प्रबंधन को वर्णित किया जा सके, जो फेडरल रिजर्व के आवश्यक कार्यों का अतिक्रमण करता है। यह तरीका पिछले वर्ष प्रमुख बाजार चालक के रूप में उभरा और आने वाले वर्षों में महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकता है। ट्रम्प के समय में शुरू हुआ बजट घाटे का विस्तार, जिसे कोविड-19 महामारी से निपटने के उपायों और यूक्रेन व इज़राइल के लिए सहायता से और बढ़ावा मिला, ने वित्त मंत्रालय को अधिक अल्पकालिक कर्ज लेने पर मजबूर किया है। कांग्रेसनल बजट ऑफिस (सीबीओ) की एक रिपोर्ट इस वर्ष 1.9 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर का घाटा होने की उम्मीद करती है, जिससे आने वाले समय में और अधिक कर्ज जारी होने की संभावना है। बार्कलेज के प्रमुख शोधकर्ता अजय राजाध्यक्ष इसे सही तरीके से कहते हैं: "हम खर्च कर रहे हैं जैसे कि कोई नाविक किनारे पर उतरा हो।" सुरक्षित और तरल टी-बिल्स की उच्च मांग के कारण, बाजार ने अब तक इस विस्तार को अच्छी तरह से संभाल लिया है। पिछले अगस्त में अमेरिकी सरकार ने लंबी अवधि के बॉन्डों की नीलामी को काफी बढ़ाने की घोषणा की, जिससे रिटर्न बढ़ा। बाद में अल्पकालिक बॉन्डों पर अधिक जोर दिया गया, जो एक सफल चाल साबित हुई। कुल कर्ज में टी-बिल्स का हिस्सा लगभग 22 प्रतिशत तक बढ़ने से बहस छिड़ गई है। ट्रेजरी बॉरोइंग एडवाइजरी कमेटी (टीबीएसी) ने अब तक 15-20 प्रतिशत की सीमा की सिफारिश की थी। मीरन और रुबीनी के अनुसार, यह "सक्रिय" कर्ज नीति फेडरल रिजर्व के मुद्रास्फीति कार्यक्रम में बाधा डाल सकती है, क्योंकि यह 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड को 0.25 प्रतिशत तक कम कर देती है और यह एक पूर्ण प्रतिशत अंक की दर कटौती के बराबर है। अब यह देखना बाकी है कि वित्त मंत्रालय अगले त्रैमासिक कर्ज नीति की घोषणा में कौन सी नई रणनीति अपनाएगा। विशेषज्ञ अपेक्षा करते हैं कि टी-बिल्स की उच्च मांग बनी रहेगी और वित्तीय बाजारों पर कोई तात्कालिक तनाव नहीं होगा। कुल मिलाकर, यह स्पष्ट होता है कि अमेरिकी कर्ज नीति बाजार की क्षमता के अनुसार रणनीतिक समायोजन के तहत काफी सफल हो सकती है। दीर्घकालिक दृष्टिकोण और टीबीएसी और बाजार सहभागियों के साथ विस्तृत चर्चाएँ निर्णायक रहेंगी, ताकि वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित की जा सके।