Διαχείριση του χρέους των ΗΠΑ: Ακτιβισμός ή έξυπνη προσαρμογή στην αγορά;

Η συζήτηση γύρω από την πολιτική χρέους της αμερικανικής κυβέρνησης εντείνεται. Ήδη από τον Ιούνιο, Ρεπουμπλικανοί γερουσιαστές εξέφρασαν στη Υπουργό Οικονομικών Janet Yellen ανησυχίες ότι η εστίαση σε βραχυπρόθεσμα χρέη όπως τα γραμμάτια του Δημοσίου (T-Bills) θα μπορούσε να δώσει στην οικονομία ένα "ζάχαρης τράνταγμα". Ειδικοί της JPMorgan, της Barclays και της Apollo φοβούνται μια επανάληψη της κρίσης των repos του 2019, προκληθείσα από την ισχυρή εξάρτηση από τα T-Bills για τη χρηματοδότηση του ελλείμματος. Τώρα εκφράζουν τις απόψεις τους και ο Stephen Miran, πρώην οικονομικός αξιωματούχος υπό τον Trump, και ο οικονομολόγος Nouriel Roubini με ένα νέο έγγραφο. Υποστηρίζουν ότι η ισχυρή κλίση της αμερικανικής κυβέρνησης προς τα βραχυπρόθεσμα χρέη είναι ισοδύναμη με μια "κρυφή ποσοτική χαλάρωση" και επηρεάζει τις δυνατότητες της Federal Reserve να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό. Ο όρος «ακτιβιστικές ειδοποιήσεις του Δημοσίου» (ATI) επινοήθηκε από τους Miran και Roubini για να περιγράψουν την δυναμική διαχείριση των χρηματοπιστωτικών όρων από το Υπουργείο Οικονομικών, που σφετερίζεται ουσιώδεις λειτουργίες της Federal Reserve. Αυτή η μέθοδος αποτέλεσε σημαντικό οδηγητικό δύναμη στην αγορά το προηγούμενο έτος και θα μπορούσε να παίξει σημαντικό ρόλο στα επόμενα χρόνια. Η επέκταση του δημοσιονομικού ελλείμματος, που ξεκίνησε υπό τον πρόεδρο Trump και αυξήθηκε με τα μέτρα για την αντιμετώπιση της πανδημίας COVID-19 καθώς και τη βοήθεια προς την Ουκρανία και το Ισραήλ, οδήγησε το Υπουργείο Οικονομικών να βασιστεί περισσότερο σε βραχυπρόθεσμα χρέη. Έκθεση του Congressional Budget Office (CBO) αναμένει έλλειμμα 1,9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων αυτό το έτος, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω εκδόσεις χρέους στο εγγύς μέλλον. Ο Ajay Rajadhyaksha, επικεφαλής έρευνας της Barclays, το συνοψίζει εύστοχα: "Ξοδεύουμε χρήματα σαν ναύτης στη στεριά." Η υψηλή ζήτηση για ασφαλή και ρευστά T-Bills μέχρι στιγμής έχει κάνει τις αγορές να ανταποκριθούν καλά σε αυτή την επέκταση. Τον περασμένο Αύγουστο, η αμερικανική κυβέρνηση ανακοίνωσε την σημαντική αύξηση των δημοπρασιών μακροπρόθεσμων ομολόγων, κάτι που οδήγησε σε αύξηση των αποδόσεων. Αντί αυτού, αργότερα εστιάστηκε περισσότερο στα βραχυπρόθεσμα ομόλογα, κάτι που αποδείχθηκε επιτυχής κίνηση. Η αύξηση του ποσοστού των T-Bills στο συνολικό χρέος σε περίπου 22% προκαλεί ωστόσο συζητήσεις. Η Συμβουλευτική Επιτροπή Δανεισμού του Δημοσίου (TBAC) έχει μέχρι στιγμής συστήσει ένα εύρος 15-20%. Σύμφωνα με τον Miran και τον Roubini, αυτή η "ακτιβιστική" πολιτική χρέους θα μπορούσε να παρακωλύσει το πρόγραμμα κατά του πληθωρισμού της Federal Reserve, καθώς μειώνει την απόδοση των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου κατά 0,25 ποσοστιαίες μονάδες, ισοδύναμη με μια μείωση επιτοκίων κατά μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα. Αναμένεται να δούμε ποια στρατηγική θα ακολουθήσει το Υπουργείο Οικονομικών στην επόμενη ανακοίνωση για την τριμηνιαία πολιτική χρέους. Ειδικοί αναμένουν ότι η υψηλή ζήτηση για T-Bills θα συνεχιστεί και δεν θα προκύψουν άμεσες εντάσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Συνοψίζοντας, φαίνεται ότι η πολιτική χρέους των ΗΠΑ μπορεί να είναι επιτυχημένη όταν προσαρμόζεται στρατηγικά στις δυναμικότητες της αγοράς. Ωστόσο, οι μακροπρόθεσμες προοπτικές και οι λεπτομερείς συζητήσεις με την TBAC και τους συμμετέχοντες στην αγορά παραμένουν ουσιώδεις για την εξασφάλιση της δημοσιονομικής σταθερότητας.