Ο μεγαλύτερος παραγωγός πετρελαίου στον κόσμο, η Saudi Aramco, προσπαθεί να προσελκύσει παγκόσμιους επενδυτές με μια πώληση μετοχών αξίας 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ωστόσο, η υψηλή τιμή των μετοχών θα μπορούσε να λειτουργήσει αποθαρρυντικά.
Ο εθνικός πετρελαϊκός κολοσσός της Σαουδικής Αραβίας θα προσφέρει αυτήν την εβδομάδα μετοχές αξίας έως και 12 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Η σαουδαραβική κυβέρνηση, η οποία μετά την πώληση θα εξακολουθεί να κατέχει πάνω από το 80% της Aramco, σχεδιάζει να χρησιμοποιήσει τα έσοδα για τη χρηματοδότηση των πρωτοβουλιών του οράματος 2030 της χώρας. Αυτά τα έργα, όπως η φουτουριστική πόλη-έρημος Neom, στοχεύουν στην διαφοροποίηση της σαουδαραβικής οικονομίας από την εξάρτηση από το πετρέλαιο, ωστόσο μέχρι στιγμής δεν έχουν προσελκύσει το αναμενόμενο ξένο κεφάλαιο.
Όταν η Aramco μπήκε στο χρηματιστήριο τον Δεκέμβριο του 2019, οι επενδυτές στη Νέα Υόρκη και το Λονδίνο έμειναν ως επί το πλείστον μακριά. Με αποτίμηση 1,7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, η τιμή φαινόταν υψηλή και οι επενδυτές βρήκαν καλύτερες αξίες αλλού. Τότε η Shell και η BP προσέφεραν μερισματική απόδοση άνω του 6%, σε σύγκριση με το 3,85% της Aramco.
Λόγω της χαμηλής ζήτησης εγκαταλείφθηκαν τα σχέδια για διπλή εισαγωγή σε μεγάλο διεθνές χρηματιστήριο. Ξένοι επενδυτές αγόρασαν μόνο το 15% της αρχικής δημόσιας προσφοράς ύψους 29,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο εγχώριο χρηματιστήριο της Σαουδικής Αραβίας. Ένα τρίτο της προσφοράς πήγε σε τοπικούς ιδιώτες επενδυτές, που έλαβαν οφέλη όπως μία μπόνους μετοχή για κάθε δέκα μετοχές που κρατούσαν για τουλάχιστον 180 ημέρες.
Τοπικοί Ιδιώτες Επενδυτές θα λάβουν μόνο το ένα δέκατο της πιο πρόσφατης προσφοράς. Η Aramco ελπίζει να προσελκύσει διεθνή κεφάλαια αυτή τη φορά με αυξημένο μέρισμα. Μετά την εισαγωγή μιας νέας κατανομής βάσει απόδοσης το περασμένο έτος, η απόδοση μερίσματος της εταιρείας ανέρχεται αυτή τη στιγμή στο 6,2%, καλύτερη από τη Chevron ή την Exxon Mobil.
Aramco φαίνεται όμως να είναι ακόμη πιο ακριβή από τις δυτικές πετρελαϊκές μεγάλες εταιρείες σε άλλες μετρικές αξιολόγησης, όπως η σχέση τιμής-κέρδους και η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών. Αυτή η αξιολογητική προσαύξηση θα μπορούσε να μειώσει τις αποδόσεις, όπως συμβαίνει από την έναρξη της δημόσιας προσφοράς. Συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων, οι μετοχές της Aramco έχουν αποφέρει ετήσια κέρδη 4% από το τέλος του 2019, σε σύγκριση με 18% για την Exxon και 14% για την TotalEnergies.
«Ήρθε στην αγορά με μια πολύ υψηλή αξιολόγηση και εξακολουθεί να αναπτύσσεται», λέει ο Neil Beveridge, αναλυτής στην Bernstein.
Οι μέτοχοι της Aramco έχασαν τις ραγδαίες αυξήσεις και τις υψηλές διανομές που πέτυχαν άλλες μεγάλες πετρελαϊκές εταιρείες μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία το 2022. Οι συνολικές μερίσματα της Aramco παρέμειναν εκείνη τη χρονιά στα 75 δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ η Exxon Mobil διπλασίασε τη διανομή της προς τους μετόχους.
Η Σαουδαραβική κυβέρνηση επωφελήθηκε σημαντικά από τις υψηλές τιμές του πετρελαίου το 2022. Τα δικαιώματα εκμετάλλευσης που πληρώθηκαν από την Aramco στο Ριάντ υπερδιπλασιάστηκαν, καθώς αυτά τα δικαιώματα αυξάνονται με την τιμή του πετρελαίου.
Με μια νέα πολιτική, το μέρισμα της Aramco αναμένεται να ξεπεράσει τα 120 δισεκατομμύρια δολάρια φέτος. Αυτή τη στιγμή, φαίνεται ότι τα συμφέροντα των μειοψηφικών μετόχων της Aramco και της σαουδαραβικής κυβέρνησης ταυτίζονται, καθώς και οι δύο επιθυμούν να επιστρέψουν περισσότερα χρήματα στους ιδιοκτήτες.
Η ελεύθερη ταμειακή ροή της Aramco ωστόσο δεν καλύπτει το μέρισμά της. Ενώ η εταιρεία έχει αυτήν τη στιγμή καθαρά μετρητά στον ισολογισμό της, η καταβολή περισσοτέρων από ό,τι παράγει θα μπορούσε τελικά να την ωθήσει σε ένα αυτοεπιβαλλόμενο όριο χρέους 15%. Η αυξημένη διανομή θα μπορούσε επίσης να είναι δύσκολο να διατηρηθεί εάν οι τιμές του πετρελαίου πέσουν. Χθες, ο Οργανισμός Εξαγωγών Πετρελαιοπαραγωγών Χωρών και οι σύμμαχοί τους, γνωστοί συλλογικά ως OPEC+, συμφώνησαν να παρατείνουν τις περικοπές παραγωγής τους έως το 2025, για να αποτρέψουν αυτό το ενδεχόμενο.
Με περίπου τρία εκατομμύρια βαρέλια πετρελαίου την ημέρα σε εφεδρική ικανότητα, η Aramco είναι το πιο σημαντικό εργαλείο της σαουδαραβικής κυβέρνησης για να διατηρεί τις τιμές της ενέργειας στο επιθυμητό επίπεδο. Σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ), το Ριάντ πρέπει να διατηρεί τις τιμές του πετρελαίου κοντά στα 100 δολάρια ανά βαρέλι για να εξισορροπήσει τον προϋπολογισμό του. Αυτός ο στόχος αποδεικνύεται ανεπίτευκτος και η παράταση των περικοπών παραγωγής της Aramco παραχωρεί μερίδια αγοράς στους αντιπάλους της εκτός ΟΠΕΚ.
Αυτό προσθέτει μια επιπλέον πολυπλοκότητα στην Aramco, την οποία οι επενδυτές δεν χρειάζεται να λάβουν υπόψη τους στις διεθνείς πετρελαϊκές εταιρείες όπως η Chevron ή η Shell. Η εταιρεία «είναι ουσιαστικά ένα μέλος του σαουδαραβικού κράτους και έχει μια επιπλέον αποστολή πέρα από τη μεγιστοποίηση των αποδόσεων», λέει ο Jim Krane, ένας ειδικός στην ενεργειακή οικονομία στο Πανεπιστήμιο Rice.
Οι υψηλότερες μερίσματα της Aramco μπορεί να μην προσελκύσουν τόσο πολύ ξένο κεφάλαιο όσο ελπίζει το βασίλειο.
