私人股本公司拥有在2020-2021年大型筹资活动中积累的巨大资本储备，并且在随后的几年中几乎没有被投资。

去年年底，Preqin 估计“干火药”总量超过4万亿美元，占整个私人资本行业管理资产的近三分之一。据Alphaville 五月报道，该行业已经连续六年从投资者那里筹集的资金超过了返还的金额，差距约为1.6万亿美元。

摩根士丹利的分析师估计，当前干粉储备已增长到约4.5万亿美元。加上杠杆作用，这意味着他们拥有约9万亿美元的购买力。这些资本必须很快投资:

资本使用时间（即“干火药”与年度资金拨付的比率）延长至约3年，为2013年以来的最高水平，超过了过去5年约2.4年的水平。鉴于2020-2021年的大规模融资轮和过去两年内有限的资金拨付，我们现在看到了一个老化的资本储备。除非这些资金被投入使用，否则在某些情况下可能不再产生经济效益，这驱动了进行交易的迫切性。

该话题也在该行业第二季度的一些会议讨论中被提及。Partners Group的首席执行官David Layton指出：“必须在一定时间内使用，否则将失去。”

那么资本将流向何处呢? 大部分资金都存在于私募股权基金中，尽管投行人士寄予厚望，但活动依然低迷。以美元计算，2024年上半年由私募股权支持的并购与去年同期相比增长了32%，但相较历史和行业日益增长的规模，依然疲软。

交易数量持续减少。撇开2020年上半年显而易见的原因不谈，2023年下半年和2024年上半年的交易数量是自2017年以来最少的。

很遗憾，摩根士丹利没有具体的行动建议来说明这些资本的流向，而只是观察到私人信贷机会、现有交易的再融资、机会性的“错位”和如绿色能源和人工智能等吸引人的主题将会引起注意。

以下是银行的「关键议题」:

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

综上所述，目前的情况是，私募股权基金继续筹集新资金，但却未能有效利用现有资本、实现投资或向投资者返还资金，这种情况难以持续。摩根士丹利首席执行官Ted Pick在银行业绩电话会议上提到这一点，并指出：

标题翻译：
“无论是以资产比例还是市值比例衡量，都存在着大量的被压抑活动。我们在赞助方面看到的坚持不懈必须得到释放。在双方之间存在一个巨大的、如您所知的数万亿美元的库存——必须释放的库存，然后是动用的储备资金。”

真正会比投资银行家们更高兴的，或许只有那些喜欢报道愚蠢交易的财经记者了，因为一旦局势解决，可能会动用的大量资本令人瞠目。