私募股权在退出时越来越多地依靠出售给自有基金

私募股权公司在2025年上半年通过所谓的连续基金实现了创纪录的410亿美元——与去年相比增长了60%。根据投资银行Jefferies的报告，这些工具目前占该行业所有退出的19%。在IPO和战略收购持续疲软的环境中，它们成为最重要的退出替代方案。

续期基金使买断集团能够将现有基金的资产出售给他们也管理的新基金。投资者有选择权：他们可以退出或将其投资转至新基金。对于私人股本公司而言，这不仅意味着延长持有期，还意味着实现业绩费，同时也能从新工具中获得稳定的管理费。

像Vista Equity Partners、New Mountain Capital或Inflexion这样的大公司最近利用了这一机会，金额达数十亿。Vista将其在IT公司Cloud Software Group的股份转移到了一个新基金中，并筹集了56亿美元——创造了纪录。另一方面，Inflexion转让了包括Aspen Pumps和英国制药公司Rosemont在内的四项投资，总计约27亿欧元。

今年上半年，被称为“次级市场”的现有权益交易市场创下了超过1000亿美元的历史新高。超过一半的交易来自于出售其基金份额的机构投资者（有限合伙人）。

尽管重要性日益增加，疑虑依然存在。根据贝恩的一项最新研究，三分之二的机构投资者更倾向于传统退出渠道，如公司出售或IPO。只有六分之一的人明确支持延续基金。批评者认为，这些工具的日益使用显示出资本循环而非真正回款的趋势。

然而，该行业为这一工具辩护。Jefferies 的次级咨询联席主管 Scott Beckelman 表示：“延续基金现在已经成为每位基金经理合法的退出途径。”未来几乎每个基金周期都可以预期会有一到两个这样的交易。