黑石集团，全球最大的私募股权公司，管理资产超过1万亿美元，近年来已成为一种对私募股权行业日益重要的银行贷款类型的最大买家之一。这些交易被称为“重大风险转移”（SRT）。

去年，黑石公司成为了这一高风险产品的重要投资者，这些产品由短期贷款担保，而这些贷款则被私募股权基金经理用来完成交易，同时他们等待其投资者的资本。由于其规模，黑石也承担了与其自身收购基金相关的信贷额度风险。然而，该公司强调，这些风险只占其投资组合的“单位数百分比”。

这种交易会增加黑石的风险，如果投资者无法或不愿履行其义务。“黑石的特别之处在于，它有点循环。”一位大型SRT投资者表示。“它们为自己提供保护。”

以下业务说明了私人资本行业变得多么复杂和网络化，以及如何在金融系统监管较少的部分产生新的风险领域。欧洲和美国的银行正在寻找愿意在所谓的SRT交易中承担其信贷组合部分违约风险的投资者。

通过这种风险转移，贷款机构可以减少监管机构要求他们持有的资本数量，从而提高回报率。 Blackstone最近成为SRTs（由认购额度担保、由私募股权基金用来在获得支持者资本前完成交易的短期贷款）的重要投资者。

乔纳森·格雷，黑石集团主席在四月份的一次电话会议中表示，该集团是SRTs的“市场领导者”。他强调称认购额度是一个特别有趣的领域，因为它们被认为是安全的资产。“迄今为止，最活跃的领域是认购额度，在过去30到40年间几乎没有违约案例。我们喜欢这个领域，”他说。

黑石公司否认风险循环性质，称其投资者“是贷方面临的最终风险对手方”。公司还表示，其基金“仅占我们SRTs投资组合的一小部分”，并且所有的认购信贷SRTs都“分布在高度多元化的投资组合中”。

以下是这一段文字的标题翻译成中文：

这些产品的市场在2008年金融危机后在欧洲发展起来，因为贷方必须满足更严格的监管资本要求。联邦储备委员会去年批准了资本放宽业务后，美国银行变得更加活跃。

国际信贷组合管理协会估计，去年全球有89笔总值2070亿欧元的SRT交易。其中约80％是企业贷款，其余部分由认购贷款、汽车贷款和贸易融资贷款等组成。

尽管私人股本信贷便利只占 SRT 市场的一小部分，但由于其相对安全性，它们变得越来越受欢迎。 Cheyne Capital 风险转移投资组合经理 Frank Benhamou 表示：“认购额度的优点在于，这是一种历史上没有亏损的资产类别。” “它们往往价格较高，因此进入这一交易的投资者通常会使用一些杠杆来提高回报率。”

由于 SRTs，黑石面临的风险是诸如养老基金和主权基金等大型投资者可能在贷款到期（通常在一年内）时未能履行资本提取义务。投资者可能会面临资金不足或受到制裁或欺诈等问题的困扰。

虽然在2008年金融危机期间没有任何有限合伙人未能履行其义务，但潜在买家对认购贷款相较于企业贷款的较低多样性有所顾虑。

„虽然我们承认认购信用额度的信用风险很低，但仍存在我们无法量化和定价的风险”，一位在SRT市场上从业十多年的投资者说道。

这种债务产品的不断普及也引发了对意外连锁反应的担忧。银行分析师和一些政策制定者正在讨论出售SRTs的银行是否得到了充分保护。

在四月份的电话会议中，Evercore ISI分析师格伦·肖尔问黑石集团的格雷，SRTs的爆炸是否带来了类似于全球金融危机期间的隐性风险。肖尔表示：“这种类型的业务让我们感到不安，想起了16年前的情况。”他指的是银行在危机时期利用表外实体来减轻其陷入困境的资产负债表。格雷表示，公司以“负责任的方式”进行交易。