Kellogg公司剥离谷物业务专注零食后的两个季度，最初不被看好的谷物部门的表现远远超越了市场和其前母公司。北美谷物部分WK Kellogg自作为独立公司的第一个交易日（10月2日）以来，其股票已经上涨了近75%。被改名的公司Kellanova销售的产品包括Pop-Tarts和Pringles，以及国际市场上的谷物，在同期大约上涨了16%，仍然落后于标准普尔500指数。

这符合分拆中的常见模式。股东们通常会卖掉那些被认为吸引力较低的公司的股票，这为注重价值的投资者提供了进场的机会。

然而，这两家公司最近的季度业绩提醒了人们为何最初更偏爱Kellanova。上周，这家零食公司报告称第一季度与去年同期相比有5.4%的有机增长，这个增速比分析师预期的要快，可能意味着它有望超过其全年大约3%增长的预测。

WK Kellogg 周二报告，经调整后的上一季度销售额较去年同期下降了0.8%。公司重申了其策略，即在追求稳定销售的同时，通过对更好的供应链基础设施进行投资来扩大利润率。定价和销售组合为销售增长贡献了6.3个百分点，而底层体积下降了7%。在一次投资者演示中，公司承认在美国谷物市场继续失去市场份额。

WK Kellogg 预计全年调整后营收将下降1%至增长1%，调整后EBITDA增长3%至5%。

这可能会让投资者感到兴奋，因为在分拆后不久，股票仅以预期收益的6.5倍进行交易，这一数据来自FactSet。但在它的集会之后，现在其估值已经达到了15.6倍。事实上，这比通用磨坊15.0倍的估值还要高，尽管后者在创新和执行方面拥有更加稳健的长期业绩记录。

以16.5倍预期盈利的市盈率，Kellanova相较于其零食业对手如Mondelez和Frito-Lay的母公司PepsiCo（分别以19.6倍和21.1倍的市盈率交易）被低估。这种折价可能由于它们作为老牌全球巨头的地位而得到合理化。