SHEIN上周已向香港证券交易所（HKEX）秘密申请上市。这使得在线时尚零售商对英国金融监管机构施压，这些机构迄今为止一直阻止其在伦敦的同步IPO。总部位于新加坡的快速时尚专家最初来自中国，在经历了三年的监管停滞后，希望开放新的选择。

核心争议是招股说明书中风险部分的语言，尤其是可能涉及中国新疆地区供应链的披露。英国金融行为监管局（FCA）已经批准了招股说明书的一个版本，但北京方面拒绝了。中国证券监督管理委员会（CSRC）要求对涉及政治敏感风险的措辞进行修改，特别是在处理西方关于侵犯维吾尔族少数民族人权指控的方面。

因此，全新的HKEX申报不仅是一个战略性转变，也是一个迫使伦敦妥协的有力手段。根据熟悉程序的人士透露，Shein希望CSRC批准的香港招股书也能作为伦敦IPO的基础被接受。然而，目前看来，达成协议的可能性不大。

地缘政治局势紧张：Shein原计划于2023年在美国上市，但未能通过SEC审核。如今转向香港，并得到北京的支持，逐渐鼓励中国企业立足国内市场。双重上市——在香港和伦敦——在监管突破的情况下仍被视为一种选择。

Shein拥有大约120亿美元的现金，并不受时间压力。然而，投资者和银行——包括高盛、摩根士丹利和摩根大通——正在推动交易的完成。他们的报酬依赖于IPO的成功。

一个更大的挑战是估值：尽管2024年的收入增长了19%达到380亿美元，但净利润下降了近40%至约10亿美元，这对2022年在私人市场实现的660亿美元估值水平的可持续性提出了疑问。

积极的影响是，中国竞争对手Temu退出美国市场以及美国销量依然强劲，对盈利能力有稳定作用。虽然关税豁免已取消，但据内部消息称，Shein的营业利润率明显上升。

FCA、香港交易所和Shein拒绝置评。然而，政治维度显而易见：一个全球电子商务巨头的IPO未来如今更取决于风险说明书中的地缘政治语言，而非投资者兴趣。