ケロッグがシリアル事業を分離し、スナックに集中するため二四半期後、当初不評だったシリアル部門が市場や元の親会社を大きく上回っている。北米のシリアル部門であるWKケロッグの株は、独立した会社として10月2日に初めて取引されて以来、ほぼ75%の上昇を見せている。Pop-TartsやPringles、そして国際的にシリアルを販売する改名された会社ケラノバは、同じ期間に約16%の上昇を遂げ、S&P 500には後れをとっている。

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これは分社化における一般的なパターンに該当する。株主はしばしば、魅力が低いと感じられる会社の株式を手放すが、これは価値を重視する投資家にとって参入の機会を提供する。

ただし、両社の最新の四半期業績が、なぜケランノバが元々好まれていたのかを思い出させるものであった。先週、スナック会社は第1四半期に前年比で5.4％の有機的売上高増加を報告し、アナリストの予想を上回る速度であり、約3％の成長を見込む年間予測を上回る可能性を示唆している。

WKケロッグは火曜日に、調整後の売上が前年同期比で0.8%減少したと報告した。同社は、売上高を横ばいに保ちつつ、より良い供給チェーンインフラへの投資を通じて利益率を拡大する戦略を再確認した。価格設定と販売ミックスが売上成長に6.3ポイントを寄与し、一方で基礎となるボリュームが7%減少した。投資家向けプレゼンテーションで、同社は米国のシリアル市場において市場シェアを引き続き失っていることを認めた。

WKケロッグは、通年で調整後売上が1%減少から1%増加の間で変動し、調整後EBITDAは3%から5%の成長を見込んでいると予想しています。

分社化直後に予想利益のわずか6.5倍で取引された時、投資家をおそらく魅了しただろう。しかし、そのラリーの後、現在では15.6倍の倍率で評価されている。これは実際には、イノベーションと実行に関するずっと強固な長期的実績を持つゼネラルミルズの15.0倍よりも高い。

期待利益の16.5倍の倍率で、ケランノバはモンデリーズやフリトレーの親会社ペプシコなどのスナック競合に比べて割安で取引されている。これらの競合はそれぞれ19.6倍、21.1倍で取引されている。この割引は、確立されたグローバルな巨人としての彼らの地位によって正当化されるかもしれない。