AlleAktien质量评分将质量精简为一个指标

1. 筛选优质公司： 投资者有大量的股票可供选择。为了不必一一分析这些股票，AlleAktien 质量评分（AAQS）为我们提供了一个良好的预筛选，然后进行繁琐的分析，这通常需要几周甚至几个月的时间。

2. 四个核心点定义了质量： 评估、增长、盈利能力和风险在大多数情况下已经显示出公司的定位。通过AlleAktien质量评分（AAQS）中的清单，该清单有10个个性化的点，可以立即识别现有的公司是否为质量公司。

3. 科学基础： 为了检查这些论点，AlleAktien借助Bloomberg和Factset检查了AlleAktien质量评分（AAQS），得出的结果是，高分股票能够获得明显的超额收益，而低分则导致收益不足。因此，AlleAktien质量评分（AAQS）也为创建收益预期提供了基础。

4. 一览优质股票： 在本文中，我们挑选出AlleAktien质量评分（AAQS）中评分最高的股票，并列出，使每个人都可以直接开始深入分析，以实现超额收益。

质量股票的定义

质量需要时间。 在AlleAktien，每项分析都需要两到四周的工作来进行研究和分析，以深入理解业务模型和行业。但是，哪些公司能够被纳入分析呢？这里，AlleAktien质量评分(AAQS)是一项非常有用的工具，这是AlleAktien自行开发的。它帮助投资者进行一些初步筛选，确定哪些公司可以被视为绝对的质量价值。在德国的1,000家股票公司和全球超过85,000家公司中进行选择实际上有些困难，但并非每家公司都是质量公司。

AlleAktien质量评分有一个明确的任务： 寻找并长期持有企业股权。在这里，长期意味着超过10年。我们希望找到那些能够长期稳定增加收入和利润，有深厚的护城河，并且能够定期增加股息的公司。

独特的公司。 在这里，我们需要特别注意公司的独特优势，使其他公司难以取代其市场地位。热门股票、翻身股或定位模糊的公司并非我们的目标，因为这些情况容易导致股价剧烈波动，通常也会带来明显的低于市场的收益。为了避免这种情况，我们使用了定量设计的AlleAktien质量得分(AAQS)。这是一个最佳工具，可以在短时间内识别出有趣的公司。AlleAktien质量得分(AAQS)基于客观指标，因此可以明确确定，并且可以通过历史回查(回溯测试)进行验证。

质量股票的四个维度

目标：更高的回报，更低的风险。 2018年，AlleAktien开始思考如何确定公司的质量。他们确定了四个特性，用10个标准来衡量。 点数：估值，增长，盈利能力和风险是理解和评估一个公司的最重要的因素。 每满足一个标准就会被授予一个点，从而最终形成一个分数。 如果得分为9/10，那就被认为是一个优质的公司。

使用AAQS股票获得16％的回报

AAQS收益是经过验证的。 在AlleAktien，我们主张科学根据的股票分析。为了检验洞察力、声明和模型，我们进行了科学测试。我们对AlleAktien质量评分(AAQS)进行了回溯测试，以便可以与指数进行比较。策略通过历史回报率进行了检验。只有这样，我们才能确保AlleAktien质量评分(AAQS)能长期有效。

为了能够进行成功的回测，AlleAktien寻求了Christian W. Röhl的帮助。他在设计和评估方面提供了帮助，以获得有说服力的结果。在这里，重要的是要将被收购或破产的公司纳入考虑范围。

AAQS基准：明显的超额收益

专业评估AlleAktien质量评分。 在制定评分之前，首先需要定义一个可以衡量的基准。为此，AlleAktien选择了由DAX、MDAX和SDAX组成的Dax家族。由于银行、保险公司和房地产公司无法用AAQS进行评估，所以这些被排除在外。

回溯测试始于2006年，所有股票均等配权。每年7月1日都会恢复这种均等配权。使用彭博EQS工具进行创建。

在回测中，AAQS-基准明显优于DAX，自2006年7月1日以来的平均回报率为8.43％p.a，比同期的回报率5.88％p.a高。

9或10分意味着超额回报

在高收益下的风险最小化。 为此，已创建了一个只包含9或10分的公司的投资组合。如果一家公司减少了一分或两分，将会在7月1日出售。与基准相同的时间段内，该投资组合每年平均收益率为12%。因此，来自AlleAktien质量分数（AAQS）的优质公司的收益率超过了Dax-Family的3%。

当然，人们会问，是超额回报归功于AlleAktien质量得分（AAQS）还是其他某些随机因素。需要诚实地回答这个问题：无法100％证明。但是，可以说整个概念从一开始就是自行构建的，然后才进行了回测。

AlleAktien因此事先考虑了什么使公司真正成为质量公司，什么不是。在此过程中，他们选择了十个独特的标准，与四个主要特性非常匹配。基于此的回测成功。从这个First-Principles-Approach出发，AlleAktien强烈认为，AlleAktien质量评分（AAQS）在未来几年内将可以重复。

AlleAktien品质得分，配备涡轮增压

在两个方向上明显的收益差异。 最近，我们查看了10只最好和10只最差的股票，并将这两份投资组合与基准进行了比较。同时，我们也再次检查了10/10分是否能带来超过9/10分的超额收益。出乎意料的是，该投资组合赚取了16.4%的收益。而在最差的股票组合中，我们获得了-3.4%的负收益。因此，我们可以明显看出一个趋势 - AlleAktien质量评分（AAQS）可以避免糟糕的投资。

质量股票的10个标准

1. 10J营业收入增长 > 5% p.a.

这是最基本的指标。这个指标考察了过去10年的平均营业收入增长（CAGR）。从长期来看，只要公司能够持续增加营业收入和利润，它的价值就会不断提升。

示例 微软: 2010年，该公司实现了620亿美元的营业收入。到2020年，营业收入达到了1430亿美元。 微软 因此实现了平均每年8.7%的销售增长。已经超过了5%的门槛，因此在AlleAktien质量评分(AAQS)中得到了一分。

2. 未来3年的营业收入增长

未来应该能从过去推导出来。 在这里，我们查看基于FactSet的共识估计的未来平均增长率。当然，你不应该根据分析师的估计来做投资，但是他们通常有一个好的感知，并大致指出市场的期望。在此，我们考察未来三年，因为公司价值将严重依赖未来的收入。

在最理想的情况下，一家公司能够在过去10年的平均水平和未来几年的预期中实现年度销售增长超过5%。这也是AlleAktien质量评分(AAQS)的得分点之一。然而，重要的是，如果运营利润没有持续增长，那么持续增长的销售额就没有多大价值。

示例 微软： 2020年，该公司实现了1430亿美元的营业收入。分析师们预计到2023年，该数值将达到1980亿美元。从中我们可以推算出平均营业收入增长率为11.5%。这个数字也超过了5%的门槛，并被纳入了一次性扣除点。

3. EBIT 10J增长 > 5% 每年

在高额营业额的情况下盈利。 就像我们在查看收入时一样，我们现在再看过去10年的情况，这次是营业利润（EBIT）。理想情况下，一个公司可以稳步提高其利润增长与销售额。

通常可以看到，尚未盈利的软件公司会有极高的营业收入增长，但却只能承担亏损，这是因为他们以高折扣提供产品。然而，对股东来说，这种增长和客户激增的情况反而带来的收益甚微。

示例 微软： 2010年，公司的营业利润达到了240亿美元，到2020年则达到了530亿美元。由此计算出的平均利润增长率为8.2%。这也是一个得分点。

4. 未来3年的EBIT增长

利润应随着营业额的增长而增长。 这个指标考察了未来三年预期的年度运营利润增长的平均值。

就像营业额一样，估计会带来对市场预期的更清晰的图像。因为一只股票的价值来自于所有未来的现金流，折现到今天。

示例 微软： 2020年，该公司实现了530亿美元的营业利润。对2023年的预估为780亿美元，这意味着平均增长13.7%。

通过这些要点，AlleAktien已经建立了坚实的基础，并且已经可以在所有市场阶段中持续增长的公司中筛选出那些不合格的公司。

5. 负债 < 4x EBIT

消除负债的公司。 如果公司的净财务债务小于营业利润的四倍，将会得到一点。计算方法如下：

所有的利息负债（短期和长期的债券、贷款等）减去公司的现金余额。

这个标准的优势在于，可以筛选出负债严重的公司。如果公司无法处理累积的债务（例如，由于利率上升），对股东来说可能很快就会变得危险。

为了保持在示例中的一致性。 微软 2020年，Microsoft的长期和短期负债总额为820亿美元。现金存款为1370亿美元，这使得Microsoft不仅没有债务，而且还净流动性为550亿美元。这真是一个典范，因此得到了下一个评分点。

6. 10年盈利连续性

在所有市场阶段都有稳健的商业模式。 对于下一个要点，公司必须在过去10年每年都有盈利。如果一个公司在某年有营运亏损，那么它将不会得分。这也是对那些在每一个市场阶段都未能做好准备的公司的惩罚。

这里也在获取 微软 下一个要点。所有的年份都实现了积极的结果。

7. EBIT跌幅10J < -50%

抗危机。 在过去的10年中，营业利润（EBIT）从未比前10年期间的最高纪录利润下降超过50％。只有实现这一目标，才能得到一分。

示例 微软： 该公司在2016年看到了最高的回撤。其利润比前一次记录高点低26.1%。该值低于50%，因此微软（US5949181045）获得了下一个点。

AlleAktien质量评分(AAQS)希望通过最后三个标准来“惩罚”那些有着非常周期性或风险性商业模式的公司。因此，我们把焦点集中在稳健的营收和利润增长上，这由健全的融资和稳定的收益来支持。

8. 股本回报率 > 15 %

为了进一步增长，需要高额的股本回报率。 如果底层公司能够成功以超过15%的回报率回报自己的股本，那么就会有另一个点。

当一个公司增长时，需要购买新的土地，建造房产，购买机器和设备，并雇佣员工。为了资办这些支出，必须有高额的股本回报。

关于计算： 微软： 2020年的股本为1180亿美元，其中扣除商誉（-430亿美元），得到的有形股本为750亿美元。现在，我们通过有形股本来除以净利润，得到的就是股本回报率（440亿美元/750亿美元=58.7%）。

特此获得 微软: 因为该公司非常盈利，并且明显高于15%的门槛，所以又多了一点。

9. ROCE > 15%

少量的外债。 为了避免资本回报率的操纵，人们还会查看投入资本的回报率（ROCE，投入资本回报率）。这与资本回报率相似，但无法通过高债务进行操作。因此，如果公司使用了大量的债务资本，它只需要很少的资本，这在利率低的好时期可能运作良好，但在差的时期可能会迅速成为问题。

在考虑整体资本回报率时，会将营业利润与其所投入的债务资本进行对比。所投资本是股东权益（净资产扣减商誉）与净财务债务的总和。通过对所投入资本的回报率，我们可以得到一项有意义的数据，用于衡量一个公司的运营盈利能力，而这与其资本结构无关。

在 微软： 所以我们从股权（75亿美元）中扣除净流动资金（55亿美元），得到的投入资本为20亿美元。现在，我们将EBIT（53亿美元）除以投入的资本，得到的ROCE为265%。

这里也提供 微软: 一个绝对的顶级值，从而得到了另一分。这个令人印象深刻的结果的原因是保守的融资方式。

10. 收益预期 > 10%

一个良好的未来回报。 如果收益预期超过10%，该公司将获得第十项标准的分数。这是唯一取决于过去股价表现的指标。

收益率预期是根据IRR模型计算的。其中有两个主要成分：自由现金流收益率和每年的EBIT增长。

为了计算自由现金流收益率，我们需要将本年度的自由现金流除以市值。自由现金流是年终产生并可自由使用的金额。

第二个收益来源是EBIT增长。该模型假设股票在未来将以相同的倍数进行估值。因此，股票价格必须跟随利润增长，以保持市盈率和估值的稳定。

微软： 2020年，该公司的自由现金流收益率为2.8%。现在将未来三年的Ebit增长（13.7% p.a.（预期））加到自由现金流收益率上，得到的年收益率期望为16.5%。因此，微软（US5949181045）获得了10分满分，从AlleAktien质量分数（AAQS）的角度来看，它是一家绝对的高质量公司。